telecom1t06

Carso Global Telecom (TELECOM)
COMPRA – Riesgo Bajo
analisis.fundamental@banorte.com
16.8 %
En Embratel, con la integración de las operaciones de Net y la
consolidación de Telmex Brasil y PrimeSys, se deberá de
fortalecer el crecimiento del negocio de transmisión de datos.
También la expectativa es que se logren ahorros importantes
por sinergias y mayor eficiencia en el uso de las redes y de la
posibilidad de acceso directo a los clientes.
* Promedio diario en millones de Pesos
33.30
21,934
IBMV
TELECOM A1
20,024
27.50
18,114
24.60
16,204
21.70
14,294
18.80
12,384
15.90
10,474
A-06
30.40
VALUACION HISTORICA
35
15
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
12
30
20
9
15
P/U
25
10
6
5
0
3
Dic-05
En MEXICO, los resultados fueron débiles afectados por la
disminución en las tarifas y por la mayor penetración de la
telefonía celular, que mantiene sin crecimiento el tráfico local.
Se observa un mayor tráfico en larga distancia, en particular
en la internacional entrante, creemos que impulsada por la
migración y una mayor actividad económica. También
continuó el buen desempeño del negocio de transmisión de
datos, y el servicio de Internet. En México está en revisión la
iniciativa que permitirá la convergencia de los servicios de
telefonía, transmisión de datos y video, lo que podría de
generar una nueva área de oportunidad.
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.16x
Cobert. Intereses
8.09x
Deuda Tot/UAFIDA
1.56x
F-06
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un
descuento del 7%, con respecto al Valor Neto de
sus Activos (VNA). Desde este aspecto el potencial
de alza del precio de las acciones de TELECOM es
positivo. Así, reiteramos nuestra recomendación de
COMPRA-Riesgo Bajo, con un precio objetivo a 12
meses de Ps 30.10.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.95%
ROE
44.32%
Dic-04
Se presenta la posibilidad de que se permita la
convergencia
de
los
servicios
de
telefonía,
transmisión de datos y video, lo que podría de
generar una nueva área de oportunidad.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
5.32x
P/U
7.42x
P / VL
2.94x
E-06
En Brasil aumentaron los ingresos y los márgenes
de utilidad son mayores.
J-05
En México, el tráfico local continúa estancado, pero
hay un aumento interesante en los ingresos por
transmisión de datos e internet.
E-00
TELMEX mostró resultados operativos débiles en
México, por tarifas menores y poco tráfico; en
América Latina los resultados de las operaciones
mejoran.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,497.4
18.1
Importe Operado*
Valor Mercado
90,092
Deuda Total
113,651
Efectivo
13,530
Deuda Neta
100,121
Minoritario
67,094
Valor Empresa
387,206
Ventas Netas 12m 164,190
UAFIDA 12m
72,724
Utilidad Neta 12m
12,148
Valor en Libros
8.8
Dic-99
TELECOM incrementa su participación en
TELMEX al 47.1%, tras la adquisición de 322
millones de acciones en los últimos doce
meses.
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
marissa.garza@banorte.com
0.00
D-05
Ps
1670–2223
Dic-03
Ps 30.10
Dividendo:
O-05
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
Dic-02
Ps 17.00
S-05
Mínimo 12 meses:
8 de mayo de 2006.
Dic-01
Ps 29.50
A-05
Ps 25.76
Máximo 12 meses:
Dic-00
Precio Actual:
Primer Trimestre de 2006
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Carso Global Telecom (TELECOM)
COMPRA – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 25.76
Máximo 12 meses:
Ps 29.50
Mínimo 12 meses:
Ps 17.00
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 30.10
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
8 de mayo de 2006.
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
16.8 %
1T06
1T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
41,556
19,825
6,951
12,874
1,358
11,516
3,927
62
0
4,420
3,231
0.92
18,897
41,726
19,317
7,260
12,057
1,351
10,706
4,377
-11
0
4,024
2,294
0.66
18,661
MARGENES
1T06
1T05
∆
4T05
Los activos de TELECOM son en su gran mayoría
acciones de TELMEX. La empresa posee 10,021
millones de acciones de TELMEX que equivalen
al 47.1% del total en circulación. Estimamos que
con esta tenencia, TELECOM posee más del 70%
de las acciones con derecho a voto de la
compañía de telefonía.
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
-0.4%
2.6%
-4.3%
6.8%
0.5%
7.6%
-10.3%
#N/A
#N/A
9.8%
40.9%
1.3%
41,693
19,607
8,562
11,045
2,030
10,264
2,260
114
0
4,566
3,552
1.02
16,663
47.7%
46.3%
47.0%
Margen UAFIDA
45.5%
44.7%
40.0%
Margen Operativo
31.0%
28.9%
26.5%
7.8%
5.5%
8.5%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Los ingresos propios de la controladora
provienen de TELMEX y son, los dividendos que
decreta la compañía telefónica y la cuota anual
por administración de alrededor de US$ 30
millones. Con respecto a los dividendos, en los
próximos doce meses TELMEX distribuirá a sus
accionistas un total de Ps 0.41 por acción
(equivalente
a
Ps
4,109
millones
para
TELECOM).
4T05
Margen Bruto
Margen Neto
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 26,668.2 millones,
cifra que es menor en 3.0% y en 5.4% con
respecto al 1T05 y al 4T05, respectivamente.
TELECOM mantiene un perfil adecuado de su
deuda, al cierre del periodo el 31% vence en el
corto plazo, y prácticamente toda está
denominada en pesos.
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
255,979 286,433
48,471 79,010
13,530 33,148
31,373 35,091
1,170
1,188
1,052
682
153,365 154,262
22,736 18,839
263,549
55,640
23,541
29,422
1,146
1,036
151,882
30,047
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
158,200 190,398
44,070 64,212
14,951 28,735
98,700 107,686
98,700 107,686
0
0
15,429 18,499
169,140
49,357
18,509
102,131
102,131
15,639
2,012
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
97,779
67,094
30,685
96,035
71,895
24,140
1670–2223
Para efectos de valuación, el precio de la acción
de TELECOM está determinado por el Valor Neto
de sus Activos (VNA) y éste a su vez depende en
su mayor parte del precio de la acción de
TELMEX. Históricamente la acción de TELECOM
se ha cotizado a un descuento promedio
respecto de su VNA del 10%. Sin embargo, en
este momento, el descuento se ubica en un nivel
cercano al 7%, lo que implica que desde este
aspecto el potencial de alza del precio de las
acciones de TELECOM es bueno. Con base en el
supuesto de un descuento ubicado en el
promedio histórico, con relación al VNA estimado
a doce meses utilizando el precio objetivo de
TELMEX, hemos fijado el precio objetivo de
TELECOM en Ps 31.10, lo que corresponde a
una recomendación de COMPRA.
94,409
66,303
28,106
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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