telecom3t05

Carso Global Telecom (TELECOM)
COMPRA – Riesgo Bajo
Ps 20.85
Máximo 12 meses:
Ps 21.80
Mínimo 12 meses:
Ps 16.00
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 25.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
Tercer Trimestre de 2005
31 de octubre de 2005
Gerardo Molina Llovera
5169–9383
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
0.00
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
19.9 %
TELECOM incrementa su participación en
TELMEX al 44%, tras la adquisición de 260
millones de acciones en los últimos doce
meses.
TELMEX mostró un buen desempeño en las
operaciones en el sur del continente, y continúa la
disminución de utilidades en México.
En Latinoamérica, de las operaciones adquiridas
recientemente, en los todos países se obtuvo
utilidad operativa y una Uafida mayor.
En México, el crecimiento en volúmenes que se
observa solamente en algunos de los segmentos, no
es suficiente para compensar la disminución de las
tarifas de casi todos los servicios.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,519.4
17.4
Importe Operado*
Valor Mercado
73,380
Deuda Total
120,132
Efectivo
27,618
Deuda Neta
92,513
Minoritario
70,057
Valor Empresa
235,950
Ventas Netas 12m 162,171
UAFIDA 12m
70,778
Utilidad Neta 12m
11,032
Valor en Libros
7.9
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.23x
Cobert. Intereses
7.40x
Deuda Tot/UAFIDA
1.70x
27.30
IBMV
TELECOM A1
16,350
23.00
14,952
20.85
13,554
18.70
12,156
16.55
10,758
14.40
N-04
9,360
D-04
E-05
M-05 A-05 M-05
J-05
A-05 O-05
VALUACION HISTORICA
25
5
VE/UAFIDA
En MEXICO, los resultados fueron débiles afectados por la
disminución en las tarifas y por la mayor penetración de la
telefonía celular. Sin embargo, continuó el buen desempeño
del negocio de transmisión de datos, que abarca las redes
corporativas y el servicio de Internet. Dado lo anterior, en el
corto plazo no esperamos crecimiento en México, sin
embargo, la perspectiva es positiva para el negocio de la
transmisión de datos y banda ancha, pues se espera que se
mantenga la estabilidad en las variables y crecimiento
económico.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.49%
ROE
46.61%
* Promedio diario en millones de Pesos
25.15
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un
descuento del 6%, con respecto al Valor Neto de
sus Activos (VNA). Desde este aspecto el potencial
de alza del precio de las acciones de TELECOM es
limitado. Sin embargo, dadas las favorables
perspectivas para TELMEX, reiteramos nuestra
recomendación de COMPRA-Riesgo Bajo, con un
precio objetivo a 12 meses de Ps 25.00.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
3.33x
P/U
6.65x
P / VL
2.65x
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
4
20
15
10
3
P/U
Precio Actual:
5
0
Mar-05
Sep-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
Mar-02
Sep-01
Mar-01
Sep-00
Mar-00
2
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Carso Global Telecom (TELECOM)
COMPRA – Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 20.85
Máximo 12 meses:
Ps 21.80
Mínimo 12 meses:
Ps 16.00
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 25.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
31 de octubre de 2005
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
0.00
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
19.9 %
3T05
3T04
∆
En las operaciones en el sur del continente, las
mejorías empiezan a ser sensibles. En
Embratel, con la integración de las operaciones
de Net y Telmex Brasil, se debe de empezar a
percibir un mayor crecimiento del negocio de
transmisión de datos. También la expectativa es
que se logren ahorros importantes por sinergias
y mayor eficiencia en el uso de las redes y de la
posibilidad de acceso directo a los clientes
2T05
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
41,731
19,630
6,752
12,878
3,172
9,793
3,351
-21
0
4,241
2,180
0.62
18,681
MARGENES
37,385
17,805
6,302
11,502
-661
10,571
4,471
-30
0
4,239
1,831
0.52
17,680
11.6%
10.3%
7.1%
12.0%
#N/A
-7.4%
-25.0%
-31.7%
#N/A
0.0%
19.1%
3T05
3T04
5.7%
40,272
18,092
6,982
11,111
1,010
10,065
3,045
-18
0
3,964
3,038
0.86
17,802
47.0%
47.6%
44.9%
Margen UAFIDA
44.8%
47.3%
44.2%
Margen Operativo
30.9%
30.8%
27.6%
5.2%
4.9%
7.5%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
Jun-05
Los activos de TELECOM son en su gran
mayoría acciones de TELMEX. La empresa
posee 9,861 millones de acciones de Telmex que
equivalen al 44% del total en circulación.
Los ingresos propios de la controladora
provienen de TELMEX y son, los dividendos que
decreta la compañía telefónica y la cuota anual
por administración de US$ 20 millones. Para el
2006, se espera que la cuota por administración
sea de alrededor de US$ 30 millones.
2T05
Margen Bruto
Margen Neto
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 28,004.5 millones,
cifra que es marginalmente superior a la del
3T04 y 2T05. TELECOM mantiene un perfil
adecuado de su deuda, al cierre del periodo solo
el 10% vence en el corto plazo.
Sep-04
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
265,338 266,711 266,300
62,681 64,229 67,079
27,618 29,764 22,142
32,423 31,280 34,131
900
1,039
1,159
1,136
1,253
1,403
150,586 149,914 152,075
25,449 24,921 17,912
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
167,623 170,034 183,894
51,458 53,288 59,343
19,096 19,376 15,686
101,036 100,569 103,235
101,036 100,569 103,235
13,140 14,289 19,709
1,989
1,889
1,607
0
0
0
97,715 96,677 82,405
70,057 69,717 62,730
27,658 26,959 19,675
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
5169–9383
Para efectos de valuación, el precio de la acción
de TELECOM está determinado por el Valor Neto
de sus Activos (VNA) y éste a su vez depende en
su mayor parte del precio de la acción de
TELMEX. Históricamente la acción de TELECOM
se ha cotizado a un descuento promedio
respecto de su VNA del 10%. Sin embargo, en
este momento, el descuento se ubica en un nivel
cercano al 6%, lo que implica que desde este
aspecto el potencial de alza del precio de las
acciones de TELECOM es limitado. Con base en
el supuesto de un descuento ubicado en el
promedio histórico, con relación al VNA estimado
a doce meses utilizando el precio objetivo de
TELMEX, hemos fijado el precio objetivo de
AMTEL en Ps 25.00, lo que corresponde a una
recomendación de COMPRA.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2