kimber3t06

Kimberly-Clark de México (KIMBER)
MANTENER– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 44.02
Máximo 12 meses:
Ps 46.00
Mínimo 12 meses:
Ps 31.64
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
Tercer Trimestre de 2006
19 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
2.08
análisis.fundamental@banorte.com
2.23%
Observamos un reporte débil. El crecimiento
en Productos al Consumidor desilusiona.
‰
‰
1670–2224
Por primera vez, la empresa está consolidando
únicamente Productos al Consumidor, debido a que
en la asamblea de accionistas se aprobó la
desincorporación de Productos Industriales.
Los volúmenes de Productos al consumidor
crecieron 7%, principalmente por la línea de
pañales y papel higiénico.
‰
Una fuerte reducción en la pérdida cambiaria motivó
el crecimiento del 38% en la utilidad neta.
‰
La perspectiva es positiva. Sin embargo creemos
que el múltiplo se encuentra en niveles justos,
además no estimamos una expansión en éste. Al
incorporar los resultados el VE/UAFIDA se ubicó en
7.21x.
Los ingresos totales fueron mayores en 6%, en línea con el
aumento en los volúmenes. Consideramos que el crecimiento
fue moderado, ya que habíamos estado acostumbrados a
incrementos de doble dígito en los volúmenes de la división
de Productos al Consumidor. No obstante lo anterior, es
importante
mencionar
que
este
negocio
crece
tradicionalmente a un ritmo del 2% o 3%, por lo que la
penetración continúa siendo la clave para Kimber. El
segmentar sus productos y tratar de llegar a todos los
estratos socio económicos ha ayudado a que se convierta en
el líder del sector. Como observamos los precios, se
deterioraron ligeramente, ya que consideramos que se debe a
una mezcla de ventas más pobre.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,147.6
34.1
Importe Operado*
Valor Mercado
50,519
Deuda Total
5,141
Efectivo
2,303
Deuda Neta
2,838
Minoritario
0
Valor Empresa
53,357
Ventas Netas 12m
23,730
UAFIDA 12m
7,400
Utilidad Neta 12m
3,532
Valor en Libros
9.9
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
7.21x
P/U
14.30x
P / VL
4.45x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
23.52%
ROE
30.69%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.45x
Cobert. Intereses
15.64x
Deuda Tot/UAFIDA
0.69x
* Promedio diario en millones de Pesos
KIMBER
IBMV
55.50
51.40
22,739
47.30
20,925
43.20
19,111
39.10
17,297
35.00
15,483
30.90
13,669
O-05
D-05
F-06
A-06
J-06
A-06
Los costos y gastos han estado presionados. En especial los
costos de los insumos como la celulosa, los derivados del gas
y petróleo. No obstante lo anterior, la expansión del margen
bruto de 110 pb y del margen operativo de 50 pb se debe a
menores gastos virtuales como la depreciación. Si excluimos
dicha partida que no requiere efectivo, los gastos amentaron
en una proporción mucho mayor a la de las ventas. La utilidad
operativa
y
la
UAFIDA
aumentaron
8%
y
6%
respectivamente.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Kimberly-Clark de México (KIMBER)
MANTENER– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 44.02
Máximo 12 meses:
Ps 46.00
Mínimo 12 meses:
Ps 31.64
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Tercer Trimestre de 2006
19 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
2.08
análisis.fundamental@banorte.com
2.23%
3T06
3T05
∆
2T06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
4,835
2,042
719
1,323
11
1,313
469
0
-100
0
944
0.82
1,585
3T06
4,573
1,883
652
1,231
263
976
370
0
-80
0
686
0.60
1,501
3T05
5.7%
8.4%
10.2%
7.5%
-95.7%
34.6%
26.6%
#N/A
24.2%
#N/A
37.7%
5.6%
6,353
2,519
854
1,665
162
1,393
522
0
0
0
872
0.76
1,997
2T06
Margen Bruto
42.2%
41.2%
39.7%
Margen UAFIDA
32.8%
32.8%
31.4%
Margen Operativo
27.4%
26.9%
26.2%
Margen Neto
19.5%
15.0%
13.7%
RESUMEN DEL BALANCE
1670–2224
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
25,614
9,617
2,303
3,502
1,497
0
12,758
3,238
26,206
8,726
2,317
3,141
1,265
0
13,578
3,902
26,119
9,704
1,912
5,650
2,142
0
16,415
0
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
14,272
6,856
99
5,042
5,042
0
2,374
14,528
6,057
100
5,283
5,283
0
3,189
15,182
7,446
104
5,264
5,264
0
2,471
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
11,342
0
11,342
11,677
0
11,677
10,938
0
10,938
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Es el segundo trimestre consecutivo que
observamos un fuerte crecimiento en la utilidad
neta. Esto se debió a la disminución en la
pérdida cambiaria.
En el trimestre se anunció la venta y
desincoproración de la división de Productos
Industriales. Se creará una nueva empresa
llamada Control Celulósico Papelero (CCP), en la
cual un fideicomiso integrado por Impulsora de
Desarrollos Estratégicos y el fondo Eton Park
tendrán el 60% y Kimber tendrá el 40%
restante. El monto de la transacción fue de US
$384 millones, los cuales Kimber los destinará a
CAPEX, recompra de acciones y el pago de un
dividendo extraordinario . Esperamos que se de
a conocer el monto del dividendo una vez que la
empresa reciba los recursos de la operación y
que la Comisión Federal de Competencia otorgue
su aprobación, que creemos será en noviembre.
La perspectiva es positiva. Consideramos que
hacia adelante los volúmenes de PROCON
deberán de continuar creciendo por una mayor
penetración, y que el aumento será por lo
menos 9%. Estimamos que para finales de año
los cambios en precios deberán ser positivos en
términos reales, ya que la empresa comenzará a
incrementarlos en el cuarto trimestre del año.
Por lo anterior, esperamos un ligero aumento en
el margen bruto y operativo. No obstante
consideramos que la UAFIDA crecerá al mismo
ritmo que los ingresos. Por otro lado, hay que
señalar que la empresa está incursionando en el
negocio de cuidados médicos (batas de doctores,
catéteres, etc.) que en el largo plazo tenderá a
ser una parte importante de la empresa. Nuestra
recomendación es de MANTENER riesgo bajo con
un precio objetivo de Ps. 43 más un dividendo
de Ps. 2.08.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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