gmod2t06

Grupo Modelo (GMODELO)
COMPRA– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 46.30
Máximo 12 meses:
Ps 49.45
Mínimo 12 meses:
Ps 32.00
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 52.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
14.90%
Segundo Trimestre de 2006
28 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
alejandra.marcos@banorte.com
1.20
análisis.fundamental@banorte.com
Crecimiento extraordinario en los volúmenes
domésticos. Muy buenos resultados,
muestran solidez en las operaciones.
El
reporte
estuvo
en
línea
con
nuestras
estimaciones y con las del mercado. Consideramos
que los números fueron positivos. Es el segundo
trimestre consecutivo con expansión en el margen
operativo.
Los volúmenes domésticos fueron positivamente
impactados por eventos extraordinarios ocurridos
en el trimestre.
Se revierte la tendencia negativa en el margen
bruto, en esta ocasión vemos un incremento de 130
pb.
Consideramos que la perspectiva para el resto del
año es positiva. Estimamos un crecimiento fuerte en
los ingresos y en la utilidades. Sin embargo
consideramos que la valuación es justa, por lo que
creemos que no existirá mayor expansión en el
múltiplo. El crecimiento derivará únicamente de la
mayor generación de flujo.
Los ingresos fueron mayores en casi 10% por el buen
desempeño de los volúmenes nacionales y de exportación.
Además los precios mostraron mejorías. Los volúmenes
nacionales estuvieron impulsados por varios factores, entre
los que destacan: el efecto positivo de calendario por la
celebración de la Semana Santa en el mes de abril, el mundial
de fútbol y un mayor gasto público que a la postre induce a
un mayor consumo. Los volúmenes de exportación se
incrementaron en casi 8%. Desde hace un par de trimestres
observamos que el aumento en las exportaciones fue muy
superior al reportado en éste periodo. Y a pesar de que
crecieron, éstos se vieron afectaron por la falta de botellas.
Como
mencionamos
los
precios
también
influyeron
positivamente en los ingresos. El precio doméstico aumentó
1.6%, en línea con el incremento de precios realizado durante
el primer trimestre. Para el precio de las exportaciones, el
aumento en dólares fue de 4% y en pesos de 2.9%, por la
apreciación en el tipo de cambio.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,251.8
56.1
Importe Operado*
Valor Mercado
150,556
Deuda Total
0
Efectivo
18,976
Deuda Neta
-18,976
Minoritario
15,979
Valor Empresa
176,873
Ventas Netas 12m
52,539
UAFIDA 12m
17,674
Utilidad Neta 12m
7,782
Valor en Libros
16.3
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.01x
P/U
19.35x
P / VL
2.83x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
18.89%
ROE
15.21%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
58.30
IBMV
GMODELO
24,008
53.55
22,052
48.80
20,096
44.05
18,140
39.30
16,184
34.55
14,228
29.80
12,272
J-05
O-05
E-06
A-06
J-06
La parte de los costos estuvo beneficiada por un controlado
costo en el vidrio.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Grupo Modelo (GMODELO)
COMPRA– Riesgo Bajo
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 46.30
Máximo 12 meses:
Ps 49.45
Mínimo 12 meses:
Ps 32.00
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 52.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
14.90%
RESULTADOS TRIMESTRALES
28 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
alejandra.marcos@banorte.com
1.20
análisis.fundamental@banorte.com
2T06
2T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
15,101
8,449
3,616
4,834
-663
5,237
1,843
0
0
791
2,603
0.80
5,524
13,762
7,519
3,352
4,167
-300
4,563
1,321
0
0
760
2,482
0.76
4,772
MARGENES
2T06
2T05
∆
1T06
(m illones de pesos al 30 de junio de 2006)
9.7%
12.4%
7.9%
16.0%
120.8%
14.8%
39.5%
#N/A
#N/A
4.0%
4.9%
15.8%
12,428
6,809
3,219
3,590
-177
3,704
1,233
0
0
577
1,894
0.58
4,272
1T06
Margen Bruto
56.0%
54.6%
54.8%
Margen UAFIDA
36.6%
34.7%
34.4%
Margen Operativo
32.0%
30.3%
28.9%
Margen Neto
17.2%
18.0%
15.2%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
81,953
30,071
18,976
3,073
5,818
4,126
45,663
2,094
76,876
25,989
16,096
2,439
5,709
3,718
45,308
1,861
83,806
31,622
20,637
2,972
5,771
4,122
45,994
2,068
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
12,861
4,957
0
0
0
0
7,904
12,854
4,696
0
0
0
0
8,158
12,632
4,903
0
0
0
0
7,729
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
69,092
15,979
53,114
64,022
14,802
49,220
71,174
16,460
54,713
(m illones de pesos al 30 de junio de 2006)
Por primera vez desde hace un par de trimestres
vemos una expansión en el margen bruto de 130
pb, también apoyado por el tipo de cambio.
Los gastos de operación crecieron 8%. Es
importante señalar que en el trimestre se
recurrieron a gastos fuertes por publicidad. El
margen operativo se ubicó en 32% mostrando
una expansión de 170 pb. La utilidad operativa y
la UAFIDA aumentaron 16%.
En el trimestre la empresa anunció una
asociación con Constellation, para la distribución
de las marcas de cerveza producidas por Grupo
Modelo a Estados Unidos. Con este acuerdo
Modelo tendrá un solo importador en Estados
Unidos. En esta nueva asociación, Modelo tendrá
el 50% de la participación y Constellation el otro
50%. El contrato entrara en vigor a partir de
enero del 2007 y tendrá una vigencia de 10
años. Esta nueva asociación traerá varios
beneficios para MODELO entre los que destacan
un aumento en las ventas de exportación para el
2007. Esto estaría apoyado por un incremento
de US $ 0.25 en el precio por caja a todo el
territorio de Estados Unidos, por lo tanto el
margen bruto aumentará alrededor de 150 pb
para el 2007. Además el control de gastos se
traducirá también en una expansión en el
margen operativo.
La perspectiva es positiva. Hacia delante
veremos una consolidación en los volúmenes, en
especial los nacionales. Sin embargo no estamos
contemplado crecimientos superiores el 3.5%.
Para el resto del año, en las exportaciones
esperamos un nivel sostenido de crecimiento,
alrededor del 10%, pero estimamos que podrá
haber un pico en el 4T06 por la entrada del
nuevo distribuidor en esta región. Nuestra
recomendación es de COMPRA riesgo bajo con
un precio objetivo de Ps. 52 más un dividendo
de Ps. 1.20.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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