kimber2t06

Kimberly-Clark de México (KIMBER)
COMPRA– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 36.27
Máximo 12 meses:
Ps 41.24
Mínimo 12 meses:
Ps 32.05
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
Segundo Trimestre de 2006
20 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670–2224
alejandra.marcos@banorte.com
2.08
análisis.fundamental@banorte.com
24.07%
Kimberly Clark, una historia sin sorpresas.
Por varios trimestres la estrella del negocio
es PROCON; y PRODIN continúa débil.
El reporte estuvo en línea con nuestros estimados y
con el consenso del mercado. Productos al
consumidor
continúa
mostrando
muy
buen
desempeño, y el cambio de tendencia en el
segmento de productos industriales es positivo.
Los volúmenes de Productos al consumidor fueron
mayores en 11%, lo que muestra que la empresa
continúa ganando participación de mercado cada
trimestre.
El efecto en el tipo de cambio benefició la utilidad
neta.
Consideramos que el reporte fue positivo. Creemos
que el múltiplo se encuentra en niveles atractivos
ya que con los resultados incorporados se ubicó en
6.47x, mostrando un descuento importante. Sin
embargo, creemos que la falta de noticias con
respecto a la escisión de Productos Industriales
detiene la apreciación de la acción.
Productos al Consumidor sin duda alguna, la estrella
del negocio. Los ingresos totales fueron mayores en 9%,
principalmente impulsados por el crecimiento de productos al
consumidor. Como hemos mencionado Kimberly Clark es el
líder en este sector, ya que cada trimestre los volúmenes de
dicho segmento obtienen crecimiento de doble dígito. Además
es importante mencionar que éste aumento también se debe
a una mayor penetración. Por su parte, los precios mejoraron
en 1%. La empresa ha implementando paulatinamente
incrementos, sin embargo la mejoría se debe principalmente a
una mejora en la mezcla de ventas.
El negocio de Productos Industriales, continúa en una
tendencia de mejoría, sin embargo los resultados continúan
afectados. El mercado doméstico estuvo ligeramente inferior
al año anterior, pero las ventas al exterior crecieron de
manera importante.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,154.0
32.7
Importe Operado*
Valor Mercado
41,857
Deuda Total
5,273
Efectivo
1,878
Deuda Neta
3,395
Minoritario
0
45,252
Valor Empresa
Ventas Netas 12m
23,061
UAFIDA 12m
6,990
Utilidad Neta 12m
3,216
Valor en Libros
9.3
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.47x
P/U
13.01x
P / VL
3.90x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
22.08%
29.47%
ROE
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.49x
Cobert. Intereses
14.72x
Deuda Tot/UAFIDA
0.75x
* Promedio diario en millones de Pesos
63.9 0
IBMV
KIMBER
58.4 0
21,935
52.9 0
19,869
47.4 0
17,803
41.9 0
15,737
36.4 0
13,671
30.9 0
11,605
J-05 S-05O-05N-05E-06 F-06M-06M-06J-06
VA LUA CION HISTORICA
14
11
8
P ro medio
20
Histó rico
VE/UA FIDA
16
12
5
8
2
4
A pesar de los incrementos en los insumos tales como: los
derivados del gas y petróleo así como en la celulosa, los
mayores volúmenes lograron contrarrestar dichas presiones.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Kimberly-Clark de México (KIMBER)
COMPRA– Riesgo Bajo
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 36.27
Máximo 12 meses:
Ps 41.24
Mínimo 12 meses:
Ps 32.05
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
20 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
2.08
análisis.fundamental@banorte.com
24.07%
2T06
2T05
∆
1T06
(m illones de pesos al 30 de junio de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiam iento
Resultado Antes de Im puestos
Im puestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
6,240
2,474
839
1,636
159
1,369
512
0
0
0
856
0.74
1,962
2T06
5,743
2,202
756
1,446
394
1,053
402
0
0
0
650
0.56
1,779
2T05
8.7%
12.4%
11.0%
13.1%
-59.6%
30.0%
27.3%
#N/A
#N/A
#N/A
31.7%
10.3%
5,689
2,129
816
1,313
228
1,088
334
0
0
0
754
0.65
1,636
1T06
M argen Bruto
39.7%
38.3%
37.4%
M argen UAFIDA
31.4%
31.0%
28.8%
M argen Operativo
26.2%
25.2%
23.1%
M argen Neto
13.7%
11.3%
13.2%
RESUMEN DEL BALANCE
1670–2224
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y otros
25,657
9,532
1,878
5,550
2,104
0
16,124
0
26,105
8,715
1,490
5,308
1,917
0
17,390
0
25,118
8,748
1,954
4,872
1,921
0
16,371
0
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
14,913
7,314
102
5,171
5,171
0
2,428
15,021
6,725
100
5,262
5,262
0
3,034
15,199
7,614
97
5,050
5,050
0
2,535
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
10,744
0
10,744
11,084
0
11,084
9,919
0
9,919
(m illones de pesos al 30 de junio de 2006)
La utilidad operativa fue mayor en 13%. El
crecimiento fue impulsado en su mayor parte
por programas de ahorro en costos y gastos así
como por el crecimiento de los volúmenes.
Por primera vez en varios trimestres la utilidad
neta creció en mayor proporción que la utilidad
de operación, debido a que la debilidad en el tipo
de cambio redujo la pérdida cambiaria y por lo
tanto el Costo Integral de Financiamiento.
La perspectiva es positiva. Consideramos que
hacia adelante los volúmenes de PROCON
deberán
comportarse
de
manera
similar
incrementándose, porque la empresa seguirá
ganando participación de mercado y por una
mayor penetración. Estimamos que para finales
de año los cambios en precios deberán ser
positivos en términos reales. Para PRODIN, la
perspectiva es menos alentadora. Hay que
recordar que la empresa está en un proceso
para desincorporar este negocio a través de una
venta o una escisión. Creemos que tendremos
noticias en el tercer trimestre del año. No
obstante de que el reporte fue bueno,
consideramos que la acción necesita un
catalizador para que empiece a reaccionar de
manera positiva, y creemos que el mercado está
esperando noticias de este proceso. Por otro
lado, hay que señalar que la empresa está
incursionando en el negocio de cuidados médicos
(batas de doctores, catéteres, etc.) que en el
mediano plazo tenderá a ser una parte
importante
de
la
empresa.
Nuestra
recomendación es de COMPRA riesgo bajo con
un precio objetivo de Ps. 43 más un dividendo
de Ps. 2.08.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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