comerci3t06

Cont. Comercial Mexicana (COMERCI)
COMPRA – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 22.89
Máximo 12 meses:
Ps 23.60
Mínimo 12 meses:
Ps 14.45
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 25.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
9.83%
Tercer Trimestre de 2006
26 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.138
análisis.fundamental@banorte.com
COMERCI: se enfrenta a una mucho mayor
competencia y a presiones en los gastos. Se
dificulta el fuerte crecimiento en la utilidad
operativa que habíamos observado.
‰
Aunque el crecimiento en ventas mismas tiendas
fue positivo, que se vio presionado debido a la
fuerte base de comparación en “Julio Regalado”, y a
la mayor competencia.
‰
A pesar de que se logró una expansión en el margen
bruto de 30 pb, en línea con los últimos trimestres
El crecimiento en el margen operativo fue muy
pequeño, ya que se observaron ligeras presiones en
los gastos.
‰
1670-2224
La perspectiva es atractiva. Con los resultados
incorporados el múltiplo VE/UAFIDA se ubicó en
8.26x, que en nuestra opinión luce elevado, dado el
resultado de este trimestre. Sin embargo nuestra
perspectiva es positiva, y creemos que hacia
delante la empresa podrá recuperar el ritmo de
crecimiento y lograr mayores eficiencias.
El reporte nos desilusionó. Fue menor a nuestras expectativas
y al consenso del mercado. De antemano conocíamos que en
éste trimestre la empresa se enfrentaba a una mucho mayor
competencia, sin embargo creíamos que fácilmente la
superaría. Los ingresos crecieron 6% (un punto menos de lo
que habíamos estimado). La principal diferencia proviene de
las ventas mismas tiendas. Estas fueron mayores en 2%, y
aunque no nos parece despreciable, es la cadena comercial
que menor crecimiento mostró. La presión provino por una
competencia mucho más fuerte, en especial en el mes de
julio, donde tradicionalmente Comerci tiene una gran ventaja
por la campaña de “Julio Regalado”. Las cadenas comerciales
como
Chedraui,
Gigante
y
Walmart,
intensificaron
fuertemente sus campañas promocionales durante dicho mes.
Además el comparativo para julio era fuerte. Por otro lado
durante el mes de agosto, se celebró la feria del crédito para
darle entrada a los productos de CETELEM, y aunque se tuvo
muy buena aceptación el crecimiento en ventas mismas
tiendas del mes fue marginal. Durante el trimestre se tuvieron
efectos positivos de calendario que mitigaron dichas
presiones.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,086.0
27.5
Importe Operado*
Valor Mercado
24,837
Deuda Total
3,103
Efectivo
523
Deuda Neta
2,580
Minoritario
109
Valor Empresa
27,568
Ventas Netas 12m
43,861
UAFIDA 12m
3,336
Utilidad Neta 12m
1,896
Valor en Libros
16.5
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
8.26x
P/U
13.10x
P / VL
1.39x
RENDIMIENTOS 12 MESES
8.48%
ROA
ROE
10.93%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.17x
Cobert. Intereses
8.15x
Deuda Tot/UAFIDA
0.93x
* Promedio diario en millones de Pesos
25.40
COMERCI
IBMV
24,976
23.38
22,993
21.37
21,010
19.35
19,027
17.33
17,044
15.32
15,061
13.30
13,078
O-05
E-06
A-06
J-06
S-06
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cont. Comercial Mexicana (COMERCI)
COMPRA – Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 22.89
Máximo 12 meses:
Ps 23.60
Mínimo 12 meses:
Ps 14.45
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 25.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
9.83%
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.138
análisis.fundamental@banorte.com
3T06
3T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
11,590
2,436
1,737
699
-14
658
191
0
0
3
463
0.43
895
10,920
2,258
1,615
643
118
496
134
0
0
4
358
0.33
832
MARGENES
3T06
3T05
∆
2T06
(m illones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Margen Bruto
6.1%
7.9%
7.6%
8.7%
#N/A
32.6%
42.4%
#N/A
#N/A
-11.3%
29.4%
7.6%
10,635
2,232
1,643
589
128
406
100
0
0
2
304
0.28
781
2T06
21.0%
20.7%
Margen UAFIDA
7.7%
7.6%
7.3%
Margen Operativo
6.0%
5.9%
5.5%
Margen Neto
4.0%
3.3%
2.9%
RESUMEN DEL BALANCE
1670-2224
21.0%
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
31,713
8,042
523
1,933
5,400
942
22,378
351
29,003
7,473
632
1,641
5,065
708
20,411
411
31,431
8,165
579
1,604
5,799
943
21,901
423
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
13,708
8,922
811
2,291
2,291
0
2,494
12,095
7,400
0
2,334
2,334
0
2,361
13,824
9,375
750
2,396
2,396
0
2,053
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
18,006
109
17,896
16,909
106
16,803
17,607
108
17,499
(m illones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Nuestros estimados estuvieron en línea con el
incremento mostrado en el margen bruto. Se
espera que en el primer semestre del año, se
abra un nuevo centro de distribución de
productos fríos por lo que para el 2007 todavía
podemos ver sorpresas. Además para cada año
subsiguiente hasta el 2010 la empresa tiene un
plan de aperturar nuevos centros de distribución
en distintos puntos del país. Consideramos que
en éste renglón la empresa todavía tiene mucho
por hacer.
Los gastos no corrieron con la misma suerte, y
aunque se logró una expansión en el margen
operativo de 10 pb, creíamos que con el
programa de eficiencias operativas se podría
lograr un aumento mayor. En esta ocasión el
incremento en las primas de seguros así como la
energía
eléctrica
presionaron
el
margen
operativo. La utilidad operativa creció 8.7%.
La perspectiva luce atractiva. Consideramos que
la empresa podrá mantener la tendencia positiva
en
ventas
mismas
tiendas,
ganando
paulatinamente mayor reconocimiento en el
mercado y ganando participación en él. Además
comenzará a disfrutar de los beneficios de
Prestacomer: crédito al consumo. A la fecha está
en operación en tres tiendas, y ademas creemos
que la empresa en este sentido tendrá que
meter el acelerador para no perder participación
de mercado. Asimismo continuará con su
programa de expansión, lo que impulsará el
crecimiento en las ventas. Nuestro precio
objetivo para los siguientes doce meses es de
Ps. 25 más un dividendo de Ps. 0.138 por lo que
nuestra recomendación es de COMPRA riesgo
medio.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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