gap1t06

Gpo. Aeroportuario Pacífico (GAP)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 40.15
Máximo 12 meses:
Ps 40.35
Mínimo 12 meses:
Ps 22.03
Precio 24/02/2006:
Ps 22.03
Dividendo últimos 12M:
Ps 1.29
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
Rendimiento últimos 12M:
82.25%
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
03 de mayo de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
Buen reporte. Fuerte crecimiento en el tráfico
de pasajeros impulsado por las aerolíneas de
bajo costo.
El tráfico de pasajeros fue mayor en 8.3%. Lo
anterior a pesar de efectos negativos de
calendario.
Los ingresos no aeronáuticos aumentaron 9.8%
principalmente por el incremento en el tráfico de
pasajeros.
Y
los
ingresos
comerciales
aumentaron 6.9%.
Los gastos crecieron únicamente en 3.5% el
aumento, en su mayor parte es atribuible al
pago de asistencia técnica y al pago por
derechos de concesión. Lo anterior originó una
expansión en el margen operativo de 310 pb
llegando a 46.6%.
Con los resultados incorporados el múltiplo
VE/UAFIDA se encareció a 10.60x. Creemos que
la perspectiva es positiva, sin embargo
consideramos que el múltiplo se encuentra en
niveles altos.
Los ingresos aumentaron 9.3%, crecimiento superior al
proyectado inicialmente por la empresa. El incremento se
debe básicamente a un mayor número de pasajeros. Los
pasajeros nacionales aumentaron 4.7%. Impulsados en su
mayor parte por los Aeropuertos de Guadalajara, Puerto
Vallarta y Los Cabos. El efecto de calendario, (desfase de
Semana Santa), fue completamente contrarrestado por varios
factores, entre los que destacan, la entrada de las aerolíneas
de bajo costo y por lo tanto un mayor número de asientos, y
frecuencias, y por mayores pasajeros hacia los destinos
turísticos de la empresa por el huracán Wilma. Los pasajeros
internacionales crecieron 12.8% principalmente por los el
incremento observado en los aeropuertos de Guadalajara y
Tijuana.
Hay que recordar que los costos y gastos de los grupos
aeroportuarios son relativamente fijos, a excepción del pago
de asistencia técnica y del pago por concesiones. Lo anterior
ocasiona que el crecimiento en ingresos se traduzca en
mayores márgenes. La expansión en el margen operativo en
el trimestre fue de 360 pb y en el margen UAFIDA de 160pb.
Por lo tanto la UAFIDA aumentó 11.8%.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
561,000
164.1
Importe Operado*
Valor Mercado
22,440
Deuda Total
0
Efectivo
1,076
Deuda Neta
-1,076
Minoritario
0
Valor Empresa
22,438
Ventas Netas 12m
2,614
UAFIDA 12m
2,124
Utilidad Neta 12m
665
Valor en Libros
43.6
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.60x
P/U
0.03x
P / VL
0.92x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
6.02%
ROE
2.69%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
La perspectiva es positiva. El grupo será el mayor
beneficiado de la entrada de las aerolíneas de bajo
costo. Las principales rutas de las aerolíneas,
cubren dos de sus aeropuertos. Por otro lado
veremos un segundo trimestre positivo y con
fuertes crecimientos por el periodo vacacional de
Semana Santa. Sin embargo, nos preocupan dos
factores. El primero es relacionado con los
ingresos comerciales, ya que en el trimestre el
crecimiento fue pobre, y consideramos que la
empresa tendrá que poner en práctica estrategias
diversas para aumentar la tasa y el ritmo de
crecimiento. El segundo factor que nos preocupa,
es el deterioro en márgenes, en especial este año
por los costos relacionados con la reglamentación
de revisión de equipaje. Finalmente, creemos que
la valuación luce cara. Los grupos aeroportuarios
internacionales cotizan a un múltiplo VE/UAFIDA
inferior a 10x, por lo que creemos que el múltiplo
actual no es sostenible.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Gpo. Aeroportuario Pacífico (GAP)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 40.15
Máximo 12 meses:
Ps 40.35
Mínimo 12 meses:
Ps 22.03
Precio 24/02/2006:
Ps 22.03
Dividendo últimos 12M:
Ps 1.29
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
Rendimiento últimos 12M:
82.25%
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RESULTADOS TRIMESTRALES
1T06
03 de mayo de 2006
Alejandra Marcos Iza
1T05
∆
1670-2224
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
Margen Bruto
702
702
375
327
-5
330
133
0
0
0
197
0.00
486
1T06
642
642
362
280
-13
293
110
0
0
0
184
0.00
434
1T05
9.3%
9.3%
3.5%
17.1%
-62.6%
12.6%
21.7%
#N/A
#N/A
#N/A
7.2%
657
657
400
258
13
0
243
130
0
0
130
0.00
414
11.8%
4T05
100.0%
100.0%
Margen UAFIDA
69.2%
67.6%
63.0%
Margen Operativo
46.6%
43.5%
39.2%
Margen Neto
28.1%
28.6%
19.8%
RESUMEN DEL BALANCE
100.0%
Mar-06
Mar-05
Dic-05
24,825
1,575
1,076
499
0
0
1,967
20,393
25,108
1,936
1,514
422
0
0
1,407
20,909
24,557
1,292
907
384
0
0
1,857
20,526
357
299
0
0
0
0
57
257
229
0
0
0
0
28
287
235
0
0
0
0
52
24,467
0
24,467
24,851
0
24,851
24,269
0
24,269
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
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instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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