Asur1t06

Gpo. Aeroportuario Ste (ASUR)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
El tráfico de pasajeros disminuyó 17.10%. El
tráfico de pasajeros nacional aumentó 4.01%, y
el internacional decreció 26.37%, lo anterior por
una menor oferta hotelera.
Las disminuciones en los ingresos impactan
fuertemente los márgenes, ya que los costos y
gastos de la empresa son relativamente
estables.
Con los resultados incorporados el múltiplo
VE/UAFIDA se encareció a 9.30x. A pesar de que
consideramos que falta todavía un trimestre
débil, creemos que la perspectiva es alentadora.
El tráfico de pasajeros disminuyó 17.10%. Hemos observado
como paulatinamente se ha revertido la tendencia negativa.
Hay que recordar que Cancún es el aeropuerto más
importante del grupo, y el paso del huracán en octubre del
año anterior, ha afectado severamente los resultados. No
obstante lo anterior, un dato importante es que el tráfico de
pasajeros doméstico en dicho aeropuerto mostró una
recuperación, porque se registró una disminución de
únicamente el 4.52%. Por su parte el tráfico de pasajeros
internacional, ha menguado sus disminuciones. La oferta de
cuartos en Cancún al cierre del trimestre fue del 63.3%, y es
importante mencionar que mientras no se recupere el total de
la infraestructura, el tráfico de pasajeros a Cancún se verá
afectado, y por lo tanto los resultados del grupo.
La UAFIDA y la utilidad de operación fueron menores en
24.4% y 36.4%. Sumado a las disminuciones en ingresos, los
costos y gastos de la empresa son casi fijos, a excepción del
pago de asistencia técnica y el pago de concesiones, por lo
que los márgenes sufrieron una fuerte contracción.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
9.30x
P/U
25.49x
P / VL
0.91x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
4.98%
ROE
3.60%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses
502.72x
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
58.90
ASUR
53.68
19,983
48.47
18,041
43.25
16,099
38.03
14,157
32.82
12,215
27.60
10,273
A-05 J-05 J-05 A-05 O-05 N-05 E-06 F-06 M-06
VALUACION HISTORICA
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
30
12
8
15
4
0
0
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
P/U
Como anticipábamos los resultados fueron
débiles. Sin embargo consideramos que hay una
clara tendencia de recuperación en el tráfico de
pasajeros.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
300.0
9.2
Importe Operado*
Valor Mercado
12,090
Deuda Total
0
Efectivo
1,432
Deuda Neta
-1,432
Minoritario
0
Valor Empresa
10,658
Ventas Netas 12m
1,975
UAFIDA 12m
1,146
Utilidad Neta 12m
474
Valor en Libros
44.2
VE/UAFIDA
Aunque los resultados fueron débiles existen
señales de mejora.
Mar-06
24.92%
Sep-05
Rendimiento últimos 12M:
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.68
Mar-05
Ps
Sep-04
Dividendo últimos 12M:
Mar-04
Ps 33.06
1670-2224
Sep-03
Precio 22/02/2005:
Alejandra Marcos Iza
Mar-03
Ps 30.56
Sep-02
Mínimo 12 meses:
26 de abril de 2006
Mar-02
Ps 45.00
Sep-01
Máximo 12 meses:
Mar-01
Ps 41.30
Sep-00
Precio Actual:
Gpo. Aeroportuario Ste (ASUR)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 41.30
Máximo 12 meses:
Ps 45.00
Mínimo 12 meses:
Ps 30.56
Precio 22/02/2005:
Ps 33.06
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
24.92%
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.68
1T06
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
1T05
∆
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
504
496
310
186
-9
195
64
0
1
0
130
0.43
302
1T06
611
480
187
293
-3
295
72
0
0
0
223
0.74
400
1T05
-17.4%
3.3%
65.6%
-36.4%
243.0%
-34.0%
-11.0%
#N/A
#N/A
#N/A
-42.0%
327
321
296
25
9
16
3
0
7
0
6
0.02
135
-24.4%
4T05
Margen Bruto
98.4%
78.6%
98.1%
Margen UAFIDA
60.0%
65.5%
41.1%
Margen Operativo
36.9%
48.0%
7.5%
Margen Neto
25.7%
36.6%
1.9%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
14,205
1,806
1,432
319
4
0
4,412
7,986
13,872
1,719
1,403
283
2
0
3,911
8,243
14,185
1,841
1,547
290
4
0
4,313
7,942
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
937
199
0
0
0
0
738
0
13,268
0
13,268
802
181
0
0
0
0
620
0
13,071
0
13,071
1,047
343
0
0
0
684
19
0
13,139
0
13,139
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
1670-2224
El aumento que vemos en el margen bruto, es
atribuíble a un cambio en la contabilización de
los costos y gastos.
En la próxima asamblea de accionistas a
celebrase el 27 de abril, se propondrá pagar un
dividendo en efectivo de Ps. 0.682, por lo que a
precios actuales el rendimiento del dividendo es
de 1.65%.
Creemos que por lo menos veremos el segundo
trimestre afectado y con débiles resultados.
Cancún es el aeropuerto mas importante del
grupo, representa alrededor del 70% de los
ingresos, y hemos visto como trimestre a
trimestre los resultados se han visto afectados
por el paso del huracán Wilma en octubre. Este
huracán
destruyó
gran
parte
de
la
infraestructura, y consideramos que en tanto no
se reconstruya la zona los ingresos se verán
afectados. Empero hemos observado como
progresivamente los resultados se han venido
recuperando, en especial el tráfico de pasajeros
nacional. Por lo tanto consideramos que la
perspectiva es mas alentadora para el año.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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