Asur4t04

Cuarto Trimestre de 2004
Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
16 de febrero de 2004.
ASUR B / ASR
Precio: Mx / ADR
Ps 33.01
Otro buen trimestre para Asur, con expansión
en los márgenes e importantes aumentos en los
ingresos comerciales.
US$ 28.90
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
•
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $33.00 a Ps. $20.70
300.0 millones
Ps. $9,903.0 millones
Ps. $8,757.0 millones
Ps. $2.8 millones
Ps/acción
0.65
2.02
4.12
4.04
41.09
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
US$/ADR
0.58
1.80
3.67
3.60
36.52
12M
16.31x
0.80x
8.16x
7.08x
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
5.0%
6.5%
901.70x
0.00x
4T04
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
• Los ingresos por servicios aeronáuticos se extendieron en
23% principalmente por la evolución del tráfico de
pasajeros anteriormente mencionado. Los ingresos por
servicios comerciales aumentaron 63%. Lo anterior es debido a
mayores ventas en las tiendas libres de impuestos, y al
acrecentamiento en los ingresos de aquellas concesiones que
opera la misma compañía desde mayo del 2004.
Pasajeros
Ingreso Aeronáutico
por pasajero
Ingreso No
Aeronáutico por
pasajero
6.3%
5.3%
792.42x
0.00x
Ingreso Comercial
por pasajero
Servicios
Aeronáuticos
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
47.10
ASUR
El tráfico de pasajeros creció en doble dígito al alcanzar el
12% de expansión. Este resultado impulsó fuertemente a
los ingresos ya que en el trimestre aumentaron 28%. Los
pasajeros nacionales se elevaron 4% por la mayor afluencia en
los aeropuertos de Veracruz, Cancún y Cozumel. Los pasajeros
internacionales crecieron 18%, esto se vio reflejado en los
aeropuertos de Cancún y Cozumel.
Servicios No
Aeronáuticos
Ingresos
Comerciales
Ingresos Totales
Utilidad de
Operación
UAFIDA
IBMV
43.48
14,557
39.87
13,346
36.25
12,135
32.63
10,924
29.02
9,713
25.40
8,502
4T04
3T04 4T03 ToT
AoA
3,197 3,546 2,856 (10%)
12%
$108.10 $105.47 $98.20
2%
10%
$37.58
$38.64 $29.51
(3%)
27%
$31.57
$32.15 $21.71
(2%)
45%
$346
$374 $280
(8%)
23%
$120
$137
$84 (12%)
43%
$62 (11%)
$101
$114
$466
$511 $365
(9%)
28%
$174
$276
$220 $95 (21%)
$319 $188 (14%)
84%
46%
63%
Cifras en millones de pesos excepto las cifras por pasajeros que están en pesos y de
pasajeros que están en millones.
• Los costos y gastos de operación aumentaron 8% resultado
de mayores recursos destinados a la operaciones de los
restaurantes que la compañía mantiene bajo su control. Así
mismo, debido al incremento en el pago a ITA por concepto de
asistencia técnica debido a la expansión en la UAFIDA. Sin
embargo estos aumentos fueron parcialmente menguados por
las eficiencias logradas en la empresa.
F-05 M-04 M-04 J-04 A-04 S-04 O-04 D-04 E-05
• Continúan mejorando de manera importante los márgenes.
El incremento en el margen operativo de 11.40 pp se debe a los
ingresos comerciales. El ingreso comercial por pasajero fue de
31.57, superando la meta trazada por la empresa.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
16 de febrero de 2004.
ESTADO DE RESULTADOS
• Producto del cambio en la legislación referente a los
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
2004
1,976
1,509
671
1,237
838
29
1
47
7
67
0
809
184
0
18
0
607
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
2003 var.%
1,543 28.1%
1,154 30.7%
626
7.2%
901 37.3%
528 58.7%
-25
#N/A
1 40.9%
57 -17.9%
-6
#N/A
37 84.0%
0
#N/A
553 46.2%
244 -24.5%
0
#N/A
19 -6.0%
0
#N/A
291 109.0%
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
76.3%
62.6%
42.4%
30.7%
74.8%
58.4%
34.2%
18.8%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
45
1
9
62.2%
74
0
10
59.8%
4T04
466
341
166
275
174
22
0
22
9
34
0
152
-46
0
4
0
195
73.1%
59.1%
37.5%
41.8%
4T03 var.%
365 27.7%
259 31.8%
163
1.6%
186 48.1%
95 83.5%
-3
#N/A
0 65.9%
15 42.3%
-1
#N/A
14 146.1%
0
#N/A
98 55.8%
56
#N/A
0
#N/A
5 -22.9%
0
#N/A
37 432.1%
impuestos, Asur obtuvo una cifra favorable en la provisión
para impuestos y PTU, lo que sumado al fuerte incremento en
el tráfico de pasajeros y a los ingresos, ocasionó que la
utilidad neta aumentara más del 400%.
Cancun 4T04
3T04
4T03
ToT
AoA
Pasajeros 2,232 2,570 1,967 (13%) 13%
$280
$202 (12%)
21%
Ingresos No
aeronáuticos
$95
$110
$61 (14%)
57%
Utilidad de Operación
$168
$206
$101 (19%)
65%
UAFIDA
233
$267
$160 (13%)
45%
representan mas del 70%. Los resultados consolidados de la
compañía se deben en buena parte a los incrementos en éste
aeropuerto. El tráfico de pasajeros de Cancún es altamente
sensible al crecimiento de la economía de Estados Unidos ya
que más del 70% de los pasajeros son internacionales. El
incremento tan importante en los ingresos comerciales también
se debe en buena parte a este aeropuerto, ya que se han
ampliado los espacios comerciales aunado a que se tiene una
óptima mezcla de ventas. En octubre, la empresa decidió
comenzar con la construcción de la segunda pista en el
aeropuerto, que inicialmente estaba programada para comenzar
en un par de años, sin embargo el crecimiento en el tráfico de
pasajeros ha sido mucho mayor al estimado ya que el
incremento en el año 2004 fue superior al 20%. Las
inversiones de capital que requiere el proyecto son de US $ 60
millones. Se espera que esté concluida a finales del 2007.
• En el trimestre culminó la licitación referente a las acciones
de ITA en Asur, y finalmente el Sr Fernando Chico Pardo
ejerció su derecho de preferencia y se quedó con dichas
acciones, convirtiéndose en el socio mexicano de la
empresa. Por lo tanto las acciones de ITA que representan
el 155 de las acciones de Asur, quedan como sigue:
Fernando Chico Pardo detenta el 63.5% de ITA y el resto lo
tiene Copenhangen Airports.
• En marzo se espera la colocación del 11.09% de las acciones
representativas del capital social de Asur que actualmente están
en manos del gobierno.
70.9%
51.0%
26.1%
10.0%
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Dec-04 Sep-04 Dec-03
13,055 12,933 12,604
1,146
1,130
747
243
244
312
0
0
0
3,700
3,535
3,447
7,851
7,909
8,083
114
115
16
728
805
668
0
0
0
177
174
149
0
0
0
551
631
518
12,326 12,127 11,936
0
0
0
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
$246
• Los ingresos provenientes del aeropuerto de Cancún
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Ingresos Aeronáuticos
7.8x
7.9x
7.1x
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
1.7%
1.6%
0.2%
-9.3%
-9.3% -6.3%
5.9%
6.6%
5.6%
• La perspectiva de la empresa es muy favorable. Esperamos
que el tráfico de pasajeros continúe creciendo en doble dígito
así como mayor expansión en los márgenes por una mejor
mezcla de ventas. Estamos revisando nuestro precio objetivo
con implicaciones positivas.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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