sori1t06

Organización Soriana (SORIANA)
MANTENER – Riesgo Medio
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
15.36%
Agresivo crecimiento en piso de ventas. Por
primera vez en varios trimestres, el indicador
de ventas mismas tiendas obtuvo
crecimiento.
El
reporte
fue
ligeramente
inferior
a
las
expectativas del mercado y a nuestros estimados.
Sin embargo de nueva cuenta, factores exógenos
dificultaron las operaciones.
Lo sorprendente del reporte, fue el crecimiento
mostrado en ventas mismas tiendas. Aunque fue
marginal (0.2%), el mercado esperaba hasta un
decremento en 1.5% por el efecto negativo de
calendario. Además hay que señalar que Soriana
obtuvo crecimiento, a diferencia de las tiendas
afilidadas a la ANTAD, en donde el indicador de
ventas mismas tiendas de marzo decreció 2%.
Mayores promociones y descuentos, así como la
mayor contribución de tiendas con menor margen
ocasionaron un deterioro de 20 pb en el margen
bruto.
Con los resultados incorporados el múltiplo
VE/UAFIDA se ubicó en 6.75x. Consideramos que es
atractivo, y que la perspectiva es positiva. No
obstante tenemos que observar hacia delante la
rentabilidad y el comportamiento de ventas mismas
tiendas.
Los ingresos crecieron 11.5%, (ligeramente inferior a nuestro
pronóstico). Como lo mencionamos, la parte mas positiva del
reporte proviene de las ventas mismas tiendas (0.2%).
Esperábamos, que debido al efecto negativo de calendario,
porque la Semana Santa fue este año en abril, y el anterior en
marzo, sumado a una base alta de comparación, el indicador
se vería fuertemente presionado. Por su parte, el crecimiento
en el piso de ventas año a año fue del 16%. Se aperturaron 2
tiendas y se tienen en construcción 25 más. Con lo anterior,
la empresa reafirma el objetivo de incrementar su piso de
ventas en 22% para mediados del 2007. Al cierre del
trimestre la empresa contaba con 202 tiendas.
A pesar de la fuerte expansión registrada, existió una
contención de gastos, lo que ocasionó que el margen
operativo disminuyera únicamente 20 pb, en línea con el
deterioro del margen bruto.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
600.0
12.6
Importe Operado*
Valor Mercado
29,298
Deuda Total
0
Efectivo
2,069
Deuda Neta
-2,069
Minoritario
0
Valor Empresa
27,229
Ventas Netas 12m
50,091
4,034
UAFIDA 12m
Utilidad Neta 12m
2,172
Valor en Libros
36.0
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.75x
P/U
13.49x
1.36x
P / VL
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
9.91%
10.52%
ROE
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses 3250.21x
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
71.90
IBMV
SORIANA
21,925
65.98
20,121
60.07
18,317
54.15
16,513
48.23
14,709
42.32
12,905
36.40
A-05 J-05 J-05 A-05 O-05 N-05 E-06 F-06 M-06
11,101
VALUACION HISTORICA
15
30
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.33
10
25
20
15
5
P/U
Ps
10
5
0
0
Dic-05
Ps 56.00
Dividendo:
1670-2224
Dic-04
Precio Objetivo 12 meses:
Alejandra Marcos Iza
Dic-03
Ps 39.10
Dic-02
Mínimo 12 meses:
25 de abril de 2006
Dic-01
Ps 50.20
Dic-00
Ps 48.83
Máximo 12 meses:
Dic-99
Precio Actual:
Primer Trimestre de 2006
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Organización Soriana (SORIANA)
MANTENER – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 48.83
Máximo 12 meses:
Ps 50.20
Mínimo 12 meses:
Ps 39.10
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 56.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
25 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.33
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
15.36%
1T06
1T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
12,395
2,641
1,921
720
-84
795
247
0
0
0
548
0.91
940
11,117
2,389
1,725
664
-67
719
195
0
0
0
525
0.87
859
MARGENES
1T06
1T05
∆
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Margen Bruto
11.5%
10.6%
11.4%
8.5%
24.9%
10.5%
26.9%
#N/A
#N/A
#N/A
4.4%
9.4%
14,502
3,109
1,969
1,140
-136
1,234
581
0
0
0
653
1.09
1,358
4T05
21.3%
21.5%
Margen UAFIDA
7.6%
7.7%
9.4%
Margen Operativo
5.8%
6.0%
7.9%
Margen Neto
4.4%
4.7%
4.5%
RESUMEN DEL BALANCE
1670-2224
21.4%
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
34,642
9,426
2,069
1,496
5,711
222
24,952
0
30,064
7,967
1,480
1,245
5,051
148
21,907
0
35,741
11,063
3,275
1,837
5,796
214
24,422
0
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
13,047
7,400
0
0
0
0
5,648
0
21,595
0
21,595
10,367
5,770
0
0
0
0
4,597
0
19,697
0
19,697
14,655
9,148
0
0
0
5,313
194
0
21,086
0
21,086
La perspectiva es positiva. Por segundo
trimestre consecutivo observamos mejoría en
los resultados. No obstante lo anterior, nos
preocupan dos factores. El primero, es que en
el indicador de ventas mismas tiendas se
observen paulatinamente mejorías en los
siguientes trimestres, y la empresa logre
mejorar su posicionamiento en el mercado. Y
el segundo es un deterioro constante en los
márgenes. Consideramos que a pesar de la
mayor contribución de tiendas con menor
margen, la empresa deberá de contener la
disminución en el margen operativo. Esto, si la
empresa logra eficientar sus operaciones, con
base en el nuevo centro de distribución que
planea aperturar y mejorar la negociación con
proveedores. Cabe señalar que la empresa
cuenta con una sana situación financiera, por
lo que financia sus operaciones y su
crecimiento orgánico con recursos propios.
Nuestra recomendación es de mantener riesgo
medio con un precio objetivo a doce meses de
Ps. 56.00 mas un dividendo de Ps. 0.33.
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2