sori3t05

Soriana (SORIANA)
COMPRA – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 43.99
Máximo 12 meses:
Ps 48.00
Mínimo 12 meses:
Ps 36.50
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 51.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
16.00%
Tercer Trimestre de 2005
27 de octubre de 2005
Alejandra Marcos Iza
5169–9374
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.00
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Soriana: le están ganando el mandado. El
indicador de ventas mismas tiendas no logra
recuperarse. Observamos otro reporte sin
brillo.
El reporte estuvo ligeramente inferior al consenso
del mercado y a nuestras expectativas. Factores
externos como la fortaleza en el tipo de cambio, y
factores internos como la agresividad en su
expansión
están
afectando
los
resultados
operativos.
Los ingresos estuvieron impulsados en su mayor
parte por el crecimiento en el piso de ventas (12%),
sin embargo el indicador de ventas mismas tiendas
continúa decreciendo. Soriana está perdiendo
participación de mercado.
A pesar de una mayor contribución de formatos con
menor margen, el margen bruto se mantuvo sin
cambios, ya que existieron menores promociones.
No obstante los débiles resultados, la valuación luce
atractiva. Al incorporar los resultados el múltiplo
VE/UAFIDA se ubicó en 6.49x.
El incremento en las ventas se debe al agresivo plan de
crecimiento en número de unidades. En el trimestre se
aperturaron 7 nuevas tiendas, de las cuales dos se ubican en
el Valle de México, en línea con el objetivo de la empresa de
entrar este año al área metropolitana. Actualmente la
empresa cuenta con 179 unidades. Sin embargo las tiendas
que se ubican en la frontera tuvieron presiones relacionadas
con la fortaleza en el tipo de cambio. Un factor de
preocupación, es que Soriana ha desacelerado su crecimiento
en ventas mismas tiendas. Este indicador decreció 1.2%,
aunque se esperaba que la baja fuera mayor (2%), la
empresa no ha podido recuperar en el año la participación de
mercado y el buen ritmo de crecimiento que mostraba en el
año 2004. Lo anterior se debe a una agresiva competencia en
el sector.
Los gastos estuvieron presionados por mayores recursos
destinados a la apertura de las tiendas, lo que ocasionó que el
margen operativo cayera 20 pb.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
600.0
18.6
Importe Operado*
26,394
Valor Mercado
Deuda Total
0
2,256
Efectivo
Deuda Neta
-2,256
Minoritario
0
Valor Empresa
24,138
46,139
Ventas Netas 12m
UAFIDA 12m
3,720
2,634
Utilidad Neta 12m
Valor en Libros
33.4
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.49x
P/U
10.02x
P / VL
1.32x
RENDIMIENTOS 12 MESES
9.73%
ROA
ROE
13.97%
ANALISIS FINANCIERO
0.00x
Deuda / Capital
Cobert. Intereses 3431.48x
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
57.80
SORIANA
53.73
16,489
49.67
15,241
45.60
13,993
41.53
12,745
37.47
11,497
33.40
O-04 D-04 E-05 M-05 A-05 M-05 J-05 A-05 S-05
10,249
VA LUA CION HISTORICA
14
12
10
20
E V / E B IT
DA
P ro medio Histó rico
EV/EB ITDA
17
14
8
11
6
8
4
2
P /U
5
2
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Soriana (SORIANA)
COMPRA – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 43.99
Máximo 12 meses:
Ps 48.00
Mínimo 12 meses:
Ps 36.50
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 51.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
16.00%
RESU LT ADO S TRIM ESTRA LES
Tercer Trimestre de 2005
27 de octubre de 2005
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.00
3T05
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
3T04
∆
2T05
(m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005)
Ventas Netas
Resultado Bruto
G astos de O peración
Utilidad de Operación
C osto Financiam iento
Resultado Antes de Im puestos
Im puestos
Subsidiarias N o C onsolidadas
G astos Extraordinarios
Interés M inoritario
Utilidad Neta
U PA
UA FIDA (EBITDA )
11,673
2,512
1,825
687
-77
740
251
0
0
0
489
0.82
885
M A RG ENES
M argen Bruto
10,552
2,266
1,622
644
-87
739
226
0
0
0
513
0.85
829
10.6%
10.9%
12.5%
6.7%
-11.4%
0.2%
10.9%
#N /A
#N /A
#N /A
-4.6%
3T05
3T04
6.7%
10,966
2,325
1,698
626
-50
640
181
0
0
0
459
0.76
820
2T05
21.5%
21.5%
M argen UA FIDA
7.6%
7.9%
7.5%
M argen Operativo
5.9%
6.1%
5.7%
M argen N eto
4.2%
4.9%
4.2%
RESU M EN DEL BALA NCE
5169–9374
21.2%
Sep-05
Jun-05
Sep-04
A ctivo Total
Activo Circulante
Efectivo
C uentas por C obrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
31,658
8,738
2,256
1,072
5,235
115
22,712
0
30,240
8,104
2,021
934
4,975
116
21,928
0
28,935
8,489
1,643
1,228
5,491
103
20,281
0
Pasivo T otal
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
O tros Pasivos
11,596
6,941
0
0
0
4,545
110
0
20,062
0
20,062
10,550
6,014
0
0
0
4,439
97
0
19,690
0
19,690
11,280
6,529
0
0
0
4,644
107
0
17,656
0
17,656
La perspectiva es positiva, sin embargo nos
preocupa que el indicador de ventas mismas
tiendas continúe deprimido en los siguientes
trimestres. La empresa tendrá que poner en
práctica nuevas estrategias para atraer a un
mayor número de clientes. Para fin de año se
tiene contemplado abrir 21 nuevas unidades.
Además,
para
el
siguiente
año
la
administración anunció un programa para
lanzar una cadena de tiendas de conveniencia,
que ayudarán a mejorar los márgenes
actuales.
Es importante mencionar que el
agresivo crecimiento orgánico lo realiza con
recursos propios por lo que no requiere tener
pasivos onerosos. Debido a lo anterior,
Soriana
mantiene
una
sana
situación
financiera. Nuestra recomendación es de
compra riesgo medio con un precio objetivo a
doce meses de Ps. 51.00.
(m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005)
Capital C ontable
C apital M inoritario
C apital M ayoritario
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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