sori4t04

Cuarto Trimestre de 2004
Organización Soriana (SORIANA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
14 de febrero de 2004
COMPRA
Los ingresos en crecimiento, los gastos bajo
control y un beneficio fiscal impulsan la utilidad
neta.
SORIANA B
Precio: Mx
Ps 41.47
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
48.00
Medio
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
• Los resultados estuvieron en línea con nuestra estimación ,
sin embargo fueron inferiores a los del consenso. El
crecimiento en las ventas mismas tiendas mas el incremento
en el piso de ventas impulsaron que los ingresos crecieran
14.7%. En el año se logró un incremento del 8% en el tráfico de
clientes, y un 5.4% en el promedio de venta por cliente. Soriana
se benefició de la recuperación económica que se dio en el norte
del país, ya que la industria maquiladora ha mejorado
notablemente, y a la postre esto mejoró los ingresos de la región.
Ps. $43.20 a Ps. $29.09
600.0 millones
Ps. $24,882.0 millones
Ps. $22,289.7 millones
Ps. $20.6 millones
Ps/acción
1.92
4.37
5.96
5.50
30.72
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
9.49x
1.35x
7.54x
6.23x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
15.1%
9.8%
2899.22x
0.00x
• Las ventas a unidades iguales crecieron 4% a pesar de los
efectos negativos de calendario que se registraron en el trimestre,
ya que la empresa, ha aplicado una estrategia de precios bajos y
alta promoción apoyados por la maduración de algunas tiendas.
En el año se aperturaron 24 tiendas, 14 Soriana, 6 City Club y 4
Hipermercados, por lo que el piso de ventas aumentó 13%.
• El margen bruto disminuyó 90 pb debido a la fuerte
promoción de monedero electrónico realizada en el período, ya
que el sector comercial está muy competido. Esta iniciativa
pretende mantener la participación en el mercado. .Así mismo, la
contracción en el margen se debe a mayores aperturas de formatos
City Club e Hipermercados, ya que éstas tiendas tienen un menor
margen.
4T04
25.1%
12.0%
3643.02x
0.00x
• Una partida extraordinaria produjo una difícil base de
comparación en los gastos. En el 4T03 existió una devolución
de impuestos referentes al crédito al salario que aproximadamente
representaron Ps 75 millones por tal motivo, los gastos en éste
trimestre se vieron afectados. Sin embargo al normalizar este
efecto, los gastos como porcentaje de las ventas decrecieron 40
pb. Lo anterior se debe al esfuerzo de la compañía por hacer más
eficientes sus operaciones aunado al estricto control de gastos, sin
sacrificar el nivel de servicio. El margen de operación se redujo
110 pb.
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
47.10
5169 9374
SORIANA
IBMV
16,077
43.40
14,814
39.70
13,551
36.00
12,288
32.30
11,025
28.60
9,762
24.90
8,499
• Soriana mejora su poder de negociación con los
proveedores. El ciclo de efectivo se vuelve favorable para la
empresa ya que aumentó el financiamiento de sus operaciones vía
proveedores.
• El costo integral de financiamiento contribuye
positivamente a las utilidades de la empresa. Una mayor
posición en caja ligado a mayores tasas impulsaron el crecimiento
en los intereses ganados. Por otra parte, los movimientos en el
tipo de cambio provocaron una ganancia cambiaria.
F-05 M-04M-04 J-04 A-04 S-04 O-04 D-04 E-05
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
Organización Soriana (SORIANA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
28 de octubre 2004.
5169 9374
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
2004
42,069
9,100
6,244
3,576
2,856
-281
1
100
-18
-164
138
2,999
377
0
0
0
2,623
2003
36,946
8,009
5,722
2,935
2,287
-150
1
71
45
-125
-1
2,438
729
0
0
0
1,709
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
21.6%
8.5%
6.8%
6.2%
21.7%
7.9%
6.2%
4.6%
13
68
85
4.8%
15
64
78
4.9%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
var.%
13.9%
13.6%
9.1%
21.9%
24.9%
87.1%
66.0%
41.7%
#N/A
31.4%
#N/A
23.0%
-48.4%
#N/A
#N/A
#N/A
53.5%
4T04
12,401
2,668
1,731
1,123
936
-102
0
25
-11
-66
95
944
-211
0
0
0
1,155
4T03
10,815
2,424
1,487
1,107
937
-70
0
13
5
-62
-24
1,031
342
0
0
0
689
21.5%
9.1%
7.6%
9.3%
22.4%
10.2%
8.7%
6.4%
var.%
14.7%
10.0%
16.4%
1.4%
-0.1%
45.8%
43.8%
88.8%
#N/A
6.8%
#N/A
-8.5%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
67.7%
•
La utilidad neta aumentó 68% y ascendió a Ps. 1,155
millones. En la provisión para impuestos y PTU se
registró un beneficio en el impuesto diferido con motivo
del cambio en la tasa impositiva del ISR, que disminuirá
paulatinamente del 33% hasta el 28% en el 2007.
•
Soriana se caracterizó en el año por ser la más
agresiva en cuanto al crecimiento en el piso de ventas.
En el año se hicieron inversiones por Ps. 2,875 millones,
que fueron financiadas con recursos propios. En los
últimos días se ha vislumbrado el interés de la empresa
por entrar a la licitación de los activos correspondientes a
la cadena Carrefour, ya que se anunció que ésta planea
retirarse del mercado mexicano. Creemos que todos los
incentivos están alienados para que Soriana se quede con
dichas tiendas. Ya que combina su estrategia de entrar al
mercado del D.F., así como la compatibilidad de los
formatos entre las cadenas. Creemos que mientras
continúen las noticias de la venta de dichos activos podrá
existir volatilidad en el precio de la acción.
•
La empresa cuenta con una sana situación financiera.
Continúa expandiéndose a un ritmo acelerado sin
necesidad de adquirir deuda con costo. En el trimestre se
mejoró notablemente el capital de trabajo. Soriana se ha
caracterizado por ser una fuerte generadora de efectivo.
•
Estimamos que la empresa continuará reportando
buenos resultados. El crecimiento de la economía y la
reactivación de las maquiladoras continuarán. Esperamos
que las ventas mismas tiendas para el año 2005 crezcan
3% y los ingresos en el orden del 15%. De la misma
manera creemos que el piso de ventas aumentará 14%.
La valuación es atractiva, el múltiplo VE/ UAFIDA
cotiza a un múltiplo de 6.2x Nuestro precio objetivo a
12 meses es de Ps. 48 por lo que recomendamos la
COMPRA riesgo medio.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Dec-04 Sep-04
Dec-03
31,103
28,449
27,387
2,592
1,616
2,031
7,728
6,832
6,655
115
0
107
20,601
19,940
18,545
0
0
0
66
61
49
12,674
11,090
11,181
0
0
0
8,325
6,419
6,889
0
0
0
4,349
4,671
4,292
18,429
17,359
16,205
0
0
0
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.2x
#DIV/0!
4.6%
-14.1%
68.8%
1.3x
#DIV/0!
5.1%
-9.3%
63.9%
1.3x
#DIV/0!
4.8%
-12.5%
69.0%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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