walmex1t06

Wal*Mart de México (WALMEX)
COMPRA– Riesgo Bajo
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
22.74%
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.38
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Además de los buenos resultados, con
importantes incrementos en utilidades,
consideramos que la valuación luce atractiva.
De nueva cuenta, las cifras de la empresa superaron
el consenso del mercado. Sin embargo, esto ya no
es novedad.
Lo sorprendente del reporte es el crecimiento en el
piso de ventas (17%), y en ventas mismas tiendas
del mes de marzo (2.3%).
El múltiplo con los resultados incorporados
VE/UAFIDA cotiza a 14.93x, que consideramos
atractivo dados los resultados y la continua
perspectiva de crecimiento en ingresos, utilidades y
márgenes.
Las ventas totales fueron mayores en 13%, impulsadas
básicamente por el incremento en piso de ventas y en ventas
mismas tiendas. En el mes de marzo la empresa abrió seis
nuevas unidades de sus diversos formatos, aumentando el
piso de ventas en el trimestre 17%. Por otro lado las ventas
mismas tiendas del mes de marzo crecieron 2.3%. Esta cifra a
pesar de ser baja comparativamente con el resto de los
meses, tenemos que considerar que el mes tuvo efectos
negativos de calendario, porque en el año pasado la semana
santa fue en marzo. Por lo anterior, consideramos que el
crecimiento es importante.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
Valor Mercado
252,860
Deuda Total
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
14.93x
P/U
25.12x
P / VL
5.05x
0
Efectivo
RENDIMIENTOS 12 MESES
11,051
Deuda Neta
-11,051
ROA
16.76%
Minoritario
0
ROE
20.25%
Valor Empresa
241,810
Ventas Netas 12m
171,266
UAFIDA 12m
16,200
Deuda / Capital
10,065
Cobert. Intereses
Utilidad Neta 12m
Valor en Libros
5.8
ANALISIS FINANCIERO
0.00x
#¡DIV/0!
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
34.30
WALMEX
31.32
20,122
28.33
18,205
25.35
16,288
22.37
14,371
19.38
12,454
16.40
A-05 M-05 J-05 A-05 S-05 N-05 D-05 E-06 M-06
10,537
VALUACION HISTORICA
25
40
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
21
VE/UAFIDA
Consideramos que la perspectiva para el año es sumamente
positiva. Creemos que la empresa continuara con fuertes
aumentos en ingresos, derivado el agresivo plan de expansión
y del crecimiento en ventas mismas tiendas. Lo anterior,
motivado por su estrategia de precios bajos siempre, aunado
al mayor crédito al consumo.
244.0
Importe Operado*
Nuevamente la empresa logró expandir sus márgenes. El
margen bruto creció 30 pb. Por su parte el operativo aumento
90 pb. Lo anterior es motivado por mejorías en la cadena de
suministro, así como por un mayor apalancamiento operativo.
La utilidad de operación y la UAFIDA aumentaron 29% y 22%
respectivamente.
La utilidad neta aumentó 27% por una menor tasa de
impuestos.
8,621.2
35
30
17
25
13
20
15
9
10
5
5
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
P/U
Ps 36.00
1670-2224
Dic-05
Precio Objetivo 12 meses:
Alejandra Marcos Iza
Dic-04
Ps 18.75
Dic-03
Mínimo 12 meses:
07 de abril de 2006
Dic-02
Ps 31.69
Dic-01
Máximo 12 meses:
Primer Trimestre de 2006
Dic-00
Ps 29.33
Dic-99
Precio Actual:
Wal*Mart de México (WALMEX)
COMPRA– Riesgo Bajo
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 29.33
Máximo 12 meses:
Ps 31.69
Mínimo 12 meses:
Ps 18.75
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 36.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
22.74%
RESULTADOS TRIMESTRALES
07 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.38
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
1T06
1T05
42,158
37,343
12.9%
50,642
8,988
7,851
14.5%
11,028
∆
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
5,857
5,418
8.1%
6,416
3,131
2,433
28.7%
4,612
-383
-345
10.8%
-384
3,426
2,738
25.1%
4,974
20.9%
1,405
994
821
Subsidiarias No Consolidadas
0
0
#N/A
Gastos Extraordinarios
0
0
#N/A
0
Interés M inoritario
0
0
#N/A
0
2,432
1,917
0.28
0.22
3,905
3,207
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
Mar gen Br uto
1T06
1T05
0
26.9%
3,569
21.8%
5,387
0.41
4T05
21.3%
21.0%
21.8%
Mar gen UAFI DA
9.3%
8.6%
10.6%
Mar gen O perativ o
7.4%
6.5%
9.1%
Mar gen Neto
5.8%
5.1%
7.0%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
82,082
73,838
85,514
Activo Circulante
27,764
26,009
31,655
Efectivo
11,051
12,196
14,284
2,613
1,684
2,652
13,668
11,827
14,220
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
1670-2224
0
0
0
54,318
47,829
53,859
0
0
0
32,023
24,507
33,264
25,930
19,290
27,161
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
4,506
6,093
5,217
1,598
0
0
0
50,059
49,331
52,249
Capital M inoritario
0
0
0
Capital M ayoritario
50,059
49,331
52,249
Además, estimamos que estos incrementos no
serán exclusivos de este año, sino el aumento en
el piso de ventas y en ventas mismas tiendas
será sustentable en el mediano y largo plazo.
La empresa tiene el objetivo de abrir 120 nuevas
tiendas en el 2006, superando el ya agresivo
plan de crecimiento observado en el 2005 (95
unidades). Esta cifra es sobresaliente ya que
Wal*Mart realiza sus operaciones y su
crecimiento con recursos propios. Estimamos
que debido a la fuerte generación de efectivo
podrá seguir creciendo sin necesidad de contar
con pasivos con costo.
¿Cara o barata? Finalmente, vale la pena
señalar que la valuación nos parece atractiva. Es
cierto que el múltiplo VE/UAFIDA es superior a lo
que cotizan sus competidores nacionales e
internacionales, (incluyendo Wal*Mart Stores
11.43x) sin embargo, creemos que la valuación
esta justificada por: su fuerte generación de
efectivo, por su sana situación financiera y
además por que ninguno de sus competidores
crecen en ingresos y en utilidades como lo ha
hecho
Wal*Mart,
y
consideramos
que
continuara. Aunado a lo anterior, en México es la
cadena comercial que ha ganando participación
de mercado al resto de las cadenas comerciales
así como al mercado informal. Por lo expuesto
anteriormente reiteramos COMPRA riesgo bajo
con un precio objetivo a doce meses de Ps. 36
mas un dividendo de Ps. 0.38.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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