telecom1t05

Primer Trimestre de 2005
Carso Global Telecom (TELECOM)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
3 de mayo de 2005.
COMPRA
Debido a que ahora TELMEX consolida los
resultados de las operaciones adquiridas,
aumentan los ingresos y las utilidades, pero
se deterioran los márgenes.
TELECOM A1
Precio: Mx
Ps 18.51
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 24.90
Bajo
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $21.50 a Ps. $15.25
3,538.2 millones
Ps. $65,491.2 millones
Ps. $234,884.1 millones
Ps. $17.3 millones
Ps/acción
0.63
2.38
19.75
8.66
6.60
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
7.79x
2.81x
2.14x
3.36x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
40.0%
19.0%
8.67x
1.89x
•
Los resultados dados a conocer por Telmex estuvieron en línea
con las expectativas. El crecimiento en los ingresos y en la
utilidad operativa es principalmente resultado de la
consolidación de las adquisiciones realizadas en Sudamérica
recientemente.
•
En MEXICO, los ingresos disminuyeron ligeramente por un
menor tráfico local debido a un efecto de calendario, a un ajuste
de una sola vez en la facturación de llamadas cursadas en el 1T04 y
a la competencia de la telefonía celular. Adicionalmente, afectó la
disminución en las tarifas de larga distancia y de interconexión
por concepto del servicio “el que llama paga”, que solo pudo ser
parcialmente compensada por el aumento en los minutos facturados
en estos servicios. En contraste, continuó el buen desempeño del
negocio de transmisión de datos, que abarca las redes corporativas
y el servicio de internet. Por un mejor control de gastos la
UAFIDA crece 3.8% y por menores cargos de depreciación la
utilidad operativa sube 8.7%.
•
Las líneas en servicio aumentaron en 363 mil para totalizar
17,535,785 líneas en servicio al final del trimestre, lo que
significa un crecimiento anual del 9%. No obstante lo anterior y
de que el buzón de voz sigue en aumento, el total de llamadas
locales cursadas en el trimestre disminuyó 1.7%, con relación a
las registradas un año antes, como consecuencia de eventos de
una sola vez, de efectos calendario, y de la competencia que
representa la telefonía celular. En larga distancia, el tráfico
continúa repuntando y las líneas equivalentes para transmisión
de datos y el número de usuarios en internet a través de los
servicios de banda ancha, que ofrece bajo la marca Prodigy
Infinitum, siguieron creciendo a un muy buen ritmo
•
BRASIL representa el 21% de los ingresos totales. La principal
subsidiaria de Telmex en este país es EMBRATEL. Las ventas
en el trimestre permanecieron sin cambios. La principal fuente
de ingresos es el servicio de larga distancia, que aporta el 64%
de las ventas totales. En este segmento enfrenta mucha
competencia, por lo que los ingresos se redujeron 4%. Los de
mejor desempeño fueron el negocio de transmisión de datos,
que representa el 24% de las ventas y que creció en ingresos 7%
y el de servicio local que creció 17%. Los costos y gastos
disminuyeron, lo que provocó que la UAFIDA creciera 4%.
1T05
38.0%
16.8%
8.05x
1.83x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
26.20
5169 9383
TELECOM A1
IBMV
15,276
24.13
14,071
22.07
12,866
20.00
11,661
17.93
10,456
15.87
9,251
13.80
M-04 J-04 J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 A-05
8,046
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Carso Global Telecom (TELECOM)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
3 de mayo de 2005.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
1T05
39,037
18,086
6,427
18,045
11,660
1,278
2,384
1,157
739
-688
64
10,318
4,197
-11
0
3,891
2,218
1T04
30,550
14,703
4,567
15,414
10,136
-676
1,882
1,186
-430
-941
320
10,493
4,312
-26
0
3,707
2,448
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
46.3%
46.2%
29.9%
5.7%
48.1%
50.5%
33.2%
8.0%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
78
5
0
27.0%
63
6
0
21.3%
var.%
27.8%
23.0%
40.7%
17.1%
15.0%
#N/A
26.7%
-2.4%
#N/A
-27.0%
-80.0%
-1.7%
-2.7%
-58.1%
#N/A
5.0%
-9.4%
• Se consolidaron también las operaciones de Argentina, Chile,
Colombia y Perú, que en general mostraron mejores resultados
que los de un año antes. Sin embargo, por su tamaño, son aún
poco significativas pues en conjunto aportaron menos del 1%
de la UAFIDA reportada por Telmex.
• En vista de que los resultados operativos de Telecom no
difieren esencialmente de los de Telmex, -más que en las cuotas
por servicios administrativos que ésta paga a Telecom-,
remitimos al lector al reporte trimestral de Telmex para más
detalle de los resultados operativos y nuestras expectativas.
• Telecom ha acelerado el ritmo de compra de acciones de
Telmex, a partir del 31 de diciembre del 2004 ha adquirido 28
millones de acciones. Al cierre del 1T05, la empresa poseía
4,849.5 millones de acciones de Telmex que equivalen al 41.6%
del total en circulación, y en la fecha del reporte ya tenían el
41.9%.
• Los ingresos propios de la controladora provienen de
Telmex y son, los dividendos que decreta la telefónica y la
cuota anual por administración que asciende a US$ 20 millones,
Telmex, este año repartirá un dividendo por acción de Ps 0.76,
pagadero en cuatro exhibiciones iguales de Ps 0.19.
• En el costo integral de financiamiento, sobresale el aumento
en los intereses netos pagados, que son el resultado de un
mayor endeudamiento, y las pérdidas cambiarias que
contrastan con las ganancias obtenidas hace una año. La deuda
no consolidada de Telecom muestra Ps 27,273.6 millones de
pasivos con costo. Este importe es 30.3% mayor al que se tenía
hace una año, aunque con respecto al 4T04, la deuda se contrajo
en 5.2%. Telecom mantiene el perfil de vencimiento de su
deuda, pues al cierre del periodo solamente el 10% vence en el
corto plazo.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
276,988
32,055
44,349
660
149,175
23,712
27,038
184,119
27,788
34,307
104,135
17,889
92,869
69,525
Dic-04
Mar-04
267,675 203,032
23,634
12,072
40,282
33,769
1,006
1,044
153,068 125,657
21,679
5,005
28,006
25,486
175,522 131,511
16,102
25,545
36,132
19,849
103,321
66,640
19,967
19,476
92,154
71,521
70,072
52,828
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
5169 9383
1.2x
21.1%
62.4%
107.5%
198.3%
1.2x
13.5%
57.0%
103.9%
190.5%
1.0x
27.7%
56.0%
112.0%
183.9%
• No ha sido la política de Telecom decretar dividendos y aunque
tampoco cuenta con un programa fuerte de recompra de
acciones, en el trimestre adquirieron 669,000 de sus propias
acciones, para un total de 93.9 millones en doce meses.
• Las acciones de Telecom se encuentran cotizando a un
descuento del 1.6% con relación al valor neto de sus activos. El
promedio de descuento respecto de su VNA es del 12% y ha
llegado hasta niveles de 25%. El precio objetivo a doce meses
de Telecom a Ps 24.90, lo que nos arroja un rendimiento del
34.5%. La recomendación es de COMPRA-Riesgo Bajo.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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