vitro1t06

Vitro (VITRO)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Ps 10.66
Máximo 12 meses:
Ps 15.10
Mínimo 12 meses:
Ps
Precio (26/abril/05):
Ps 9.50
Dividendo últimos 12M:
Ps
Marissa Garza Ostos
7.30
marissa.garza@banorte.com
15.4%
analisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Buenos Resultados. Las cifras mejoran con
respecto a trimestres anteriores.
Envases de Vidrio sigue impulsando el crecimiento
en la compañía, ante el fuerte aumento en los
volúmenes de ventas.
Vidrio Plano mejora principalmente en el mercado
doméstico, tanto en automotriz como construcción.
Las exportaciones afectadas ante la salida temporal
del mercado de exportación de vidrio para
construcción.
Los altos precios de los energéticos continuaron
presionando los márgenes. Aunque los mayores
ingresos, junto con el control en gastos impulsaron
los crecimientos a nivel operativo
El fuerte crecimiento en los costos financieros por
mayores pérdidas cambiarias, junto con el nivel de
impuestos arrojaron una pérdida neta por Ps 622
millones, siendo mucho mayor a la registrada hace
un año.
El apalancamiento nos sigue pareciendo elevado, y
todavía seguimos en espera de una reducción más
importante en los pasivos.
Creemos que todavía le costará trabajo a VITRO el
mejorar sus resultados en Vidrio Plano y que los
crecimientos en Envases ya no serán tan
importantes en adelante. En términos de valuación,
la acción cotiza a múltiplos que aún cuando podrían
parecer bajos, nos parecen poco atractivos ante la
incertidumbre en la perspectiva de la compañía.
Contrib.
265
52.9%
Envases
266
46.8%
220
43.9%
20.9%
Consolidadas
568
100.0%
501
100.0%
13.4%
Envases
Margen UAFIDA
Consolidadas
28.4%
7.1%
52
Contrib.
20
29.9%
7.5%
70.3%
19.5%
74
1T05
11.45
15,399
9.83
13,225
8.22
11,051
6.60
E-00
4.5%
J-05
A-05 O-05
N-05
E-06
F-06
M-06
VALUACION HISTORICA
20
7
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
6
∆
8,877
J-05
15
10
5
5
4
0
-5
3
-10
(0.4 pp)
44
65.7%
19.9%
100.0%
17,573
18.2%
(0.4 pp)
67
100.0%
-15
2
9.9%
Dic-05
Margen UAFIDA
21
Contrib.
19,747
13.07
Dic-04
Vidrio Plano
1T06
VITRO A
Dic-03
UAFIDA
IBMV
14.68
∆
11.5%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.89x
Cobert. Intereses
1.44x
Deuda Tot/UAFIDA
4.32x
21,921
Dic-02
51.9%
1T05
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
5.61%
ROE
-6.13%
16.30
Dic-01
295
Contrib.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
5.45x
P/U
-9.99x
P / VL
0.62x
* Promedio diario en millones de Pesos
Dic-99
Vidrio Plano
1T06
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
295.7
6.9
Importe Operado*
Valor Mercado
3,152
Deuda Total
14,751
Efectivo
984
Deuda Neta
13,767
Minoritario
2,718
Valor Empresa
18,606
Ventas Netas 12m
24,758
UAFIDA 12m
3,413
Utilidad Neta 12m
-315
Valor en Libros
17.2
VE/UAFIDA
VENTAS
1670–2223
0.30
Dic-00
Rendimiento últimos 12M:
26 de abril de 2006.
P/U
Precio Actual:
Fuente: Comunicado de Prensa de VITRO. Cifras en millones de US$.
Cristalería
Ventas
UAFIDA
Margen UAFIDA
1T06
Contrib.
48
8
16.4%
1T05
56
6
10.0%
Contrib.
∆
(13.0%)
43.5%
6.4 pp
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Vitro (VITRO)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 10.66
Máximo 12 meses:
Ps 15.10
Mínimo 12 meses:
Ps
Precio (26/abril/05):
Ps 9.50
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de abril de 2006.
Marissa Garza Ostos
7.30
0.30
marissa.garza@banorte.com
15.4%
analisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
1T06
1T05
∆
La división de Envases, continuó mostrando un
desempeño favorable, impulsado por los
mayores volúmenes de venta. Esto, en
conjunción con una mejor mezcla de productos,
compensaron los elevados costos de los
energéticos
y
los
mayores
costos
de
mantenimiento de los hornos, con el fin de
satisfacer la mayor demanda. Creemos que el
crecimiento en esta división para el 2006 ya
estará más limitado.
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
6,120
1,547
1,255
292
798
-441
196
0
-1
-13
-622
-2.10
789
5,722
7.0%
1,507
2.6%
1,264
-0.7%
243
20.1%
544
46.7%
-333
32.2%
-72 #N/A
0 #N/A
10 #N/A
-13
-2.7%
-258 141.2%
-0.87
770
2.5%
1T06
1T05
6,078
1,753
1,300
453
271
232
-11
0
-19
7
255
0.86
720
25.3%
26.3%
28.8%
Margen UAFIDA
12.9%
13.5%
11.8%
4.8%
4.2%
7.5%
-10.2%
-4.5%
4.2%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
En Vidrio Plano, el mercado doméstico mostró
un desempeño muy favorable, debido a las
mayores ventas tanto en la línea automotriz
como de construcción (donde los volúmenes
crecieron 22%). La división automotriz ha
mostrado mejores resultados, atribuibles a las
nuevas plataformas ganadas en el año. El
segmento de exportación se ve afectado, por la
salida temporal de la compañía del mercado de
exportación de vidrio para construcción. VITRO
espera
reanudar
dichas
operaciones
próximamente.
4T05
Margen Bruto
Margen Operativo
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
29,418
8,912
984
3,245
3,774
369
16,635
1,193
32,096
10,696
1,841
3,837
3,974
372
17,638
1,292
30,322
9,764
1,515
2,423
3,866
601
16,263
2,556
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
21,620 24,054
9,717
8,762
5,008
3,819
9,743 12,726
9,743 12,726
0
0
2,160
2,566
0
0
7,798
8,043
2,718
2,836
5,080
5,207
21,933
8,092
3,326
11,510
11,510
0
2,330
0
8,389
2,855
5,533
La división de Cristalería fue registrada como
una operación discontinua, debido a que
finalmente la compañía llegó a un acuerdo para
la venta del 51% de esta división a su socio
Libbey, quien posee el 49% restante, por un
monto de US$ 103 millones. Esta transacción se
formalizará a finales del 2T06
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
1670–2223
En el trimestre, la deuda neta de la compañía se
redujo en 3.3%. El apalancamiento sigue
elevado y la cobertura de intereses es baja. Vitro
confirma su interés en reducir su deuda a nivel
de la compañía tenedora a niveles mínimos, lo
que consideramos muy necesario. Al cierre del
1T06, la deuda de la compañía tenedora
ascendía a US$ 581 millones (US$ 2 millones
menos que en el 4T05). Vitro espera que la
venta de ciertos activos le permita alcanzar su
objetivo en el mediano plazo.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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