vitro3t05

Vitro (VITRO)
Riesgo ALTO
Tercer Trimestre de 2005
Ps 9.90
Máximo 12 meses:
Ps 14.30
Mínimo 12 meses:
Ps
Precio (26/oct/04):
Ps 9.95
Dividendo últimos 12M:
Ps
Marissa Garza Ostos
7.30
marissa.garza@cbbanorte.com.mx
2.5%
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
14.18
12,578
9.63
10,867
8.12
9,156
6.60
7,445
278
47.3%
3.1%
Envases
281
45.0%
242
41.2%
16.0%
8
49
7.9%
61
10.4%
(19.9%)
7
624
100.0%
588
100.0%
6.1%
Consolidadas
6.0%
7
7.6%
12.1%
100.0%
92
29.1%
3
2.3 pp
2
(13.5%)
0.9 pp
100.0%
-15
4
-20
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
-25
-30
Sep-05
53.3%
20.1%
13.0%
100
49
(2.1 pp)
-10
Mar-05
63.0%
(14.8%)
Sep-04
12.3%
22.4%
6
37.0%
-5
5
Mar-04
Cristalería
Margen UAFIDA
63
34
∆
0
6
Sep-03
Margen UAFIDA
10.2%
Contrib.
5
Mar-03
Envases
29.0%
3T04
10
Sep-02
Margen UAFIDA
29
Contrib.
VALUACION HISTORICA
VE/UAFIDA
Vidrio Plano
3T05
A-05
∆
46.0%
UAFIDA
S-05
11.15
287
Consolidadas
16,000
14,289
Vidrio Plano
Cristalería
VITRO A
12.67
Mar-02
Contrib.
17,711
IBMV
Sep-01
3T04
15.70
Mar-01
Contrib.
* Promedio diario en millones de Pesos
Sep-00
3T05
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.99x
Cobert. Intereses
1.51x
Deuda Tot/UAFIDA
4.47x
J-05
La valuación se ubica en niveles que a pesar de ser
bajos, nos parecen poco atractivos, dados los
resultados y la incertidumbre en la perspectiva de la
compañía. Preferimos esperar a que madure la
estrategia que permita darle la vuelta a los
resultados del segmento de vidrio plano, y a que se
materialicen los esfuerzos por reducir pasivos.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
4.93%
ROE
-3.87%
M-05
El apalancamiento sigue en niveles similares a los
del trimestre anterior, y aún no se ven resultados
importantes en cuanto a la estrategia de la
compañía de reducir pasivos.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
5.47x
P/U
-14.21x
P / VL
0.55x
A-05
La utilidad neta se ve afectada por los elevados
costos financieros.
M-05
El segmento de Vidrio Plano continúa afectado por
los altos costos de los energéticos.
E-05
Destacan los resultados obtenidos en la división de
Envases, ubicándose en niveles récord.
D-04
Los esfuerzos realizados por la compañía en reducir
costos y gastos a nivel consolidado, impulsan los
resultados operativos, favoreciendo los márgenes.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
295.7
5.8
Importe Operado*
Valor Mercado
2,928
Deuda Total
16,144
Efectivo
2,166
Deuda Neta
13,978
Minoritario
2,839
Valor Empresa
19,745
Ventas Netas 12m
26,477
UAFIDA 12m
3,608
Utilidad Neta 12m
-206
Valor en Libros
17.8
O-04
Resultados débiles, aunque muestran mejoría
con respecto a trimestres anteriores en
términos operativos.
VENTAS
5169–9385
0.30
Mar-00
Rendimiento últimos 12M:
26 de octubre de 2005
P/U
Precio Actual:
9.0%
Fuente: Comunicado de Prensa de VITRO. Cifras en millones de US$.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Vitro (VITRO)
Riesgo ALTO
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 9.90
Máximo 12 meses:
Ps 14.30
Mínimo 12 meses:
Ps
Precio (26/oct/04):
Ps 9.95
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de octubre de 2005
Marissa Garza Ostos
7.30
0.30
marissa.garza@cbbanorte.com.mx
2.5%
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
3T05
3T04
∆
A pesar de que los mayores precios de los
energéticos afectan las operaciones de la
compañía,
Vitro
ha
logrado
compensar
parcialmente dicho efecto, a través de un
estricto control en gastos que le ha permitido
alcanzar eficiencias operativas.
2T05
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
5169–9385
6,733
1,861
1,282
579
578
-71
39
0
0
-41
-69
-0.23
1,030
MARGENES
6,799
1,774
1,327
447
140
227
179
0
0
53
-5
-0.02
1,009
3T05
-1.0%
4.9%
-3.4%
29.5%
314.3%
#N/A
-78.3%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
2.0%
3T04
6,797
1,756
1,330
426
113
-42
-436
0
0
203
191
0.65
895
27.6%
26.1%
25.8%
Margen UAFIDA
15.3%
14.8%
13.2%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
El segmento de Vidrio Plano se vio afectado por
los menores volúmenes en el mercado de
construcción y automotriz. Esto se vio
compensado con el favorable desempeño de las
subsidiarias en España y Colombia. Nos
preocupa que la competencia local esté
afectando los resultados de esta división, lo cual,
en conjunción con los elevados costos de los
energéticos sigue afectando la generación de
flujo de esta división.
2T05
Margen Bruto
Margen Operativo
La división de Envases, muestra un desempeño
favorable, impulsado por los mayores volúmenes
de venta, particularmente en las líneas de
cervezas y cosméticos. Esto, en conjunción con
una mejor mezcla de productos y mayores
eficiencias operativas, compensaron los elevados
costos de los energéticos en este segmento.
8.6%
6.6%
6.3%
-1.0%
-0.1%
2.8%
Sep-05
Jun-05
Sep-04
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
31,211
10,345
2,166
3,889
4,289
88
17,876
2,619
30,790
9,965
1,700
3,889
4,376
372
18,019
2,434
32,902
11,615
3,465
4,070
4,080
602
18,744
1,941
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
23,095
8,444
3,330
12,813
12,813
0
1,838
0
8,115
2,839
5,276
22,502
9,073
4,297
11,606
11,606
0
1,824
0
8,287
2,932
5,356
24,789
8,319
3,225
14,612
14,612
287
1,571
0
8,113
2,749
5,364
Cristalería se vio afectada, principalmente por la
desincorporación de Plásticos Bosco realizada en
el 2T05. Aún está por definirse la venta del 51%
de esta división a su socio Libbey, quien posee el
49% restante.
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
Los elevados costos financieros afectaron los
resultados a nivel neto. Estos son atribuibles en
gran parte a las pérdidas cambiarias registradas.
Sin embargo el crecimiento en el gasto por
intereses del 12.5%, contribuyó a este
resultado. En ese sentido, la compañía confirma
su interés en reducir su deuda de la compañía
tenedora
a
niveles
mínimos,
lo
que
consideramos muy necesario. Sin embargo, el
proceso de reestructura aún no es palpable,
aunque Vitro espera que la venta de ciertos
activos le permita alcanzar su objetivo en el
mediano plazo.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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