“Los fundadores del Family Office y las siguientes generaciones

Cátedra de
Empresa Familiar
ENTREVISTA
Newsletter nº 57
3 de mayo de 2010
“Los fundadores del Family Office y las siguientes generaciones deben
definir claramente los riesgos aceptables y los objetivos de retorno”
Javier Estrada es profesor de Dirección Financiera del IESE. Doctor en
Economía y Máster en finanzas por la University of Illinois (UrbanaChampaign), cuenta con una larga trayectoria como docente e investigador
en las áreas de gestión de carteras, mercados de valores, mercados
emergentes y legislación relacionada con las finanzas. Es autor de
“Finanzas en pocas palabras” (Prentice Hall, 2006), que explica con claridad
los principales conceptos financieros. En esta entrevista nos habla de
estrategias de inversión en los Family Offices.
•
Un Family Office puede manejar diferentes clases de activos. ¿Cómo saber cuáles son los
más convenientes para cada familia empresaria?
El primer paso es definir las clases de activos relevantes, entendiéndose éstas como los activos
que comparten similares características de riesgo y retorno. En general, las clases de activos
esenciales son renta fija y renta variable, y ambas deberían estar presentes en la cartera de la
mayoría de Family Offices. Otras clases de activos incluyen las monedas, las commodities y las
propiedades, y todas ellas pueden tener un importante rol diversificador en cualquier cartera.
El segundo paso es decidir qué proporción del capital debe invertirse en cada clase de activo.
Este es un problema muy estudiado en finanzas, pero los objetivos y tolerancia al riesgo de
cada Family Office juegan un rol fundamental. No existe una proporción ‘óptima’ que sea
igualmente deseable para distintos Family Offices.
El tercer paso es considerar cuidadosamente qué instrumentos financieros (fondos de
inversión, fondos indexados, ETFs …) se deben usar para exponerse a las distintas clases de
activos. Actualmente existe una gran variedad de instrumentos, de objetivos y de costes, y por
tanto esta decisión es esencial. A la variable costes, en particular, se le debe prestar especial
atención porque, como dice John Bogle, fundador de Vanguard, en el mundo de la inversión
“you get what you do not pay for!”
1
•
¿Qué aspectos hay que tener en cuenta a la hora de definir la mejor estrategia de
inversión en cada Family Office?
De las dos variables esenciales a tener en cuenta, el horizonte de inversión y la tolerancia al
riesgo, la primera es menos problemática para las Family Offices, que tienen un horizonte de
inversión muy largo, como sucede por ejemplo con las universidades. Por tanto, la tolerancia al
riesgo, es decir, qué nivel de riesgo se está dispuesto a soportar con el objetivo de lograr un
retorno mayor, es una variable a la que se debe prestar particular atención. Tanto los
fundadores del Family Office como las siguientes generaciones deben definir claramente los
riesgos aceptables y los objetivos de retorno, obviamente teniendo en cuenta la consistencia
necesaria entre ambas variables.
•
¿La estrategia de inversión debe revisarse regularmente o sólo si se desean hacer
cambios al respecto?
La estrategia de inversión suele ser relativamente estable en el tiempo. Lo que sí debe
ajustarse periódicamente es la composición de la cartera. A medida que los precios de los
activos fluctúen, y en particular si lo hacen de manera sustancial, es necesario rebalancear la
cartera y mantenerla cerca de las proporciones ideales de cada activo. Este es un proceso que
puede hacerse anual o trimestralmente, y que en general debe hacerse independientemente
de las condiciones del mercado.
2