BC% Conferencia de resultados Popular: Crecimiento moderado del crédito esperado para 2016. Viernes, 29 de enero de 2016 Los resultados de 2015 se han situado en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en margen de intereses, un 1% por encima en margen bruto y muy por debajo en beneficio neto como consecuencia de provisiones extraordinarias en 4T15 para atender a posibles contingencias relacionadas con las cláusulas suelo. Por lo que respecta a las operaciones corporativas, la entidad ha reiterado que analiza las opciones pero siempre como comprador, dando a entender su negativa a ser un objetivo de compra por parte de otro operador. Tras un 2015 en el que el margen de intereses se has situado en la parte baja del rango estimado de 2.300 – 2.400 mln de euros, para 2016 esperan que alcance niveles similares a este año pasado, apoyado por reducción coste del pasivo. En cuanto a las provisiones, después de un trimestre de fuerte ajuste del saldo de morosos, y en un contexto de mejora del perfil de riesgo esperan que el coste de riesgo se sitúe en un rango de 90 – 100 pbs (muy superior a la media de la banca doméstica <80 pbs en 2015). Consideramos que Popular seguirá beneficiándose de su posición de liderazgo en el segmento de Pymes que le proporciona una mayor rentabilidad y el crecimiento continuo en este tipo de cliente ayudará a compensar en parte la menor aportación de la cartera Alco a futuro así como la eliminación de las cláusulas suelo. La caída de la cotización en lo que llevamos de año le ha llevado a cotizar a un P/VC de 0,4x, posicionándose como un valor de interés para formar parte de alguna operación corporativa (que no obstante no contemplamos en 2016 y hasta que no se aclare la incertidumbre política). Reiteramos nuestra recomendación de Mantener. Destacamos de los resultados: ► Márgenes: el MI/ATM mejora hasta situarse en el 1,45% (vs 1,44% en 9M15 y 1,43% R4e). El coste del pasivo minorista desciende 15 pbs (vs -12 pbs 3T15/2T15) hasta 0,47%. En este sentido, la entidad confía en reducirlo en 2016 hasta niveles de 0,3% aproximadamente. Por otro lado el rendimiento del crédito a la clientela cae –21 pbs hasta el 2,97% en 4T15/3T15 (vs -9 pbs en 3T15/2T15) principalmente por la reducción de los tipos de referencia y la refinanciación de algunas operaciones. De cara a 2016, sería importante ver una ralentización o al menos moderación del ritmo de deterioro de la rentabilidad del crédito a pesar del impacto negativo esperado por la eliminación de las cláusulas suelo. Los ROF siguen moderándose, con una caída del 19,4% en 4T15/3T15 (vs 17% 3T15/2T15) reduciendo su aportación al margen bruto hasta el 11,6% (vs 12,6% en 3T15). Para 2016, estiman unos ROF en torno a 200 mln de euros. © 2015 Renta 4 Banco S.A. Conferencia de resultados/Popular Página 1 BC% Conferencia de resultados De la conferencia: ► El impacto en margen de intereses de la eliminación de las cláusulas suelo lo estiman en 75 – 80 mln de euros. ► La menor contribución de la línea de puesta en equivalencia responde a ajustes extraordinario en Metrovacesa y Aliseda. Esperan que esta rúbrica aporte en torno a 125 mln de euros en 2016. ► La estrategia del Grupo seguirá centrada en la reducción de los activos improductivos, elemento clave para reducir el coste del crédito. A este objetivo debería apoyar la mejora del sector inmobiliario, que debería traducirse en una venta de activos inmobiliarios a un precio en línea con su valor contable. Mantener 4T14 4T15 Var % Real vs R4e 2014 2015 Var % Real vs. R4e Real vs. consenso Margen de intereses Comisiones netas Otros ingresos Margen Bruto Gastos de explotación/Amortización 571 143 60 774 565 149 44 758 -1% 5% -27% -2% -0,5% 4% 74% 3% 2.331 655 890 3.876 2.251 595 584 3.431 -3% -9% -34% -11% -0,1% 1% 3% 1% 0,0% 0% 4% 1% 472 463 -2% 10% 1.871 1.741 -7% 2% Margen antes de provisiones 302 296 -2% -6% 2.005 1.689 -16% -1% Dotaciones a provisiones + Pérdidas por deterioro de activos Beneficio neto atribuido 258 644 149% 158% 1.969 970 -51% -23% 29 -173 -691% -464% 330 106 -68% -67% (mln de euros) © 2015 Renta 4 Banco S.A. Conferencia de resultados/Popular 0% -66% Página 2 BC% Conferencia de resultados DISCLAIMER El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4 S.V., S.A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. 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Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades. Los empleados de RENTA 4 S.V., S.A., pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de RENTA 4 S.V., SA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones. Renta 4 S.V., S.A., es una entidad regulada y supervisada por la CNMV. Renta 4 S.V., S.A. Paseo de la Habana, 74 28036 Madrid Dª. Nuria Álvarez Añibarro Tel: 91 398 48 05 Fax 91 384 85 07. e-mail: online@renta4.es Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 52% Sobreponderar, 41% Mantener y 7% Infraponderar. © 2015 Renta 4 Banco S.A. Conferencia de resultados/Popular Página 3