Septiembre 23, 2014 Vemos valor, aun bajo un escenario de

KOF
Vemos valor, aun bajo un escenario de devaluación en Venezuela
COMPRA
PO: 2015 $
157.00
PO: 2014 $
163.00
134.22
Precio (MXN) (serie L)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
Valor de la empresa (MXN M)
Acciones en circulación (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
201.73 / 124.12
17.0%
278,228
323,554
2,073
15%
110
•
La difícil situación económica en Venezuela, y el eventual riesgo de
una fuerte devaluación de la moneda, son factores importantes que
han influido negativamente en el precio de la acción de Coca-Cola
FEMSA (BMV: KOF).
•
Bajo un escenario que consideramos hasta cierto punto probable, el
cual asume un tipo de cambio de 25.00 VEF/USD para 2015, que
implica una devaluación de casi 136% respecto al nivel promedio
esperado de cierre de este año (tomando como base cotización del
SICAD), el nuevo PO 2015 se ubicaría en MXN 157.00 con un rendimiento
potencial de 19.0% a precios actuales, incluyendo dividendo.
•
Si bien el ajuste en esta nueva valuación es significativa respecto a la
anterior, creemos que la empresa mantiene un potencial de generación
de valor atractivo para el inversionista con un perfil patrimonial,
debido a su fuerte posición de mercado, su expansión geográfica y
sólida generación de efectivo.
Cifras nominales en millones de pesos, precios al 23 de Septiembre de 2014
Proporción de los resultados de Venezuela
respecto a cifras consolidadas: 1S14
Volumen de ventas
Venezuela
7%
Colombia
9%
Brasil
21%
La difícil situación económica en Venezuela se ha profundizado en las
últimas semanas, particularmente a raíz de que la calificadora Standard &
Poor’s revisara hace unos días a la baja la nota de la deuda soberana de
Venezuela, a CCC+ ante el deterioro económico del país, y advirtió sobre
el riesgo de default de pago en los dos próximos años. Adicionalmente, en
los primeros días de octubre el Gobierno de Venezuela tiene que realizar
pagos de servicio de deuda por un monto aproximado de USD 5,200
millones, situación que ha incrementado aun más la posibilidad de un
incumplimiento en sus obligaciones de pago, así como una fuerte
devaluación del Bolívar (VEF).
México
52%
Argentina
6%
CA
5%
Ingresos
Venezuela
19%
México
40%
Colombia
9%
Actualmente, existen 4 tipos de cambio en Venezuela:
Brasil
22%
Argentina
6%
Venezuela
14%
Uafida
Colombia
8%
Brasil
20%
CA
4%
México
47%
CA
6%
Argentina
5%
1) Oficial: En 6.30 VEF/USD, permitido para la importación de insumos
prioritarios para el consumo básico. Cabe señalar que KOF tiene acceso a
este tipo de cambio para cubrir aproximadamente el 25% de su costo de
ventas.
2) Sistema Cambiario Alternativo de Divisas (SICAD): Cotización establecida
por el Banco Central, la cual se ubica en su cotización más reciente en
11.50 VEF/USD. Tipo de cambio utilizado para diversas industrias no
básicas. La empresa decidió reportar a partir del 1T14 sus resultados
financieros bajo este parámetro.
3) SICAD II: También calculado por el Banco Central, y cuya cotización
más reciente se ubica en 49.9869 VEF/USD. Cotización de acceso
generalizado para cualquier tipo de transacción u actividad económica.
4) Mercado negro: Si bien no hay cifras oficiales, las cotizaciones en este
mercado fluctúan entre 70 VEF/USD y 80 VEF/USD.
Fuentes: VectorAnálisis, con base en cifras publicadas por la
empresa.
Septiembre 23, 2014
Marco Montañez
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3706
mmontane@vector.com.mx
Comentario de empresa
Proporción de los resultados de Venezuela
respecto a cifras consolidadas: 2015e
(escenario base: 25 VEF/USD)
Volumen de ventas
Venezuela
7%
Colombia
9%
Brasil
21%
México
51%
CA
5%
Argentina
7%
Ingresos
Venezuela
12%
Colombia
10%
México
44%
Brasil
23%
Argentina
6%
CA
5%
Brasil
22%
Argentina
4%
Venezuela
8%
México
52%
CA
6%
Fuente: Estimados VectorAnálisis.
Al cierre de la primera mitad del año, el volumen de ventas, ingresos y
uafida de Venezuela representaron el 7%, 19% y el 14% respectivamente
de los resultados consolidados de la empresa. La administración de la
empresa ha reiterado su interés en seguir operando este territorio,
independientemente de que el contrato de franquicia terminará en agosto
de 2016. Si bien las condiciones macroeconómicas son complicadas, la
empresa considera que Venezuela es un territorio rentable en comparación
con otras regiones, con un consumidor dispuesto a ejercer su gasto
rápidamente, debido a la alta inflación y escasez en varios productos. Por
otra parte, la operación en Venezuela es autofinanciable: La empresa no
requiere del flujo operativo de este país para destinarse al pago de
dividendos, pago de impuestos, pago de la deuda ni para inversión en
activos. De hecho, los excedentes de efectivo en Venezuela se destinan
para la reinversión en activos fijos, debido a las restricciones para el pago
de dividendos a filiales en el extranjero. Por otra parte, la empresa
considera que de implementarse por parte del Gobierno algún esquema de
tipos de cambio preferenciales, ésta tendría altas probabilidades de
obtener algún beneficio.
Los impactos negativos de una devaluación del Bolívar se reflejarían por
un efecto de conversión a MXN desfavorable, así como por un decremento
en la rentabilidad por los insumos denominados en USD, principalmente.
Elaboramos un análisis de sensibilidad para determinar el impacto en la
valuación 2015 a diferentes escenarios de devaluación del VEF. Principales
supuestos: 1) La devaluación se lleva a cabo desde inicio de año; 2)
Deterioro en los márgenes de rentabilidad debido al grado de devaluación
observado en el VEF; 3) Contracción en los volúmenes de venta en
función a la eventual crisis económica; y 4) Determinación del escenario
base en relación al rango medio entre las cotizaciones del SICAD y SICAD
II.
Conclusiones: Como se podrá apreciar en detalle en el cuadro de la
siguiente página, los diferentes escenarios del tipo de cambio VEF/USD
van en orden ascendente, siendo el menor nivel el escenario más optimista
hasta cierto punto (14 VEF/USD, el cual coincide con el consenso de
mercado para esta variable en Bloomberg para 2015), y que utilizamos
para nuestra revisión de estimados al cierre del 2T14. Cabe señalar dos
aspectos interesantes:
Uafida
Colombia
8%
¿Cuál es el contexto de Venezuela en los resultados operativos de
KOF?
- De acuerdo a nuestras estimaciones, el margen uafida de Venezuela ha
mostrado presiones en los últimos años, especialmente por el cambio en la
legislación laboral en 2012 la cual ha incrementado los costos en este
rubro.
- Con base en lo anterior, y suponiendo un deterioro en la rentabilidad
adicional por una devaluación del VEF, impactando en los precios de
insumos provenientes del exterior, podemos ver que debido a que los
resultados en Venezuela representarían una proporción menor en relación
a las cifras consolidadas por el efecto cambiario, a mayor devaluación y
por ende menor rentabilidad en Venezuela, el margen uafida consolidado
sería gradualmente mayor, en el supuesto de un mejoramiento en la
rentabilidad en otros territorios.
En nuestra opinión, nuestro escenario base muestra un tamaño «realista»
de lo que debería representar la operación de Venezuela en las cifras
consolidadas de KOF: 7.6% del uafida estimado 2015, proporción muy en
línea con lo que representa el volumen de venta de este territorio a nivel
total. Asumiendo este probable escenario, la valuación de KOF 2015 sigue
manteniendo atractivo por su rendimiento potencial.
Perspectiva positiva, en términos generales, para los resultados
del 3T14, ¿catalizador de corto plazo para el precio de la acción?
•
México: Caída moderada en volumen (~-1%) por comparativo favorable
Comentario de empresa
Escenarios de valuación con base en diferentes niveles del tipo de cambio VEF/USD
Tipo de cambio: VEF/USD
Escenario
Nivel 2015e
Var. % vs.
2014e
Porcentaje
que
Margen
representaría
uafida
el uafida de
consolidado
Venezuela en
2015e
cifras
consolidadas
PO 2015
(MXN)
Variación
respecto al
PO anterior
Rendimiento
potencial a
precios
actuales
Recomendación
fundamental
1
14.0000
31.9%
19.4%
14.0%
179.00
0.0%
33.8%
COMPRA
2
20.0000
88.5%
19.6%
9.7%
164.00
-8.4%
22.8%
COMPRA
3
25.0000
135.6%
19.8%
7.6%
157.00
-12.3%
17.6%
COMPRA
4
30.0000
182.7%
19.8%
6.2%
152.00
-15.1%
14.0%
MANTENER
5
35.0000
229.8%
19.9%
5.1%
150.00
-16.2%
12.5%
MANTENER
6
40.0000
276.9%
20.0%
4.3%
147.00
-17.9%
10.3%
MANTENER
7
45.0000
324.0%
20.0%
3.6%
145.00
-19.0%
8.8%
MANTENER
8
50.0000
371.2%
20.0%
3.1%
144.00
-19.6%
8.1%
MANTENER
9
55.0000
418.3%
20.0%
2.7%
142.00
-20.7%
6.6%
MANTENER
10
60.0000
465.4%
20.1%
2.3%
141.00
-21.2%
5.8%
MANTENER
11
65.0000
512.5%
20.1%
2.0%
140.00
-21.8%
5.1%
VENTA
12
70.0000
559.6%
20.1%
1.7%
140.00
-21.8%
5.1%
VENTA
13
75.0000
606.7%
20.1%
1.5%
140.00
-21.8%
5.1%
VENTA
14
80.0000
653.9%
20.1%
1.3%
139.00
-22.3%
4.4%
VENTA
Fuente: Estimados VectorAnálisis.
y consumidor más neutral y adaptado a nueva situación por el
incremento en impuestos. Incremento en rentabilidad por precios
bajos en insumos y programas de ahorros.
Resumen de cálculo del PO por metodología
y ponderación
Método de valuación
DCF
Precio
Ponderación
158.00
80%
VE/UAFIDA
169.30
10%
P/U
136.36
10%
Precio Objetivo (PO) Ponderado
157.00
100%
Prec io actual
Rendimiento potencial del PO
Rendimiento por dividendos
134.22
17.0%
2.0%
Rendimiento total esperado
19.0%
Recomendación:
Fuente: Estimados VectorAnálisis.
COMPRA
•
Centroamérica (CA): Inversión en red fría ha resultado en incrementos
de dígito alto a doble bajo en volumen.
•
Colombia: Ha funcionado campaña de «precios mágicos» (de fácil
recuerdo para el consumidor, y facilitando el out of pocket).
Recuperación gradual de la rentabilidad.
•
Brasil: Ligera caída en volumen, por entorno competitivo, pero más
que compensada con incrementos de precios. Incremento en rentabilidad
por eficiencias derivado de las adquisiciones del año pasado.
•
Argentina: Lateralidad en volumen por condiciones económicas,
incrementos de precios ligeramente inferiores a inflación real. Desarrollo
de empaques retornables por inicio de planta.
•
Venezuela: Tendencia favorable en volumen (dígito alto), «tomando»
precios superiores a la inflación.
Valuación y Precio Objetivo (PO): Nuestra metodología radica
principalmente en la proyección y descuento de flujos libres de efectivo,
y en menor medida en la utilización de múltiplos objetivo de acuerdo a
promedios históricos y promedios del sector, adicionando una prima por el
potencial de consolidación dentro del Sistema Coca-Cola, y por probables
adquisiciones en otras categorías de productos. Nuestros estimados
asumen que se ejerce la opción sobre Filipinas en el 2020. Principales
riesgos en la valuación: 1) Fuerte entorno recesivo o de desaceleración
económica en los territorios operados; 2) Incrementos mayores a lo
esperado en los precios de materias primas clave; 3) Entorno regulatorio;
4) Volatilidad cambiaria en Sudamérica; y 5) Inestabilidad política y social
en Sudamérica.
Proyecciones e indicadores financieros (cifras en MXN mill., excepto datos por acción y razones)
Resultados integrales
2013
156,011
83,076
51,485
21,450
28,594
(164)
(3,773)
17,513
5,731
-
2014 E
162,629
85,793
54,683
22,152
31,412
(6)
(5,649)
16,497
5,508
-
2015 E
155,455
81,843
51,780
21,832
30,728
(23)
(5,525)
16,284
5,292
-
2016 E
180,699
94,937
60,789
24,972
35,215
(25)
(5,305)
19,642
6,384
-
239
11,543
308
10,681
415
10,577
500
12,758
5.6%
- 2.3%
2.4%
- 13.4%
4.2%
3.3%
9.9%
-7.5%
- 4.4%
- 1.4%
- 2.2%
- 1.0%
16.2%
14.4%
14.6%
20.6%
Operativo
13.7%
13.6%
14.0%
13.8%
UAFIDA
Ingresos netos
Costo de ventas
Gastos generales
Utilidad de operac ión
UAFIDA
Otros ingresos y (gastos) neto
Ingresos (gastos financieros)
Part. en result. de asoc iadas
Utilidad antes de impuestos
Impuestos a la utilidad
Operac iones disc ontinuadas
Partic ipac ión no c ontroladora en ut.(pérd.)neta
Partic ipac ión c ontroladora en ut.(pérd.)neta
Crecimientos en:
Ingresos netos
Utilidad de operac ión
UAFIDA
Partic ipac ión c ontroladora en ut.(pérd.)neta
Posición financiera
2013
2014 E
216,665
221,922
43,231
42,887
15,306
18,189
7,007
5,593
9,130
8,957
11,788
10,149
Ac tivos Totales
Ac tivos c irc ulantes
Efvo. y equivalentes de efvo.
Clientes (neto)
Inventarios
Otros ac tivos c irc ulantes
Ac tivo no c irculantes
Inversiones
Prop., Planta y Equipo (neto)
Ac tivos intangibles (neto)
Otros ac tivos no c irc ulantes
Pasivos Totales
Pasivos c irc ulantes
Deuda a c orto plazo
Proveedores
Otros pasivos c irc ulantes
Pasivos no c irc ulantes
Deuda a largo plazo
Márgenes:
Otros pasivos no c irc ulantes
2015 E
228,246
40,476
17,007
5,346
8,545
9,578
2016 E
239,277
41,770
15,760
6,214
9,912
9,885
173,434
16,767
51,785
98,974
179,034
18,043
54,588
100,193
187,770
18,923
61,284
101,049
197,507
19,904
68,777
101,974
5,908
99,512
32,398
3,586
16,220
12,592
6,211
100,321
34,352
1,883
15,894
16,575
6,514
100,053
32,994
1,912
15,162
15,920
6,851
105,584
37,710
1,927
17,588
18,196
67,114
56,875
65,969
53,693
67,059
54,323
67,874
54,651
10,239
12,276
12,736
13,222
18.3%
19.3%
19.8%
19.5%
Deuda total
60,462
55,576
56,235
56,578
Neto
7.4%
6.6%
6.8%
7.1%
Deuda neta
45,156
37,387
39,227
40,818
Ac ciones (mill.)
Valor en Libros
Utilidad por ac c ión
UAFIDA por ac ción
2,073
56.52
5.57
13.79
2,073
58.66
5.15
15.15
2,073
61.84
5.10
14.82
2,073
64.50
6.15
16.99
Capital Contable
Participación c ontroladora
Participación no c ontroladora
117,153
113,111
4,042
121,601
117,015
4,586
128,193
123,359
4,834
133,694
128,652
5,042
Flujo de Efectivo
2013
28,594
2014 E
31,412
2015 E
30,728
2016 E
35,215
Indicadores operativos y razones financieras
2013
2014 E
2015 E
1.3x
1.2x
1.2x
2016 E
1.1x
(2,687)
(5,731)
(5,087)
(5,508)
(4,953)
(5,292)
(5,025)
(6,384)
Inversión en c apital de trabajo
Inversión en ac tivos fijos e intangibles
(17)
(11,871)
1,260
(8,683)
(73)
(8,949)
191
(9,960)
Dividendos pagados
Variac iones en deuda
Otros
(6,002)
30,548
(40,749)
(6,024)
(4,886)
398
(5,574)
659
(7,727)
(8,669)
343
(6,958)
(7,916)
2,883
(1,181)
(1,247)
23,222
15,306
18,189
17,007
UAFIDA
Intereses netos
Impuestos
Inc remento (Dec .) en Efec tivo
Efectivo y equivalentes al principio del período
Efectivo y equivalentes al final del período
15,306
18,189
17,007
Liquidez
Prueba del ác ido
Apalanc amiento (PT/CC)
Deuda total/UAFIDA
Deuda neta/UAFIDA
Cobertura de intereses
1.1x
0.8x
2.1x
1.6x
10.6x
1.0x
0.8x
1.8x
1.2x
6.2x
1.0x
0.8x
1.8x
1.3x
6.2x
0.8x
0.8x
1.6x
1.2x
7.0x
Días inventario
Días de c obranza
Días de proveedores
Cic lo operativo (días)
39.6
16.2
70.3
-14.6
37.6
12.4
66.7
- 16.7
37.6
12.4
66.7
-16.7
37.6
12.4
66.7
- 16.7
ROA
5.4%
5.0%
4.8%
5.5%
ROE
ROIC
10.1%
9.6%
9.0%
9.6%
8.6%
9.1%
9.9%
10.0%
15,760
Fuente: Información actual de la empresa; estimados VectorAnálisis.
Cotizaciones actuales de múltiplos en relación con promedios históricos
P/U
VE/UAFIDA
36.0x
Prom. P/U 3 años
17.0x
Prom. VE/UAFIDA 3 años
16.0x
34.0x
32.0x
15.0x
30.0x
14.0x
28.0x
13.0x
26.0x
12.0x
Fuente: Elaboración propia, con base en información publicada por la BMV.
11-sep-14
13-jun-14
15-dic-13
15-mar-14
18-jun-13
16-sep-13
20-dic-12
20-mar-13
21-sep-12
10.0x
23-jun-12
20.0x
25-mar-12
11.0x
26-dic-11
22.0x
27-sep-11
13-jun-14
11-sep-14
15-mar-14
15-dic-13
18-jun-13
16-sep-13
20-mar-13
20-dic-12
23-jun-12
21-sep-12
25-mar-12
26-dic-11
27-sep-11
24.0x
Disclosure
Certificación de los Analistas
Los Analistas que elaboran las recomendaciones respecto de los valores referidos, son: Jorge Plácido Evangelista (jplacido@vector.com.mx, ext. 3153), Gaspar
Q u i j a n o P a r e d e s ( g q u i j a n o @ ve c t o r. c o m . m x , e x t . 3 6 8 7 ) , Ra f a e l E s c o b a r y C á r d e n a s ( r e s c o b a r @ ve c t o r. c o m . m x , e x t . 3 7 3 4 ) , M a r c o M o n t añ e z To r r e s
(mmontane@vector.com.mx, ext. 3706), Julio Zetina Álvarez (jzetina@vector.com.mx, ext. 3686), Hugo Mendoza Morales (hmendoza@vector.com.mx, ext. 3255),
Elba Salcedo Sánchez
(esalcedo@vector.com.mx, ext. 3259), Héctor Manuel Maya López (hmaya@vector.com.mx, ext. 3284), Jorge Herrera Delgadillo (Análisis
Técnico, jherrera@vector.com.mx, ext. 3777), Rubén Ruíz Rodríguez (Análisis Técnico, rruiz@vector.com.mx, ext. 3258), los cuáles certifican que los puntos de vista
que se expresan en este documento son reflejo fiel de su opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de
los valores que ha emitido y están basados en información fidedigna y pública donde se distingue la información financiera histórica de la estimada o proyectada
por el área de análisis, así como sus principales supuestos. Asimismo certifican que no han recibido ni recibirán compensación directa o indirecta alguna a cambio
de expresar su opinión en algún sentido específico en este documento. El listado de las emisoras objeto de las recomendaciones respecto de los valores referidos
por cada uno de los Analistas es presentado en la última página o contraportada del Semanario Financiero, o en la primera página del reporte de análisis que se
trate, así como el nombre e información del Analista en el pie de página de la recomendación de la emisora.
Los señores Jorge Plácido Evangelista y/o Rodolfo Navarrete Vargas indistintamente son las personas encargadas de la revisión y aprobación de los reportes de
análisis.
Declaraciones relevantes
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener inversiones en acciones o valores emitidos por
empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar
ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en su beneficio y evitar
conflictos de interés.
Remuneración de Analistas
La remuneración de los Analistas se basa en el desempeño de sus actividades de manera correcta, adecuada y objetiva y dicha remuneración se determina con
base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y sus filiales y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir
que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en financiamiento corporativo, banca de inversión o en las demás áreas
de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses
Vector Casa de Bolsa y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a financiamiento corporativo,
colocaciones, banca de inversión y servicios de corretaje, a un gran número de empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Vector Casa de Bolsa o sus filiales
reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Vector Casa de Bolsa, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de financiamiento corporativo,
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: Alsea, Aeromex, Cemex, Chdraui, Cultiba, Funo, Gfamsa, Gfnorte, Gfinter, Medica, Mexchem, Pinfra, Sanmex, Sare; y las Fibras, Finn, Fibramq
y Funo.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Vector Casa de Bolsa o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta financiamiento corporativo, banca de inversión o de
cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones
Vector Casa de Bolsa o sus filiales no mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 1% de
la emisión o subyacente de los valores emitidos, a excepción de las siguientes emisoras en las que se mantiene o supera dicho porcentaje: EDZ, Gfamsa, Pasa,
Axtel, Pochtec, QC, Autlan, Soriana, CMR, Cemex, SANLUIS, ICA, Maxcom, Accelsa, TEAK, Gfregio y Danhos.
Algunos miembros del Consejo (propietarios y/o suplentes), directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Vector Casa de Bolsa o sus
filiales, fungen con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis de las siguientes emisoras: Cemex, Gruma.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para el cierre de año, o cuando se indique para los próximos doce
meses. El rendimiento total requerido para una recomendación depende del nivel de RIESGO de cada acción y relación respecto del rendimiento esperado para el
IPC. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los
documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros
se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su
comportamiento futuro, así como también, la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales:
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción, 3)
la fortaleza financiera de la empresa emisora que incluye la determinación del coeficiente de quiebra y 4) la opinión de participantes en el mercado y calificaciones
internas de riesgo de crédito. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y
Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, invitamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con
el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Riesgo / Rendimiento
Opinión de Inversión
Riesgo Riesgo
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
Mayor al 14%
Mayor al 16%
Mayor al 18%
COMPRA
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
Mayor al 16% y Menor al 18%
COMPRA ESPECULATIVA
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
MANTENER
Mayor al 8% y Menor al 10%
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Menor al 8%
Menor al 10%
Menor al 12%
FUERTE COMPRA
VENTA
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los
analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa
emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el
precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
Vector Casa de Bolsa
Distribución de las calificaciones de Análisis
Distribución de las calificaciones, incluye Banca de Inversión
Datos al 30.jun.14
Fuerte compra
2%
2%
Compra Compra Especulativa Mantener
52%
4%
31%
51%
4%
30%
Venta
10%
9%
En No revisión calificada
2%
‐
2%
2%