comerci1t06

Cont. Comercial Mexicana (COMERCI)
MANTENER – Riesgo Bajo
Ps 21.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
12.42%
1670-2224
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.138
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Las ventas a unidades iguales aumentaron 1.6%, a
pesar del calendario desfavorable y de la difícil
comparación por los vales de despensa.
Otro trimestre con eficiencias en las operaciones. El
margen operativo aumentó 40 pb
La
perspectiva
es
positiva.
Sin
embargo,
consideramos que la valuación es justa, el múltiplo
VE/UAFIDA se ubicó en 7.50x, con los resultados
incorporados.
Creemos que el reporte fue bastante bueno. Superó nuestras
expectativas de crecimiento en la parte de los ingresos. Las
ventas netas fueron mayores en 7.4%, impulsadas por el
crecimiento en ventas mismas tiendas y en piso de ventas.
Como los mencionamos anteriormente, el aumento en ventas
a unidades iguales, fue la sorpresa del reporte. Lo anterior
porque se dificultaba la comparación. Por un lado existieron
efectos negativos del calendario, al desfasarse la Semana
Santa en el mes de abril, (el año anterior el período
vacacional cayó en marzo). Y por otro lado, en el 2005 la
empresa participó en los vales de despensa del Gobierno del
Distrito Federal. Si excluyéramos estos eventos, las VMT
hubieran crecido 5.1%, aumento superior al mostrado por
Wal*Mart. El piso de ventas en el año fue mayor en 7.0%,
llegando a 257 unidades en sus diversos formatos.
La ausencia de los vales en el trimestre, resultó en una
expansión en márgenes, ya que hay que recordar que dichos
vales se ganaron con un descuento importante. El margen
bruto se expandió 40 pb. Este aumento también es atribuible
a la mejor operación del centro de distribución.
Los gastos continúan bajo un estricto control, por lo que
nuevamente el margen operativo aumentó 40 pb. La empresa
ha logrado optimizar sus operaciones a pesar de la fuerte
campaña de publicidad que mantiene con el objetivo de
reforzar las ventas.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
7.50x
P/U
12.29x
P / VL
1.21x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
8.43%
ROE
10.15%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.17x
Cobert. Intereses
5.51x
Deuda Tot/UAFIDA
0.93x
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
21.20
COMERCI
22,941
19.33
20,921
17.47
18,901
15.60
16,881
13.73
14,861
11.87
12,841
10.00
10,821
M-06 J-05 J-05 S-05 O-05 N-05 E-06 F-06 A-06
VALUACION HISTORICA
20
12
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
15
8
10
4
5
0
0
Dic-99
Consideramos que el reporte fue bastante sólido en
todos los renglones y en especial a nivel operativo.
Las cifras estuvieron en línea con nuestras
estimaciones y con el consenso del mercado.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,086.0
16.3
Importe Operado*
Valor Mercado
20,743
Deuda Total
2,890
Efectivo
518
Deuda Neta
2,372
Minoritario
110
Valor Empresa
23,248
Ventas Netas 12m
41,353
UAFIDA 12m
3,101
Utilidad Neta 12m
1,688
Valor en Libros
15.8
VE/UAFIDA
sExcepcional crecimiento en ventas mismas
tiendas. Nuevamente observamos expansión
en márgenes.
P/U
Precio Objetivo 12 meses:
Alejandra Marcos Iza
Dic-05
Ps 10.84
Dic-04
Mínimo 12 meses:
02 de mayo de 2006
Dic-03
Ps 19.89
Dic-02
Máximo 12 meses:
Primer Trimestre de 2006
Dic-01
Ps 19.25
Dic-00
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Cont. Comercial Mexicana (COMERCI)
MANTENER – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 19.25
Máximo 12 meses:
Ps 19.89
Mínimo 12 meses:
Ps 10.84
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 21.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
12.42%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
02 de mayo de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.138
1T06
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
1T05
∆
4T05
(m illones de pesos al 31 de m arzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
10,061
2,127
1,577
550
120
395
81
0
0
3
311
0.29
737
MARGENES
1T06
Margen Bruto
9,367
1,941
1,465
476
-53
582
112
0
0
4
467
0.43
651
1T05
7.4%
9.6%
7.7%
15.5%
#N/A
-32.1%
-27.9%
#N/A
#N/A
-7.7%
-33.3%
13.4%
11,238
2,426
1,710
716
190
775
-27
0
0
2
800
0.74
896
4T05
21.1%
20.7%
21.6%
Margen UAFIDA
7.3%
6.9%
8.0%
Margen Operativo
5.5%
5.1%
6.4%
Margen Neto
3.1%
5.0%
7.1%
RESUMEN DEL BALANCE
1670-2224
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
29,368
6,923
518
1,667
4,531
927
21,066
7
26,848
6,441
653
1,594
4,092
697
19,310
6
30,429
8,578
1,626
1,749
5,091
697
20,754
6
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
12,150
7,542
618
2,272
2,272
0
2,336
10,606
6,016
0
2,204
2,204
0
2,386
13,732
9,091
322
2,235
2,235
1,400
1,005
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
17,217
110
17,107
16,242
106
16,136
16,698
107
16,591
Mayores intereses pagados sumado a una fuerte
pérdida cambiaria, ocasionaron que el Costo
Integral de Financiamiento aumentara. A la
postre la utilidad neta disminuyó 33%.
La perspectiva luce atractiva. Consideramos que
la empresa podrá mantener la tendencia positiva
en
ventas
mismas
tiendas,
ganando
paulatinamente mayor reconocimiento en el
mercado y ganando participación en él.
Asimismo continuará con su programa de
expansión, lo que impulsará nuevamente el
crecimiento en las ventas. Su objetivo es
incrementar el piso de ventas en 10% para el
año. A la fecha se tienen en construcción 11
unidades en diversos formatos. Nuestro precio
objetivo para los siguientes doce meses es de
Ps. 21.50 más un dividendo de Ps. 0.138 por lo
que a precios actuales nuestra recomendación es
de mantener riesgo bajo. Empero, habrá que
incorporar los últimos resultados a nuestro
modelo de valuación, por lo que podríamos
aumentar el precio objetivo.
(m illones de pesos al 31 de m arzo de 2006)
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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