Kof1t06

Coca-Cola Femsa (KOF)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Empero del difícil entorno en costos en las regiones
de Panamco, los márgenes se mantuvieron sin
cambios.
A pesar de que la perspectiva es positiva,
consideramos que el múltiplo VE/UAFIDA se
encuentra en niveles altos. Al incorporar los
resultados se ubicó en 8.46x.
En México sorprenden los volúmenes desplazados. Los
ingresos de este territorios fueron mayores en 7.1%, sin
embargo, el precio promedio por caja disminuyó 1%, por el
aumento en los volúmenes de agua de garrafón y refrescos
Mundet que tienen menores precios. El margen bruto
aumentó 120 pb por el menor costo del PET y de los
edulcorantes. La utilidad operativa fue mayor en 13.5% y el
margen mostró una expansión de 110 pb por los menores
costos.
Para Centroamérica la buena noticia provino del incremento
en volúmenes del 6.9% de donde se originó el crecimiento en
ingresos. Como sabemos el fuerte entorno competitivo
provoca las presiones en los precios. En esta región existieron
aumentos en costos en especial el precio del empaque, por las
mayores presentaciones no retornables. La utilidad bruta fue
mayor en 1.3%.
En Colombia el crecimiento en ingresos es atribuible
únicamente a mayores precios, ya que los volúmenes
permanecieron sin cambios. En este territorio, también
existieron presiones en los costos en especial el PET. El
margen operativo aumentó 80 pb por disminuciones en el
gasto del flete.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
12.87%
ROE
14.61%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.57x
Cobert. Intereses
4.34x
Deuda Tot/UAFIDA
1.99x
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
44.10
KOF
21,923
40.47
20,117
36.83
18,311
33.20
16,505
29.57
14,699
25.93
12,893
22.30
11,087
A-05 J-05 J-05 S-05 O-05 N-05 E-06 F-06 M-06
VALUACION HISTORICA
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
14
12
30
25
10
20
8
15
6
10
4
2
5
0
0
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
P/U
El volumen total de ventas sin incluir cerveza fue
mayor en 6.4%. Además a nivel consolidado existió
una ligera mejora en precios.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
8.46x
P/U
13.96x
P / VL
1.94x
Dic-05
Los ingresos aumentaron casi 8%, impulsados en su
mayor parte por las ventas de México y Brasil. Los
resultados
fueron
superiores
a
nuestras
expectativas.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,846.5
2.8
Importe Operado*
Valor Mercado
67,214
Deuda Total
20,432
Efectivo
3,007
Deuda Neta
17,424
Minoritario
1,111
Valor Empresa
86,789
Ventas Netas 12m
51,570
UAFIDA 12m
10,263
Utilidad Neta 12m
4,814
Valor en Libros
18.8
VE/UAFIDA
Sorprendente el crecimiento en ingresos.
México y Brasil: territorios ganadores. Difícil
entorno en costos.
Jun-05
38.93%
Dic-04
Rendimiento últimos 12M
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.37
Jun-04
Ps
Dic-03
Dividendo:
Dic-02
Ps 26.20
1670–2224
Jun-03
Precio al 27/04/2005:
Alejandra Marcos Iza
Dic-01
Ps 24.37
Jun-02
Mínimo 12 meses:
27 de abril de 2006
Jun-01
Ps 37.29
Dic-00
Máximo 12 meses:
Jun-00
Ps 36.40
Dic-99
Precio Actual:
Coca-Cola Femsa (KOF)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 36.40
Máximo 12 meses:
Ps 37.29
Mínimo 12 meses:
Ps 24.37
Precio al 27/04/2005:
Ps 26.20
Dividendo:
Ps
Rendimiento últimos 12M
38.93%
RESULTADOS TRIMESTRALES
27 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.37
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
1T06
1T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
12,765
6,123
4,188
1,936
479
1,476
531
0
0
36
909
0.49
2,591
11,828
5,696
3,901
1,794
304
1,360
615
0
0
24
721
0.39
2,404
MARGENES
1T06
1T05
∆
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
7.9%
7.5%
7.3%
7.9%
57.5%
8.5%
-13.7%
#N/A
#N/A
51.3%
26.1%
7.8%
13,221
6,552
4,081
2,471
191
2,299
772
0
0
87
1,441
0.78
2,831
48.0%
48.2%
49.6%
Margen UAFIDA
20.3%
20.3%
21.4%
Margen Operativo
15.2%
15.2%
18.7%
7.1%
6.1%
10.9%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
69,050
8,259
3,007
1,978
2,331
449
18,804
40,252
69,292
9,897
3,506
1,849
2,614
449
19,439
39,192
67,728
7,485
1,975
2,545
2,187
445
18,716
41,047
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
33,232
12,811
4,658
15,774
15,774
0
4,647
0
35,818
1,111
34,707
37,206
10,840
3,147
22,471
22,471
0
3,895
0
32,086
876
31,210
32,699
12,203
4,735
15,809
15,809
1,002
3,685
0
35,029
967
34,062
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
De nueva cuenta las operaciones en Venezuela
fueron mayores en 8.2% por el incremento en
precios del 6.4%. Lo anterior fue originado por
los aumentos en precios implementados en el
trimestre. El volumen total fue mayor en 1.5%.
Las presiones en el PET deterioraron el margen
bruto en 330 pb. El margen operativo también
se vio presionado por incrementos salariales.
El alto nivel de inflación en Argentina en los
últimos doce meses ocasionó que los precios se
deterioran en 4.3%. Lo anterior no obstante,
que la empresa los elevó durante el 2005. El
volumen total aumentó 4.8%. El margen bruto
obtuvo una expansión por los menores costos de
materias primas.
4T05
Margen Bruto
Margen Neto
1670–2224
Los resultados de Brasil incluyen los ingresos de
Kaiser, pero no están incluidos en los volúmenes
y los precios. Excelente el crecimiento en
ingresos de 24.8%, al excluir las operaciones de
cerveza las ventas netas fueron mayores en
13.2% El precio promedio por caja aumentó
3.7% por el incremento en precios llevado a
cabo en el cuarto trimestre del 2005. El volumen
de ventas nuevamente sorprendiendo con un
crecimiento del 9.2%. El margen bruto
disminuyó 280 pb y el margen operativo en 50
por los gastos de las ventas de cerveza.
La perspectiva es positiva. La tendencia de
crecimiento en los ingresos continuará en el año.
Esperamos que los precios se mantengan
positivos en términos reales . Sin embargo, los
costos del PET y del azúcar al alza en los
territorios de Panamco, por lo que podríamos ver
márgenes más presionados. El múltiplo cotiza a
8.46x, que creemos luce caro.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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