Financiamiento sin viento de cola: Un desafio que ya llego

Financiamiento
“sin viento de cola”:
Un desafío que ya llegó
Las condiciones del financiamiento seguramente se endurecerán en los próximos
años. Este escenario, que ya se va conformando, nos obliga a recorrer nuevos
caminos para evitar que los proyectos se frustren y se pare la economía.
Las empresas empiezan a ver
que el financiamiento de sus
proyectos se hace más arduo.
La dificultad tiene causas diversas y confluyentes. En parte,
repercuten condiciones internacionales tales como la desactivación progresiva de la expansión monetaria y la inminente
suba de las tasas de interés o la
repatriación de fondos de inversión hacia Estados Unidos, ante
su aceleración económica. Por
otro lado, en Uruguay continúa
el retiro y la reducción del número de bancos. A esto contribuyen las condiciones cada vez
más desafiantes para lograr mínimos de rentabilidad, sumado
a condiciones regulatorias más
estrictas y mayores requisitos
de capital.
Táctica y
sensibilidad
Los fondos de inversión, en
especial los llamados de private equity o capital privado que
inundaron de liquidez Latinoamérica en los últimos años,
seguirán presentes pero, seguramente, retraerán su entusiasmo por una combinación de
motivos globales, como la reorientación de sus inversiones, y
domésticos. Es que estos fondos
son, por la naturaleza misma de
su modelo de negocio, muy sensibles a la calidad de las reglas
de juego, y circunstancias locales han disparado sus alarmas
respecto a que la estabilidad de
las reglas sea menos firme de lo
que preveían.
Entonces, para los empresarios,
financiar proyectos sin afectar el
control de los aspectos clave o la
estrategia de sus compañías , requiere aguzar la creatividad y recurrir progresivamente a un mayor
nivel de sofisticación para movilizar activos que pueden apoyar financiamientos, generar liquidez y
hasta mejorar la rentabilidad.
Costos y planta física
Un camino se está dando por la
“tercerización” de los inmuebles,
oficinas y plantas industriales.
Cada vez más empresas uruguayas están viendo la conveniencia
de no ser dueñas de los inmuebles
en los que operan, o de disponer de
infraestructura nueva y más moderna sin necesidad de comprarla. Fondos inmobiliarios, como
el chileno Independencia que ya
opera en Uruguay, o inversores
de alta solvencia, comenzaron en
los últimos dos o tres años a buscar agresivamente oportunidades
de este tipo, y abrieron nuevas e
interesantes oportunidades para
empresas.
Paquetes alterados
Una segunda avenida para lograr
mejor financiamiento y aumentar
la eficiencia de las empresas, será
convertir los créditos en valores
fácilmente trasmisibles, "securitizar". Las securitizaciones están
retomando protagonismo tras que
una de las modalidades de securitización perdió prestigio, más por
asociación que por razón del propio instrumento, luego de la crisis
financiera internacional de 2009.
Varias instituciones habían “empa-
quetado y vendido” (securitizado)
billones de dólares de créditos hipotecarios de calidad menor, bajo
esquemas en algunos casos considerados opacos en lo que respecta
a la calidad última de los activos
que garantizaba el flujo financiero.
Cuando el mercado se desplomó,
las pérdidas fueron enormes.
En algunos casos también hubo
desatención de los inversores, aunque eso no se quiera reconocer el
Andrés Cerisola
acerisola@ferrere.com
ferrere.com/quienes-somos/
abogados/andres-cerisola
que implica comprender o asesorarse con alguien competente
sobre las condiciones de la estructuración- seguimos ahondando la experiencia en el uso de
la herramienta. Aunque ninguna
inversión está libre de reveses,
los proyectos tuvieron una altísima tasa de éxito, tanto para
quienes obtuvieron el financiamiento, como para quienes invirtieron en los activos.
“…en FERRERE, desde 2003, hemos securitizado
ingresos de impuestos, subsidios de leche, boletos de
ómnibus, créditos de micro finanzas y casi todo lo que
uno pueda imaginar....”
día después, pero el daño al instrumento ya era un hecho: la securitización sufrió una fisura en su
“respetabilidad” y, aunque nunca
desapareció, se retrajo a la espera
de tiempos mejores.
Surgimiento regional
Buena parte del mundo hoy está
viviendo un vigoroso renacimiento
de las securitizaciones. En Uruguay, como las necesidades que
satisfacen estarán más presentes,
también se utilizarán. Además de
flujos financieros directos, en FERRERE, desde 2003, hemos securitizado ingresos de impuestos,
subsidios de leche, boletos de ómnibus, créditos de micro finanzas
y casi todo lo que uno pueda imaginar. En un sentido diferente, inclusive inmuebles, tierras o activos
forestales. Analizando las securitizaciones con el mismo meticuloso
rigor que cualquier préstamo, -lo
Prudente
creatividad
De tiempo en tiempo, un revolcón grave, como la funesta
crisis financiera de 2008, le recuerda a los supervisores -así
como a los inversores- que toda
inversión supone riesgo, que
rentabilidad y riesgo suelen ir de
la mano y que los productos hay
que analizarlos uno a uno, y no
“por categoría”.
Pero, en un entorno cambiante,
con tasas de interés crecientes,
con un dólar mucho más volátil
y con un bienio 2014 y 2015 definitivamente diferente al de 2012
y 2013, pensar con creatividad y
prudencia puede llevar a las empresas con proyectos a avanzar
mucho evitando o amortiguando
los rigores de una realidad que,
en materia de financiamiento,
seguro será menos “alegre” que
la que vivimos recientemente.