Descargar - BNY Mellon

Anuncio
Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales.
Newton: temas de
inversión global en
la práctica
Los temas de inversión globales son un elemento crucial en el proceso de inversión de Newton: además de poner el
panorama de inversión en perspectiva, ayudan a identificar las principales fuerzas de cambio a largo plazo y proporcionan
un marco de análisis y debate. La gestora los emplea en cada una de sus estrategias, junto a una rigurosa labor de análisis
bottom-up, a fin de revelar oportunidades y riesgos. El presente artículo aborda varios temas de Newton y examina
detenidamente de qué forma influyen en aspectos específicos de la construcción de cartera en sus principales estrategias.
El mundo ha pasado de conectar
lugares (teléfonos fijos) a conectar
personas (teléfonos móviles), y de
ello a conectar dispositivos
(navegación por satélite). El fuerte
crecimiento del “internet de las
cosas” está transformando los
estilos de vida y las formas
tradicionales de hacer negocios
en todo el mundo.
Las autoridades consideran
que para lograr un crecimiento
sostenible son necesarios
mayores niveles de intervención
económica, regulación y
manipulación del mercado. En
nuestra opinión, esto ha llevado
a una mayor volatilidad, a una
inflación injustificada de los
precios de los activos y a una
distribución ineficiente del capital.
La escala y la complejidad del
sistema financiero han aumentado
sustancialmente en relativamente
poco tiempo, impulsadas por la
desregulación y por la innovación
tecnológica y financiera. Una
situación en la que las finanzas
dominan las economías, en vez de
estar al servicio de estas, conlleva
riesgos inherentes.
Construction
& reconstruction
La influencia de China en el
panorama económico mundial y
en los mercados de capitales ha
crecido exponencialmente. El
mundo se ha vuelto cada vez más
dependiente de una economía que
parece cada vez más arriesgada.
Los cambios en los mercados
desarrollados y en vías de
desarrollo conllevarán diferencias
importantes en el potencial de
crecimiento económico y en las
cargas fiscales.
Años de inversión insuficiente han
conducido a necesidades
apremiantes de infraestructura en
muchos países, mientras que los
inversores también tienen que
navegar focos considerables de
excesos especulativos y de
demanda insostenible.
Healthy
demand
En las economías desarrolladas,
la demanda de bienes y servicios
sanitarios aumenta impulsada por
el envejecimiento de la población,
mientras que el aumento de las
rentas y el cambio en los estilos
de vida crean mercados nuevos
en sus homólogas emergentes.
Ante los crecientes indicios del
impacto negativo de la actividad
moderna sobre el medio ambiente,
ha surgido un consenso en torno
a la inversión en tecnologías
“verdes”.
$
El actual crecimiento
estructuralmente bajo a nivel
mundial está poniendo de
manifiesto las diferencias
existentes entre países, industrias
y compañías.
Las tecnologías “inteligentes”
causarán trastornos crecientes
en las sociedades, a medida que
aumenta el abanico de tareas en
que las máquinas son capaces de
sustituir a los trabajadores.
€
£
¥
Un abanico de factores que
impiden la racionalización
corporativa y que conllevan
nuevas formas de competencia y
transparencia de precios están
contribuyendo a una abundancia
de bienes y servicios. Al mismo
tiempo, el dinero barato disponible
como resultado de políticas
monetarias extremadamente
acomodaticias ha dado pie a una
explosión de la capacidad.
Mientras el crecimiento
económico siga decepcionando
a consecuencia de la crisis
crediticia y se agote la capacidad
de las autoridades para manipular
los ciclos económicos, es probable
que el PIB, la inflación, los precios
de las materias primas y los
mercados financieros se tornen
más volátiles. Ello debería
beneficiar a la gestión activa
frente a la inversión pasiva, a
medida que el entorno de menor
crecimiento pone en apuros a
ciertos modelos de negocio y
realza el atractivo de ciertas
características de valores
específicos.
La burbuja crediticia ha dejado
a muchas economías con unos
niveles de endeudamiento que
debilitan sustancialmente sus
perspectivas económicas. En este
contexto, anticipamos un periodo
prolongado de crecimiento
relativamente bajo y con mayor
volatilidad económica. La
envergadura del endeudamiento
acumulado hace que el momento
y los medios elegidos para llevar
a cabo dicho desapalancamiento
(a través de amortización,
incumplimiento, reestructuración
o condonación de deuda) y el
efecto de las políticas de
compensación sean de crucial
importancia para el panorama
inversor en todas sus facetas.
Estrategia Real Return
Una estrategia multi-activo de rentabilidad absoluta que trata de
generar rentabilidades reales atractivas de forma consistente, con
una volatilidad a largo plazo situada entre la de la renta fija y la de la
renta variable.
$
€
£
¥
–En este entorno de “Abundancia”, es
cada vez más importante buscar
compañías de calidad con modelos
de negocio flexibles y poder de
fijación de precios, que estén
sirviéndose de la tecnología para
asegurar que su oferta de productos y
servicios sigue siendo innovadora y
relevante. Buscamos empresas como
Wolters Kluwer y Reed Elsevier, que
se han adaptado a este nuevo mundo
en línea y aprovechado las
posibilidades que ofrece. Estas dos
editoriales globales han utilizado la
tecnología para elevar su escala y
alcance, obteniendo con ello acceso
a una base global de suscriptores.
– Por lo que respecta a este tema, se
trata tanto de las empresas que
evitamos como de las que elegimos
para la cartera. La capacidad de ser
selectivo ante tal trasfondo es una
importante ventaja para el inversor
activo. En general, a las compañías de
sectores manufactureros e intensivos
en capital –como por ejemplo el
petrolero y el de metales industriales–
les cuesta tener modelos de negocio
flexibles y poder de fijación de
precios, motivo por el que tenemos
poca exposición a esta área.
–Este tema explora la innovación
tecnológica, algo muy importante en
este mundo de “abundancia”. La
tecnología personal lleva demasiado
tiempo estando muy por delante de la
del trabajo, con lo que existen
numerosas oportunidades para las
compañías capaces de revertir esta
tendencia.
–Tres ejemplos de empresas bien
colocadas para capturar las ventajas
de este desarrollo son Accenture,
Cognizant y SAP, proveedores de
tecnología y servicios de consultoría
empresarial que están adaptando sus
modelos de negocio y los servicios que
ofrecen para avanzar en consonancia
con el cambio tecnológico.
–Se ha hablado mucho de que el
envejecimiento de la población en el
mundo desarrollado está impulsando
la demanda de servicios sanitarios y
relacionados con la salud. Frente a
tal trasfondo, creemos que las
empresas que contribuyen a
contener costes y reducir la presión
sobre gobiernos y pacientes tendrán
éxito. Una de ellas es Express Scripts,
una gestora de prestaciones
farmacéuticas que está
aprovechando su escala para
repercutir ahorros a sus clientes.
– A medida que se acercan las
elecciones estadounidenses, nuestra
expectativa es que la industria
sanitaria será objeto de una retórica
política potencialmente hostil. Pese a
considerar que esto no será más que
ruido de mercado, estamos
aprovechando para reducir tenencias
en algunas de las grandes
farmacéuticas que han mostrado una
excelente evolución en los últimos
años, y concentrarnos en grupos
activos en el mercado de genéricos
como Teva Pharmaceuticals,
presumiblemente más inmunes
a tales temores.
SUZANNE HUTCHINS,
gestora de cartera,
equipo Real Return
–En el actual entorno volátil y de baja
rentabilidad, donde pensamos que
la aplicación de políticas monetarias
no convencionales ha dado lugar a
valoraciones elevadas e insostenibles
en muchas áreas de los mercados de
renta variable y de renta fija
mundiales, pensamos que el oro es
un activo real que no genera rentas y
que debería actuar como una divisa
refugio. En nuestra búsqueda de
rentabilidades absolutas para
nuestros clientes, y frente a este
trasfondo de devaluación cambiaria
y flexibilización cuantitativa (QE),
creemos que denominar una parte
de las carteras de nuestros clientes
en un activo monetario ajeno a un
sistema financiero basado en el
crédito puede tener sentido desde
un punto de vista de diversificación.
– Pese a los retos que plantea la
Intervención gubernamental, también
vemos oportunidades en ciertas
industrias y negocios que pueden
facilitar dicha intervención estatal.
Un ejemplo es la infraestructura, que
en nuestra opinión podría emplearse
para estimular economías en un
futuro próximo. Así, nos inclinamos
por proveedores de servicios públicos
como Centrica y Eversource, así como
por firmas en el área de tecnologías
de la información para empresas
y proveedores de capital para
infraestructuras tanto privadas como
públicas.
Estrategia Global
Mercados emergentes
Una estrategia de rentabilidad relativa dirigida a generar
revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en valores
de mercados emergentes.1
– El extraordinario crecimiento del uso
de internet en los mercados
emergentes, potenciado por la
penetración de los smartphones,
presenta numerosas oportunidades
de inversión. El tema “Efectos de red”
nos guía hacia las empresas que
aprovechan esta tendencia,
susceptibles de lograr niveles
atractivos de rentabilidad del capital,
y nos ayuda a evitar a aquellas que
corren riesgo de sufrir trastornos.
– Creemos que las compañías de
internet como Alibaba y Baidu se
perfilan como grandes beneficiarias,
seguidas de ciertos proveedores de
tecnologías afines; un ejemplo son los
fabricantes de carcasas de alta gama
para smartphones que forman parte
de la cadena de suministro de Apple,
con poder de fijación de precios y
barreras de entrada elevadas (como
Catcher).
– El exceso de capacidad en industrias
intensivas en recursos es un gran
problema en China. El bajón de la
demanda de materiales de
construcción ya ha tenido
repercusiones significativas en los
precios de las materias primas, y
anticipamos una continuación de este
escenario. Por consiguiente, evitamos
invertir en los sectores de metales
y minería.
– Creemos que la transición de la
economía china de la inversión al
consumo como motor de crecimiento
creará tanto riesgos como
oportunidades. En este contexto,
evitamos invertir en bancos y en
inmobiliarias del gigante asiático, dos
sectores que han experimentado un
enorme auge crediticio y nos parecen
vulnerables.
NAOMI WAISTELL,
Gestora de cartera
mercados emergentes
– Dicho esto, pensamos que este
reequilibrio hacia una economía con
un componente de consumo y
servicios mucho mayor debería
proporcionar buenas oportunidades
de crecimiento en nuevas áreas,
como por ejemplo internet. De este
modo, hemos tomado una posición
en la agencia de viajes Ctrip,
concentrada en la China continental,
que debería beneficiarse de la
creciente propensión de la clase
media del país a gastar una
proporción creciente de su renta
disponible en viajes.
– Esta tendencia conlleva desventajas
para algunas empresas de
telecomunicaciones que han tenido
que pagar por infraestructura,
experimentando al mismo tiempo
caídas de ingresos debido al uso
creciente de aplicaciones de internet
gratuitas en perjuicio de la telefonía
tradicional por parte de los
consumidores.
1 Comparado con economías más afianzadas, el valor de las inversiones en mercados emergentes podría ser objeto de una mayor volatilidad debido a diferencias en
los principios contables generalmente aceptados o a inestabilidad económica o política.
Estrategia Global
Mercados emergentes
– Muchas compañías y sectores de
mercados emergentes se hallan bajo
control gubernamental. En promedio,
alrededor de un 28% de las acciones
incluidas en el índice MSCI EM
corresponden a compañías de capital
estatal; en China, este porcentaje
asciende al 70%.2 La participación del
Estado significa que los intereses de
los accionistas pueden ser un factor
secundario, motivo por el que
solemos evitar a este tipo de
compañías en la estrategia.
– No obstante, creemos que los países
en fase de reformas, como la India,
Filipinas y México, ofrecen un
potencial enorme. Las reformas
económicas que se están
implementando en la India nos siguen
pareciendo alentadoras, con lo que
mantenemos una considerable
posición de sobreponderación en el
país. De modo similar, detectamos
buenas oportunidades en México,
cuyo consumidor muestra especial
fortaleza gracias al crecimiento de los
salarios reales y la menor inflación.
– Dado que las estructuras de
propiedad y de gobierno de muchas
empresas emergentes pueden ser
menos transparentes que las de sus
homólogas de mercados
desarrollados, nuestro equipo de
inversión responsable juega un
importante papel a la hora de revisar
el desempeño en materia
medioambiental, social y de gobierno
corporativo (ESG) de las compañías
en las que consideramos invertir. Este
excelente recurso revela los
principales riesgos y oportunidades
ESG a los que se enfrenta una
empresa, y cómo esta aborda e
informa sobre estas cuestiones.
– La participación directa en el capital
de una empresa no es el único medio
de Intervención gubernamental. El
reciente auge y desplome del
mercado de renta variable chino
obedeció en gran medida a las
expectativas de política monetaria al
ralentizarse el crecimiento. A fin de
frenar la tendencia bajista, las
autoridades intervinieron en el
mercado con medidas cada vez
menos convencionales, dirigidas a
lograr la estabilización. Seguimos
encontrando buenas oportunidades
en China, pero solamente en sectores
y empresas muy específicos.
Healthy
demand
– Creemos que los sectores
relacionados con la salud presentan
un enorme potencial de crecimiento,
motivo por el que la estrategia
sobrepondera estas áreas. La
Influencia de China también juega un
papel a este respecto. Por ejemplo,
solo en China hay 114 millones de
diabéticos (un 12% de la población
adulta del país).3
– Aunque el índice solamente refleja la
rentabilidad histórica, la salud
representa cerca de un 3% del
indicador, y la estrategia es capaz de
concentrarse en esta área de
crecimiento potencial: su posición
cercana al 11% en este sector refleja
nuestra expectativa de que esta será
una de las principales vías de
crecimiento futuro del beneficio.
– La estrategia tiene posiciones en
varios operadores de hospitales
privados en distintas regiones, entre
ellas Sudáfrica, Malasia y la India,
donde la mayor parte del gasto en
salud sale del bolsillo del ciudadano.
En nuestra opinión, estas compañías
serán beneficiarias de los niveles
crecientes de ingresos de los
consumidores y de la creciente carga
de enfermedades.
– Las economías emergentes no son en
absoluto homogéneas y representan
un amplio espectro de oportunidades,
riesgos y perspectivas en muchas
áreas, con lo que deben analizarse
individualmente. Nuestra expectativa
que los inversores identificarán a las
más potentes (aquellas con superávits
presupuestarios y por cuenta corriente,
reservas de divisas, programas de
reforma y líderes sólidos) de las más
débiles (entre ellas las que ya se han
beneficiado de auges de materias
primas o de ciclos crediticios
prolongados). Además, el crecimiento
es un importante factor diferenciador.
Tenemos cero exposición a los
mercados emergentes que dependen
en gran medida en la exportación de
recursos, como por ejemplo Brasil y
Rusia, cuyo crecimiento del PIB ha
pasado a ser negativo. En cambio,
países como la India, China y Filipinas
todavía crecen a ritmos elevados,
motivo por el que representan
nuestras mayores posiciones de
sobreponderación. En el marco de
nuestro análisis fundamental de tipo
bottom-up de valores individuales, la
necesidad de aplicar un enfoque
selectivo –incluso en estas economías
más atractivas– es crucial.
– No tenemos miedo de establecer
grandes posiciones activas fuera del
indicador para plasmar nuestras
opiniones. De hecho, creemos que
en el mundo emergente, un enfoque
absoluto a la hora de evaluar riesgos
y rentabilidad potencial representa
un planteamiento muy superior al de
considerar el riesgo en relación a un
índice de referencia. Por consiguiente,
evitar invertir en una economía
concreta cuando esta presenta
perspectivas muy precarias puede
ser mucho menos arriesgado que
mantener una posición defensiva
en la misma.
2 CLSA, FactSet, Bloomberg, marzo de 2015. Nota: Los actuales integrantes del índice MSCI GEM se emplean para calcular el control gubernamental por país. El
porcentaje de control estatal se calcula agregando la ponderación –según el índice MSCI– de las compañías en el país respectivo cuyo capital se halla bajo control
de las autoridades.
3 Journal of the American Medical Association, septiembre de 2013.
Estrategia Global
Renta variable
Una estrategia de renta variable global que trata de elevar niveles
crecientes de reparto anual de rentas y de revalorización del capital
a largo plazo invirtiendo en una cartera de valores de todo el mundo.
$
€
£
¥
– Vemos las implicaciones de este tema
como las consecuencias de varios
factores, como por ejemplo las
políticas monetarias no
convencionales de los últimos años,
los niveles de endeudamiento
extremadamente elevados, y el
exceso de capacidad en China. Estas
cuestiones son abordadas por
nuestros temas de Intervención
gubernamental, Carga de deuda,
Influencia de china y Financiarización.
En el marco de lo anterior, a las
empresas les costará mantener poder
de fijación de precios, su rentabilidad
será objeto de crecientes presiones y
les seguirá resultando difícil crecer.
– Creemos que las autoridades hacen
mal en equiparar el funcionamiento de
la economía al de una máquina. Para
nosotros, las complejas interacciones
entre los participantes económicos se
asemejan más a las de un ecosistema,
y en este contexto, creemos que las
políticas recientes no harán más que
prolongar temporalmente el ciclo de
capital; creemos que este acabará
siguiendo su curso, que la
sobrecapacidad desaparecerá por su
propio peso y que el ciclo se
reajustará por sí solo. Esto nos lleva a
evitar invertir en países, divisas y
compañías vinculados a las materias
primas, en los mercados emergentes y
en mineras, bancos y casi todas las
compañías petroleras.
– Frente a este trasfondo frágil,
competitivo y de bajo crecimiento,
buscamos empresas con una
“dársena” protectora, que les ayude a
superar la volatilidad económica
provocada en parte por la Intervención
gubernamental y por la Abundancia,
con modelos de negocio sin
apalancamiento, y con fuertes flujos
de caja libre.
– La visión de consenso cada vez más
generalizada de que una economía en
fase de recuperación conducirá a una
subida de los tipos de interés ha hecho
que algunas de estas compañías
“refugio” hayan retrocedido hasta
niveles de valoración más atractivos,
proporcionando de este modo
oportunidades de compra. Este ha
sido el caso especialmente en Estados
Unidos, el paradigma de la
flexibilización cuantitativa (QE), que
según el consenso es el país más
susceptible de experimentar la mayor
recuperación.
– Por ejemplo, McDonald’s tiene una
sólida red de distribución, con un
modelo de franquicia atractivo y
flujos de caja predecibles. Tiene poco
endeudamiento en su balance, y
seguramente se beneficiará del
abaratamiento de la carne de ternera.
– Un modo en que la estrategia puede
aprovechar las implicaciones de esta
“Abundancia” es buscando empresas
con poder de fijación de precios,
marcas sólidas y concentración en la
innovación tecnológica: compañías con
el tipo de características que también
ponen de relieve nuestros temas
Revolución inteligente y Refugios. En el
marco de lo anterior, nos concentramos
en empresas con balances saneados y
flujos de caja elevados y repetibles,
capaces de capitalizarlos con el tiempo
y repartir dividendos sostenibles a los
accionistas. En este entorno de bajo
crecimiento, en el que probablemente
será cada vez más difícil generar
rentabilidad del capital, creemos que
esta capacidad de generar rentas
tendrá un valor creciente para los
inversores.
NICK CLAY,
gestor de cartera,
renta variable global
– Una empresa de este tipo es
Microsoft, líder en el área de la
computación en la nube y un actor
dominante en el segmento de la
tecnología empresarial, con una
posición de “cuasi monopolio”. La
previsibilidad de su modelo de
negocio (con márgenes del 40%) y una
rotación de clientes extremadamente
baja contribuyen a las cualidades
“refugio” del gigante tecnológico.
Además, la empresa parece estar
logrando una transición exitosa a un
modelo basado en la nube, lo cual
ayuda a reducir el coste en su negocio
de suministro de software.
– Los temores de los potenciales
efectos disruptivos de internet en
modelos de negocio existentes dan
pie a oportunidades de valoración allí
donde la realidad de tal disrupción no
se está materializando
necesariamente.
– Por consiguiente, seguimos confiando
en Western Union, el líder global en
servicios de transferencia
internacional de dinero. Aunque hay
quien teme que el auge de las
transferencias de efectivo por internet
podría deteriorar el negocio de la
empresa, esto nos parece poco
probable por varios motivos. En primer
lugar, la industria de transferencia de
dinero está muy regulada y lo está
siendo cada vez más: soportar estos
fuertes costes de cumplimiento exige
una escala significativa. En segundo
lugar, mucha gente que recibe
transferencias de efectivo no tiene
fácil acceso a ordenadores o a
smartphones, con lo que confía en la
red de distribución integrada de
Western Union. Por último, la compañía
ha abrazado el mundo en línea –por
ejemplo, ha lanzado una aplicación
móvil de transferencia de dinero– y se
perfila como un actor potencialmente
dominante en cada canal.
Estrategia Global
Dynamic Bond
Una estrategia de renta fija de rentabilidad absoluta que persigue una rentabilidad
de una tasa de efectivo (LIBOR USD [o el equivalente en la divisa de la clase de
acción] 1 mes) + 2% anual, bruto comisiones, con un horizonte de inversión
de 5 años. No obstante, no se garantiza de modo alguno que vayan a lograrse
rentabilidades positivas y cabe la posibilidad de que se produzcan minusvalías.
consecuencia, mantenemos una
exposición constante a la deuda
pública percibida como segura de
Estados Unidos, el Reino Unido,
Europa y Australasia.
– Los altos niveles de endeudamiento
dificultan la implementación de
medidas y reducen el potencial de
crecimiento; ello conduce a tasas de
inflación y tipos de interés más bajos,
y por ende, a menores rentabilidades
por cupón de la deuda pública. Esto
tiene una implicación clara para la
estrategia: emplear de forma
consistente niveles positivos de
duración en deuda pública.
– Desde que estallara la crisis financiera
mundial, los bancos son objeto de un
mayor escrutinio y la legislación
vigente les obliga a tener más capital
para absorber posibles pérdidas, con
lo que prestarles dinero es más seguro.
Preferimos a bancos con un
crecimiento constante (en lugar de
rápido) del préstamo y volúmenes
de emisión de deuda moderados.
– Mientras tanto, en respuesta a las
cargas de deuda, las autoridades han
impedido el aumento de las
rentabilidades por cupón de la renta
fija manteniendo los tipos de interés
de referencia cerca de cero, y han
distorsionado los mercados de deuda
a través de la flexibilización
cuantitativa (fenómeno que
exploramos en nuestro tema de
Intervención estatal). Esto crea un
sesgo hacia los bonos de mayor
vencimiento en nuestras carteras.
– El trasfondo de un crecimiento bajo
con un posible aumento de la
volatilidad (y quizá de nuevas crisis)
nos lleva a buscar activos con
características de “refugio”; en
– El diferencial de crecimiento cada vez
menor entre los mercados
emergentes y los desarrollados, el
tambaleante crecimiento emergente
en el contexto de la “trampa de la
renta media” (una teoría de desarrollo
económico según la que un país que
alcanza cierta renta quedará
atrapado en ese nivel) y la
ralentización/reequilibrio de la
economía china plantean la
perspectiva de salidas de capital,
debilidad cambiaria y revisiones a la
baja de las calificaciones en muchos
mercados en vías de desarrollo. Por
consiguiente, nuestra exposición a la
deuda de mercados emergentes
(tanto pública como privada) es muy
selectiva, y se concentra en países
con agendas de reforma estructural,
mercados laborales competitivos y
margen de maniobra para aplicar
medidas de respaldo contracíclicas
(como por ejemplo México).4
– Los riesgos e implicaciones de la
reestructuración bancaria en un
mundo “financiarizado” nos llevan
a mantener la cautela frente a los
bancos españoles e italianos, y no
tenemos posiciones en deuda de
entidades domiciliadas en mercados
emergentes. En lugar de ello,
preferimos la exposición a Estados
Unidos, el Reino Unido y
Escandinavia.
PAUL BRAIN,
Líder de inversión,
renta fija
– Vemos oportunidades en mercados
menos arriesgados y con regulaciones
sólidas (como UBS) y en emisores de
otras áreas que gozan de una posición
de capital sólida (por ejemplo, Danske
Bank).
– En este entorno, la simplicidad es una
virtud, y por este motivo nos gustan
especialmente los bancos
hipotecarios británicos con modelos
de negocio bien establecidos, como
Nationwide y Coventry.
– El crecimiento exponencial de los
dispositivos con conexión de datos
y el valor del contenido explican
nuestra preferencia por la deuda
corporativa del sector de
telecomunicaciones, cuyos emisores
se benefician de tener activos
valiosos (fibra terrestre) y flujos de
caja por lo general robustos, una
característica que buscan muchos
bonistas.
– También nos gustan las empresas
capaces de beneficiarse de las
oportunidades de venta cruzada
inherentes a la convergencia de los
distintos medios de comunicación
(por ejemplo, televisión, banda ancha
y telefonía), como por ejemplo la
británica Virgin Media.
– Este tema también subraya la
importancia de diferenciar entre
mercados, por ejemplo adoptando la
cautela en algunos de ellos durante
periodos en los que nuevos actores
de bajo coste tratan de romper con el
statu quo, como Iliad en Francia.
4 Comparado con economías más afianzadas, el valor de las inversiones en mercados emergentes podría ser objeto de una mayor volatilidad debido a diferencias en
los principios contables generalmente aceptados o a inestabilidad económica o política.
Estrategias Global Renta
variable y Global Opportunities
La estrategia Global Equity de Newton trata de batir al índice MSCI AC World
en un 2% anual en períodos móviles de cinco años invirtiendo en una cartera
de valores internacionales. La estrategia Global Opportunities de Newton
intenta obtener revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en una
cartera de instrumentos de empresas de todo el mundo.
$
– El envejecimiento de la población en
el mundo desarrollado seguirá
conduciendo a una presión
continuada sobre la demanda de
bienes y servicios sanitarios.
Pensamos que esto debería
beneficiar a empresas como Roche,
un líder mundial en fármacos para el
tratamiento del cáncer. También es
probable que genere una mayor
demanda para compañías capaces de
ayudar a contener los costes
sanitarios, como por ejemplo Express
Scripts, una gestora de prestaciones
farmacéuticas estadounidense.
– En combinación con nuestro tema
“Revolución inteligente”, los “Efectos
de red” del crecimiento exponencial
de las redes y de la cantidad de datos
que pasan por ellas cada día están
revolucionando muchas industrias.
Así, el sector de medios de
comunicación ha atravesado un largo
proceso de ajuste y transición a
nuevos modelos de negocio.
– Ilustrando las ventajas aportadas por
esta tendencia, editoriales como RELX
y Wolters Kluwer son ahora capaces
de desarrollar y lanzar nuevos
productos y servicios para clientes
profesionales con cero coste marginal,
independientemente del país del
mundo en que estén ubicados.
– La industria de la música lleva casi
quince años viendo disminuir sus
ingresos debido a los efectos de la
piratería digital. Sin embargo,
empresas como Vivendi (propietaria
de Universal, la mayor compañía de
música del mundo) están encontrando
nuevas formas de monetizar su
contenido a través de servicios de
streaming y de radio por internet.
€
£
¥
– Estos dos temas están
inextricablemente unidos; la
Abundancia se refiere a la
acumulación de un exceso de
capacidad sin precedentes en varias
industrias en el curso de varios años.
Otro tema es el de Atención a la
brecha, que pone de relieve la
creciente separación entre ganadores
y perdedores en este entorno como
resultado de estos años de
desequilibrios. Dadas estas
perspectivas tan divergentes entre
empresas, creemos que existen
oportunidades significativas para los
inversores activos.
– En nuestra opinión, la interacción de
estos temas tan potentes seguirá
poniendo las cosas difíciles a los
productores de materias primas y a
las empresas con costes fijos
elevados. A su vez, esto afectará a las
compañías que abastecen a estos
sectores –como por ejemplo los
productores industriales–, con lo que
evitamos invertir en ellas.
– Sin embargo, un área en la que estos
dos temas revelan oportunidades
para las estrategias es la de las
empresas de servicios. Creemos que
las ganadoras serán aquellas con
posiciones competitivas bien
respaldadas por ofertas únicas,
marcas sólidas, innovación y
relaciones duraderas con sus
clientes. La consultoría de informática
Accenture es un ejemplo. Su
presencia local allí donde se
encuentran sus clientes (lo cual
permite la interacción con ellos y
fomenta relaciones sólidas) es una
clara ventaja y le permite defenderse
frente a proveedores de servicios no
locales más baratos. Además, como
proveedor de soluciones tecnológicas,
sus servicios son vitales para otras
empresas que necesitan adaptarse
para poder navegar este entorno tan
complejo y dinámico.
RAJ SHANT,
Gestor de cartera,
renta variable global
– Otro ejemplo de una compañía con
una posición firme que presta un
servicio único y esencial hoy en día es
Google. Su nombre es sinónimo con la
búsqueda en internet, y es el principal
punto de partida de innumerables
usuarios a la hora de navegar la red.
– A la luz de la incapacidad de la
economía global a la hora de reducir
el nivel general de endeudamiento,
nos inclinamos por empresas
capaces de crecer en un entorno de
atonía generalizada, y por aquellas
bien posicionadas en sus mercados y
capaces de generar buenos niveles
de tesorería. Al mismo tiempo,
procuramos ser conscientes en todo
momento de la valoración de estas
acciones. Este es el motivo por que nos
gustan segmentos como el tabaquero,
la salud y ciertas áreas tecnológicas.
– El fuerte crecimiento de China tras la
última crisis financiera de 2007/2008
ayudó a sacar a la economía mundial
de la recesión. Sin embargo, la actual
ralentización del gigante asiático
tendrá una influencia significativa en
el resto del mundo.
– Por consiguiente, no tenemos
exposición alguna a muchas acciones
mineras y de materias primas que se
han beneficiado en gran medida de la
insaciable demanda china, espoleada
por la urbanización y el auge
especulativo en el sector inmobiliario.
– China también ha propiciado un
exceso de capacidad significativo en
muchas áreas industriales, y con el
descenso de la demanda nacional,
es probable que esta capacidad se
exporte al resto del mundo. En este
contexto, seguimos infraponderando
los valores industriales globales ante
las señales de presión creciente sobre
los precios, de sobrecapacidad a nivel
mundial y de descenso de la demanda.
Resumen: La gama BNY Mellon Global Funds plc y sus estrategias
Estrategia Real Return
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)
Código ISIN
IE00B4Z6MP99
Fecha de lanzamiento
8 de marzo de 2010
Objetivo de inversión
Generar una rentabilidad total (compuesta de rentas y de revalorización del
capital a largo plazo) invirtiendo en una amplia cartera multi-activo.
Objetivo de rendimiento
El Fondo persigue una rentabilidad de una tasa de efectivo (Euribor 1 mes) + 4%
anual antes de deducir comisiones, con un horizonte de 5 años. No obstante, esto
no constituye garantía alguna: el Fondo podría no lograr rentabilidades positivas
y cabe la posibilidad de que se produzcan minusvalías.
Divisa base
EUR
Divisas disponibles
EUR, CHF
Sector
Lipper Global – Mixed Asset EUR Flex – Global
ABG (millones)
3.013,73 EUR
Estrategia Global Emerging Markets
BNY Mellon Global Emerging Markets Fund5
Código ISIN
IE00B4LNQL82
Fecha de lanzamiento
13 noviembre 2012
Objetivo de inversión
Obtener revalorización del capital a largo plazo.
Divisa base
USD
Divisas disponibles
EUR, USD, GBP, CHF
Indicador de referencia
Índice MSCI Emerging Markets
Sector
Lipper Global – Equity Global Emerging Markets
ABG (millones)
70,59 USD
Estrategia Global Equity Income
BNY Mellon Global Equity Income Fund6
Código ISIN
IE0004007070
Fecha de lanzamiento
29 de julio de 2010
Objetivo de inversión
Generar rentas y revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en acciones
(renta variable) y valores cotizados similares de empresas de todo el mundo.
Divisa base
USD
Divisas disponibles
EUR, USD, GBP
Indicador de referencia
FTSE World TR
Sector
Lipper Global – Equity Global Income
ABG (millones)
520,74 USD
5 El 4 de agosto de 2015, el BNY Mellon Emerging Equity Income Fund pasó a llamarse BNY Mellon Global Emerging Markets Fund, cambiando asimismo su objetivo
de inversión e índice de referencia. El BNY Mellon Global Emerging Markets Fund aplica el mismo enfoque de inversión que la estrategia Global Emerging Markets
(mercados emergentes globales) de Newton.
6 El 30 de noviembre de 2015, el BNY Mellon Global Equity Higher Income Fund pasó a llamarse BNY Mellon Global Equity Income Fund.
Estrategia Global Dynamic Bond
BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund
Código ISIN
IE00B45QNC31
Fecha de lanzamiento
5 de agosto de 2010
Objetivo de inversión
Generar un rendimiento total (compuesto de rentas y revalorización del capital a
largo plazo) invirtiendo en bonos y otros activos de deuda emitidos por empresas
y gobiernos de todo el mundo.
Objetivo de rendimiento
El Fondo persigue una rentabilidad de una tasa de efectivo (LIBOR USD [o el
equivalente en la divisa de la clase de acción] 1 mes) + 2% anual, bruto
comisiones, con un horizonte de inversión de 5 años. No obstante, no se garantiza
de modo alguno que vayan a lograrse rentabilidades positivas y cabe la
posibilidad de que se produzcan minusvalías.
Divisa base
USD
Divisas disponibles
EUR, USD, GBP
Sector
Lipper Global – Bond Global
ABG (millones)
284,33 USD
Estrategia Global Equity
BNY Mellon Global Equity Fund
Código ISIN
IE0004007070
Fecha de lanzamiento
16 de abril de 2004
Objetivo de inversión
Revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en acciones (renta variable) y
valores similares de empresas de todo el mundo.
Divisa base
USD
Divisas disponibles
EUR, USD, GBP
Indicador de referencia
Índice MSCI AC World NR
Sector
Lipper Global – Equity Global
ABG (millones)
244,88 USD
Estrategia Global Opportunities
BNY Mellon Globall Opportunities Fund
Código ISIN
IE0004094037
Fecha de lanzamiento
16 de septiembre de 2005
Objetivo de inversión
Revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en acciones (renta variable) y
valores similares de empresas de todo el mundo.
Divisa base
USD
Divisas disponibles
EUR, USD, GBP
Indicador de referencia
Índice MSCI AC World (NDR)7
Sector
Lipper Global – Equity Global
ABG (millones)
130,57 USD
7 Tenga en cuenta que, el día 1 de abril de 2015, el MSCI AC World (NDR) sustituyó al FTSE All World como índice de referencia del BNY Mellon Global Opportunities Fund.
Información importante
Las rentabilidades obtenidas en el pasado no son indicación alguna de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar. Los inversores podrían no recuperar la
suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales.
El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. Si desea una lista completa de los riesgos aplicables a estos Fondos, consulte el Folleto
informativo. Recomendamos a los inversores que lean el Folleto informativo y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) de cada fondo en el que deseen invertir. Visite
www.bnymellonim.com/espana.
De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones, y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. Las tenencias de las carteras
pueden sufrir cambios en cualquier momento, se proporcionan únicamente a efectos informativos y no constituyen recomendaciones de inversión. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of
New York Mellon Corporation y sus filiales. Las inversiones no deben contemplarse a corto plazo y normalmente deben mantenerse como mínimo durante cinco años. Estos Fondos son subfondos de
BNY Mellon Global Funds, plc, una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad
con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Global Management Limited (BNY MGM), autorizada y regulada por
el Central Bank of Ireland. Domicilio social: 33 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, Irlanda. BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Este documento ha sido aprobado
y emitido en el Reino Unido, la Europa continental (excepto Suiza) e Israel por BNYMIM EMEA, BNY Mellon Centre, 160 Queen Victoria Street, Londres EC4V 4LA, registrada en Inglaterra bajo el nº
1118580. Autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA). PC00080 Fecha de exp.: 04/11/2016 T4433 07/16
Descargar