amexico3t06

Grupo México (GMEXICO)
COMPRA – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 37.47
Máximo 12 meses:
Ps 38.43
Mínimo 12 meses:
Ps 18.88
Precio Objetivo 12m
Ps 48.00
Dividendo:
Ps 2.50
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
34.8%
análisis.fundamental@banorte.com
27 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
5268–1690
VALUACION DE LA EMPRESA
Siguen los buenos trimestres para
GMEXICO
Resultados apoyados en alto precio de
metales.
P /U
6.5x
Valor de Mercado
97,486
P / VL
2.0x
21,983
Efectivo
19,240
Deuda Neta
2,743
Valor Empresa
ROA
ROE
35.03%
34.78%
134,059
Ventas Netas 12M
65,918
ANALISIS FINANCIERO
39,917
Utilidad Neta 12M
Deuda / Capital
14,948
Valor en Libros
18.90
43.70
IBMV
0.3x
Cobertura Intereses
37.4x
Deuda Tot / UAFIDA
0.6x
33,520
GMEXICO
30,273
35.23
27,026
31.00
23,779
26.77
20,532
22.53
17,285
18.30
14,038
Oct-05
Nov-05
Dic-05
Dic-05
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Mar-06
Abr-06
May-06
May-06
Jun-06
Jul-06
Jul-06
Ago-06
Sep-06
Sep-06
Oct-06
39.47
Valuación Histórica
14.0x
20.0x
15.0x
12.0x
10.0x
P/U
5.0x
0.0x
8.0x
P/U
10.0x
-5.0x
6.0x
VE / UAFIDA
4.0x
-10.0x
-15.0x
-20.0x
Jun-06
Sep-06
Dic-05
Mar-06
Sep-05
Dic-04
Mar-05
Jun-05
Jun-04
Sep-04
Dic-03
Mar-04
Jun-03
Sep-03
Mar-03
Jun-02
Sep-02
Dic-02
Dic-01
Mar-02
2.0x
Sep-01
VE / UAFIDA
Aunque la división ferroviaria sigue aportando buenos
resultados, sigue pendiente la autorización de la Cofeco
para la concentración Ferromex-Ferrosur. Es posible que la
respuesta de la dependencia tome más tiempo del
originalmente estimado. GMEXICO sigue confiada en que
será posible obtener un fallo positivo, lo que en nuestra
opinión no será fácil. No vemos como escenario más
probable una resolución en el corto plazo.
RENDIMIENTOS 12 M
16,913
UAFIDA 12M
Aunque los resultados quedaron por debajo de nuestros
estimados, no hay duda sobre la capacidad de generación
de GMEXICO. Bajo USGAAP, las ventas crecen 31% a
US$1,648 millones, con UAFIDA de US$957 millones, un
53% superior al 3T05. La utilidad neta sumó US$393
millones, creciendo 43%. Los volúmenes producidos se
vieron impactados por las huelgas en México y menores
leyes minerales en Perú. La producción de cobre fue de
141.1 mil toneladas, mientras que para el molibdeno la
producción se redujo a 2,300 toneladas. El precio de venta
para el cobre se cubrió por adelantado y promedió
US$3.44 la libra, menor en US$0.10 al promedio que se
hubiera obtenido en el mercado. Para el 4T06 los
resultados deberán mejorar sustancialmente por los
mayores volúmenes de producción, toda vez que las minas
en México se encuentran nuevamente funcionando a su
capacidad. Además, la cobertura del precio se ha pactado
en US$3.57 la libra para aproximadamente el 30% de la
producción de cobre del trimestre.
3.4x
2,579.00
211,378
Minoritario
Decreta dividendo trimestral por $0.56
pesos
VE / UAFIDA
No. Acciones
Importe Operado *
Deuda Total
Valuación atractiva, buen potencial y
perspectiva interesante.
MULTIPLOS 12 MESES
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Grupo México (GMEXICO)
COMPRA – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 37.47
Máximo 12 meses:
Ps 38.43
Mínimo 12 meses:
Ps 18.88
Precio Objetivo 12m
Ps 48.00
Dividendo:
Ps 2.50
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
34.8%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Sep-06
Sep-05
27 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
∆
La generación del trimestre y los buenos resultados
mantienen el atractivo de GMEXICO. La deuda neta se
reduce a US$355 millones, y la empresa mantiene en
efectivo US$1,742 millones, lo que es cerca de US$ 0.68 por
acción, cerca de un 20% de su precio. Este número puede
incrementarse significativamente trimestre a trimestre,
aunque la empresa continúa buscando alternativas de
inversión interesantes. Vemos con buenos ojos que
GMEXICO haya desmentido el rumor sobre la compra de
Phleps Dodge argumentando razones que interpretamos
como una preferencia por la creación de valor sobre el
tamaño del negocio. Como mejor alternativa, GMEXICO
continúa explorando nuevos proyectos a desarrollar en los
años siguientes.
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
18,405
11,570
1,479
14,151
8,394
1,577
10,091
-132
10,231
4,002
87
0
1,789
6,816
174
6,631
2,533
7
7,154
1,061
4,528
1.76 11,211
Sep-06
30.1%
37.8%
-6.3%
48.0%
-175.7%
54.3%
58.0%
1238.5%
-100.0%
68.6%
-4,110
4.75
-210.2%
8,313
34.9%
Sep-05
6.51
∆
17,506
10,832
1,641
9,191
85
8,942
3,826
39
0
1,360
10,297
Jun-06
62.9%
59.3%
3.55%
61.9%
Margen UAFIDA
58.7%
48.2%
2.17%
Margen Operativo
60.9%
54.8%
6.66%
58.8%
52.5%
Margen Neto
24.6%
-29.0%
53.64%
21.7%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
Seguimos viendo a GMEXICO como una buena alternativa de
inversión, y esperamos aún mejores resultados para el 4T06.
Además de un buen rendimiento por la apreciación de la
acción, no hay que olvidar los dividendos trimestrales. El
próximo dividendo decretado será de $0.56 por acción a
pagarse el día 6 de noviembre.
3,795
1.47
Margen Bruto
5268–1690
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
112,007
38,282
19,240
6,888
5,749
59,229
6,058
94,073
24,480
11,232
5,138
4,552
56,854
8,899
109,128
35,429
17,752
7,262
5,804
59,912
5,612
0
46,358
14,398
1,138
20,844
0
9,978
0
41,346
10,222
421
19,572
0
11,131
0
46,253
12,787
1,059
22,854
0
9,554
0
65,648
16,913
48,736
0
53,055
13,228
39,827
0
62,875
16,193
46,681
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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