ara2t06

Consorcio Ara (ARA)
COMPRA – Riesgo Medio
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 47.05
Máximo 12 meses:
Ps 56.99
Mínimo 12 meses:
Ps 32.23
Precio Objetivo 12m
Ps 57.00
Dividendo:
Ps 0.55
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
22.30%
análisis.fundamental@banorte.com
20 de julio de 2006
Alfonso Salazar
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
Valor de Mercado
1,126
Efectivo
1,826
Deuda Neta
-700
Minoritario
Valor Empresa
7,535
16.95%
18.90%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1,256
Valor en Libros
18.67
66.20
0.2x
Cobertura Intereses
28.7x
Deuda Tot / UAFIDA
0.6x
IBMV
24,488
ARA
20,148
48.60
17,978
42.73
15,808
36.87
13,638
31.00
11,468
Jun-06
Valuación Histórica
20.0x
VE / UAFIDA
11.0x
18.0x
10.0x
16.0x
9.0x
14.0x
8.0x
12.0x
7.0x
10.0x
6.0x
P/U
Ene-06
Nov-05
Sep-05
May-06
54.47
Oct-05
22,318
Jul-05
60.33
12.0x
8.0x
5.0x
6.0x
P/U
Feb-06
Jun-05
Dic-04
Mar-05
Jun-04
Dic-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
Sep-02
Jun-02
Dic-01
0.0x
Mar-02
2.0x
2.0x
Jun-01
4.0x
3.0x
Sep-01
4.0x
May-06
VE / UAFIDA
ROA
ROE
1,736
Utilidad Neta 12M
Creemos que hay importantes avances para volver el balance de ARA
más eficiente. Por una parte, el pago de un dividendo extraordinario
de $3.80 pesos por acción ayudó a disminuir el exceso de caja de la
empresa. Además, ARA obtuvo un crédito por $1,000 de pesos que
espera utilizar en nuevos desarrollos. El crédito se divide en dos
partes iguales a 10 y 7 años, a tasas muy competitivas de TIIE +
1.00 y TIIE + 0.97 respectivamente, con un techo a 9% para TIIE.
Esto es un cambio importante para una empresa que mantuvo por
años la política de no financiarse a través de deuda. Creemos que un
buen manejo de ésta ayudará a mejorar su rendimiento sobre capital
en el futuro y mantener un mayor ritmo de crecimiento. Finalmente,
otro hecho relevante será la desinversión en terrenos urbanizados,
que permitirá incrementar los ingresos y disminuir los inventarios,
nuevamente con un beneficio en el rendimiento sobre activos. Con los
recientes ajustes del mercado y la buena perspectiva para la empresa
vemos a ARA nuevamente a niveles de valuación interesantes. Hemos
incrementado nuestro precio objetivo de $54.50 a $57.00 pesos.
RENDIMIENTOS 12 M
14,761
UAFIDA 12M
El margen bruto obtenido sufrió un ligero ajuste consecuencia de
mayores costos de ventas. No obstante se mantuvo una alta
eficiencia operativa y la utilidad neta se incrementa 26% gracias una
menor tasa de impuestos y a otros ingresos. La venta de terrenos en
el trimestre representó cerca de 20 millones de pesos. De acuerdo a
la empresa, este concepto volverá a cobrar relevancia para el tercer
trimestre del año.
2.5x
23
Ventas Netas 12M
Buen reporte para ARA, con crecimiento en unidades del 18% para
alcanzar 5,421 unidades vendidas en el trimestre. Continúa figurando
el sector de Vivienda Progresiva que pasa de 840 a 1,758 gracias al
interés del gobierno por dar prioridad a la vivienda económica y
alcanzar la meta de 750 mil nuevas viviendas en el año. El precio
promedio por vivienda del trimestre fue $340 mil pesos, destacando
una importante disminución en el precio en Vivienda Media a $533
mil pesos desde $647 mil en el 1T06.
P / VL
Nov-05
Consideramos positivos los efectos
que puede tener la contratación de
deuda por $1,000 millones
12.3x
Ago-05
Operativamente sigue mostrando alta
eficiencia
15,438
Deuda Total
8.5x
P /U
Mar-06
de
28,231
Sep-04
número
VE / UAFIDA
328.11
Importe Operado *
Mar-04
en
MULTIPLOS 12 MESES
Feb-06
Reporte positivo para ARA
Fuerte crecimiento
unidades del 18%
5268–1690
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Consorcio Ara (ARA)
COMPRA – Riesgo Medio
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 47.05
Máximo 12 meses:
Ps 56.99
Mínimo 12 meses:
Ps 32.23
Precio Objetivo 12m
Ps 57.00
Dividendo:
Ps 0.55
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
22.30%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Jun-06
Jun-05
20 de julio de 2006
Alfonso Salazar
∆
5268–1690
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1,868
537
141
1,589
460
124
396
-10
408
123
12
0
1
335
-10
343
103
-5
0
1
296
0.90
418
234
0.71
356
Jun-06
Jun-05
17.6%
16.9%
13.8%
18.1%
2.7%
19.0%
20.3%
-327.5%
19.9%
26.4%
0.19
17.6%
∆
1,841
554
120
434
-17
445
124
1
0
1
320
0.98
451
Mar-06
Margen Bruto
28.8%
28.9%
-0.15%
30.1%
Margen UAFIDA
22.4%
21.1%
0.01%
Margen Operativo
22.4%
21.2%
0.10%
24.5%
23.6%
Margen Neto
15.8%
14.7%
1.11%
17.4%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
10,252
9,517
1,826
2,629
4,885
524
0
9,436
8,665
1,002
1,948
5,572
512
0
10,082
9,402
2,071
2,263
4,938
474
0
0
4,101
1,272
181
945
0
1,703
0
3,167
1,098
197
76
0
1,795
0
2,961
1,078
0
0
0
1,883
0
6,150
23
6,127
0
6,269
24
6,246
0
7,121
27
7,094
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2