sare2t06

Sare Holding (SARE)
COMPRA – Riesgo Alto
análisis.fundamental@banorte.com
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
P /U
13.7x
Valor de Mercado
4,327
P / VL
1.7x
1,156
595
Deuda Neta
14.97%
14.26%
5,784
3,755
ANALISIS FINANCIERO
UAFIDA 12M
712
Deuda / Capital
0.4x
Utilidad Neta 12M
316
Cobertura Intereses
3.6x
Valor en Libros
6.72
Deuda Tot / UAFIDA
1.6x
14.90
23,997
SARE
IBMV
19,917
11.10
17,877
9.83
15,837
8.57
13,797
7.30
11,757
Jun-06
Nov-05
12.37
Oct-05
21,957
Sep-05
13.63
Valuación Histórica
11.0x
25.0x
VE / UAFIDA
10.0x
20.0x
15.0x
8.0x
P/U
7.0x
10.0x
6.0x
5.0x
5.0x
4.0x
Abr-06
Oct-04
Ago-04
Abr-04
Jun-04
Dic-03
0.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
P/U
9.0x
Feb-04
Aún por mejorar queda el manejo del capital de trabajo. SARE
participa en buena medida en la construcción de edificios, lo
que implica mayores plazos para la construcción y venta. Las
cuentas por cobrar se incrementan en el trimestre y los días
cuentas por cobrar suben a 305. El ciclo de efectivo sigue
elevado sumando 422 días, mejorando contra los 432 días a
marzo pero aún lejos de ser un indicador eficiente. Creemos
que es un punto importante de mejora para la empresa que
podría tener un alto impacto sobre la rentabilidad en el futuro.
Finalmente, el apalancamiento se mantiene en niveles
holgados, con $561 millones en deuda neta y una relación
sobre UAFIDA de apenas 0.8 veces. No nos preocupa que
SARE pudiera incrementar su deuda para apoyar el
crecimiento en construcción vertical y también el rendimiento
sobre capital, siempre y cuando se mantenga bajo control el
capital de trabajo.
Valor Empresa
Jul-05
En el trimestre el margen bruto se vio afectado por el
incremento en el precio del acero. No obstante, se lograron
mayores eficiencias operativas que aunadas al mayor nivel de
operación ayudaron al mejorar los márgenes UAFIDA y
operativo. Respecto al margen neto, el efecto observado se
explica por el crecimiento en el interés minoritario. A pesar de
ello se obtuvo un crecimiento en utilidad neta del 28%.
ROA
ROE
533
Ventas Netas 12M
Oct-03
Los crecimientos del trimestre nuevamente muy bien, con
volúmenes de venta creciendo 27.4% y alcanzando las 3,005
unidades, 2,461 de las cuales pertenecen al segmento
Económico y Social y 544 al Medio y Residencial. El precio
promedio por vivienda en el trimestre disminuye 3.8% a $332
mil pesos. Por segmento, el precio de VEyS se redujo 5.7% a
$247 por la mayor participación de vivienda Económica,
mientras que en el segmento VMyR el precio promedio
aumentó 4.5% a $715 mil pesos.
RENDIMIENTOS 12 M
561
Minoritario
VE / UAFIDA
Falta optimizar el capital de trabajo
8.1x
14,291
Efectivo
Menores gastos ayudan a obtener mejora en
el margen operativo
VE / UAFIDA
382.91
Importe Operado *
Deuda Total
Crecen las ventas 22.2% en ingresos y
27.4% en unidades
MULTIPLOS 12 MESES
Jun-06
SARE continúa creciendo a paso firme.
Quedan pendientes algunos puntos de
mejora.
May-06
39.6%
Dic-05
Rendimiento Esperado
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
Feb-06
Ps
Abr-06
Dividendo:
Oct-05
Ps 15.50
5268–1690
Ago-05
Precio Objetivo 12m
Alfonso Salazar
Feb-06
Ps 8.10
Abr-05
Mínimo 12 meses:
26 de julio de 2006
Jun-05
Ps 13.43
Ene-06
Máximo 12 meses:
Segundo Trimestre de 2006
Dic-04
Ps 11.10
Feb-05
Precio Actual:
Sare Holding (SARE)
COMPRA – Riesgo Alto
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 11.10
Máximo 12 meses:
Ps 13.43
Mínimo 12 meses:
Ps 8.10
Precio Objetivo 12m
Ps 15.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
39.6%
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de julio de 2006
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
Jun-06
5268–1690
análisis.fundamental@banorte.com
Jun-05
∆
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1,004
280
101
821
231
87
180
36
140
44
0
0
12
144
37
105
33
0
0
5
85
0.22
184
67
0.17
145
Jun-06
Jun-05
22.2%
21.4%
16.0%
24.6%
-3.6%
33.8%
31.5%
122.1%
27.9%
0.05
26.2%
∆
894
249
93
156
36
118
35
0
0
3
80
0.21
159
Mar-06
Margen Bruto
27.9%
28.1%
-0.19%
27.9%
Margen UAFIDA
18.3%
17.9%
17.7%
17.5%
0.57%
0.34%
17.8%
17.5%
8.5%
8.1%
0.38%
8.9%
Margen Operativo
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
5,596
5,490
595
3,140
1,617
38
0
3,858
3,766
164
1,934
1,582
42
0
5,297
5,194
545
2,904
1,624
33
0
0
2,490
1,054
83
1,074
0
280
0
1,952
784
140
912
0
117
0
2,255
901
8
1,033
0
314
0
3,106
533
2,573
0
1,906
304
1,603
0
3,042
556
2,486
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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