ica3t06

Empresas Ica (ICA)
MANTENER – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 38.02
Máximo 12 meses:
Ps 42.63
Mínimo 12 meses:
Ps 24.30
Precio Objetivo 12
Ps 46.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
21.0%
análisis.fundamental@banorte.com
27 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
VALUACION DE LA EMPRESA
Reporte preocupantemente débil
No. Acciones
del
Valor de Mercado
15,508
Deuda Total
para
Valor Empresa
al
20,561
UAFIDA 12M
2,162
Valor en Libros
Difícil fin de año para ICA y la Yesca aún no llega. De hecho, el
fallo se pospuso y se dará a conocer el próximo miércoles. El
Cajón ya prácticamente está listo y el backlog disminuye a
$10,761 millones ($12,233 millones considerando obra por
ejecutar en concesiones), lo cual es apenas 7 (y 8) meses de
ventas. El sector construcción disminuye sus ingresos 10%,
aunque parte se explica por la consolidación parcial de Rodio.
El segmento Construcción Industrial es quien mostró la mayor
debilidad, disminuyendo ventas 17% contra el mismo
trimestre del 2005, a pesar de los avances en la Refinería de
Minatitlán, que representó el 18% del total de ventas para ICA
en el trimestre.
46.90
0.9x
566
Cobertura Intereses
7.2x
22.69
Deuda Tot / UAFIDA
5.8x
IBMV
29,628
ICA
42.73
26,996
38.57
24,364
34.40
21,732
30.23
19,100
26.07
16,468
21.90
13,836
Oct-05
Nov-05
Dic-05
Dic-05
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Mar-06
Abr-06
May-06
May-06
Jun-06
Jul-06
Jul-06
Ago-06
Sep-06
Sep-06
Oct-06
Lo positivo: el sector aeroportuario, que con sus buenos
resultados maquilla bastante bien el reporte, particularmente
la caída en márgenes del sector construcción. Necesitamos
aclarar con la empresa las razones por las cuales este
Construcción Civil e
trimestre el margen operativo para
Industrial fue apenas 3% y 1.6%, respectivamente. Preocupa
imaginar que esta debilidad pudiera continuar en los
siguientes trimestres. En Otras Concesiones el reporte
tampoco fue positivo, aunque Vivienda continúa mejorando
poco a poco.
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
Utilidad Neta 12M
16.0x
30.0x
Valuación Histórica
Consideramos por el momento un alto riesgo en el precio de la
acción ligado a tres factores principales. Primero, una vez
conocido el reporte, los comentarios que pueda hacer la
empresa sobre qué esperar para 2007. Segundo, y de gran
importancia, la resolución respecto al Proyecto Hidroeléctrico
La Yesca, que ahora esperamos para mediados de la semana
entrante. Finalmente, la colocación en bolsa de las acciones de
GACN (OMA), que deberá llevarse a cabo en la primera mitad
de noviembre. Nuestra opinión es que el precio actual de ICA
incorpora una alta probabilidad de éxito en estos dos eventos.
20.0x
12.0x
P/U
10.0x
10.0x
P/U
VE / UAFIDA
14.0x
0.0x
8.0x
VE / UAFIDA
-10.0x
6.0x
Sep-06
Jun-06
Ago-06
Mar-06
May-06
Dic-05
Feb-06
Nov-05
Jun-05
-30.0x
Ago-05
2.0x
Mar-05
-20.0x
Sep-04
4.0x
May-05
pospone
4.49%
6.42%
30,122
Ventas Netas 12M
Dic-04
se
1.7x
ROA
ROE
4,437
Feb-05
Yesca
27.4x
P / VL
RENDIMIENTOS 12 M
7,125
Minoritario
Nov-04
Fallo de la
Miércoles.
5,319
Deuda Neta
GACN salva el día.
13.9x
P /U
12,444
Efectivo
Fuerte caída en márgenes
Construcción Civil e Industrial
VE / UAFIDA
76,010
Sep-05
Empieza a afectar terminación
Cajón. Backlog sigue cayendo.
MULTIPLOS 12 MESES
404.91
Importe Operado *
5268–1690
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Empresas Ica (ICA)
MANTENER – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 38.02
Máximo 12 meses:
Ps 42.63
Mínimo 12 meses:
Ps 24.30
Precio Objetivo 12
Ps 46.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
21.0%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Sep-06
Sep-05
27 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
∆
5268–1690
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
Margen Bruto
5,008
720
376
5,008
677
330
343
38
307
108
2
0
80
347
4
366
126
14
0
97
120
0.30
490
Sep-06
0.0%
6.2%
14.0%
-1.1%
773.6%
-16.2%
-14.2%
-87.6%
-17.7%
157
0.39 -
-23.2%
503
-2.7%
Sep-05
0.09
∆
5,609
748
357
391
45
364
157
3
0
113
96
0.24
586
Jun-06
14.4%
13.5%
0.84%
13.3%
10.0%
6.9%
-0.27%
Margen Operativo
9.8%
6.9%
-0.08%
10.4%
7.0%
Margen Neto
2.4%
3.1%
-0.72%
1.7%
Margen UAFIDA
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
35,310
20,569
5,319
10,906
2,368
2,640
320
25,460
11,665
5,601
3,242
1,241
1,125
1,163
34,578
19,723
5,724
10,386
1,746
2,536
343
0
21,683
14,045
5,579
6,865
0
-4,806
0
16,569
6,685
791
9,352
13
-273
0
20,960
13,359
4,954
6,989
15
-4,356
0
13,627
4,437
9,189
0
8,892
398
8,494
0
13,618
4,495
9,122
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
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