Televisa1t06

Grupo Televisa (TLEVISA)
MANTENER – Riesgo Bajo
Ps
analisis.fundamental@banorte.com
12.3 %
Sólidos crecimientos en prácticamente todas las
líneas de negocio. TV Abierta y SKY siguen
sobresaliendo.
Una vez más, los márgenes en niveles récord.
Continúa la tendencia positiva gracias a los mayores
ingresos.
El crecimiento en la utilidad neta supera
expectativas, ante la solidez operativa, y
menores costos financieros.
las
los
Nos decepciona la propuesta de un dividendo en
efectivo por Ps 0.35 por CPO (retorno del 0.7%)
pagadero el 31 de mayo.
Sin embargo, esto pudiese estar asociado con el
interés
de
TELEVISA
en
incrementar
su
participación en UNIVISION, a través de un
consorcio de inversionistas privados, lo cual es
positivo.
La perspectiva para el 2006 sigue siendo muy
favorable, impulsada por las Campañas Políticas y el
Mundial de Fútbol en Alemania. Con los resultados
incorporados los múltiplos se abaratan ligeramente.
A estos niveles de precios nuestra recomendación
es MANTENER-Riesgo Bajo.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
2,919.3
139.9
Importe Operado*
Valor Mercado
137,411
Deuda Total
18,806
Efectivo
17,650
Deuda Neta
1,156
Minoritario
1,237
Valor Empresa
144,019
Ventas Netas 12m
33,638
UAFIDA 12m
13,881
Utilidad Neta 12m
6,858
Valor en Libros
10.7
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.38x
P/U
20.04x
P / VL
4.41x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
15.31%
ROE
22.59%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.58x
Cobert. Intereses
7.30x
Deuda Tot/UAFIDA
1.35x
* Promedio diario en millones de Pesos
55.60
21,931
IBMV
50.95
TLEVISA CPO
20,097
46.30
18,263
41.65
16,429
37.00
14,595
32.35
12,761
27.70
10,927
J-05
Buenos resultados operativos, en línea con el
consenso del mercado. A nivel neto superan
expectativas.
E-00
Rendimiento Esperado
marissa.garza@banorte.com
0.35
M-06
Ps 52.50
Dividendo:
1670–2223
F-06
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
E-06
Ps 29.40
N-05
Mínimo 12 meses:
27 de abril de 2006
O-05
Ps 49.30
S-05
Ps 47.07
Máximo 12 meses:
J-05
Precio Actual:
Primer Trimestre de 2006
VALUACION HISTORICA
1,670
43.8%
16.6%
Señales de Televisión Restringida
288
3.7%
18.2%
138
47.9%
40.9%
Exportación de Programación
426
5.5%
3.9%
129
30.4%
17.5%
Editoriales
534
6.9%
12.6%
45
8.3%
24.0%
Distribución de Publicaciones
105
1.4%
18.6%
8
7.7%
0.0%
1,716
22.3%
27.3%
782
45.6%
48.3%
Operaciones Intersegmentos
TOTAL Consolidado
-15
1.1%
28.1%
4
4.2%
0.0%
4.1%
-14.2% -
24
-7.6%
0.0%
7,692
100.0%
12.9%
230
-0.3%
7,462
13.3%
102
-1.3%
0.0%
2,806
36.5%
24.1%
2,806
37.6%
24.1%
Mar-06
6
82
Sep-05
0
Mar-05
83.0%
Sep-04
37.8%
315
Gastos Corporativos
Total por Segmentos
156
15
8
Mar-04
31.4%
10
Sep-03
Otros Negocios
5.4%
30
12
Mar-03
Radio
413
45
14
Mar-02
Televisión por Cable
60
16
Sep-02
SKY México
75
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
18
P/U
∆
Margen
8.8%
Sep-01
1T06
49.6%
Mar-01
∆
3,813
Sep-00
Margen
20
Mar-00
1T06
Televisión Abierta
UAFIDA
VE/UAFIDA
VENTAS
Fuente: Comunicado de prensa de TELEVISA. Cifras en millones de pesos al 31 de marzo de 2006.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Televisa (TLEVISA)
MANTENER – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 47.07
Máximo 12 meses:
Ps 49.30
Mínimo 12 meses:
Ps 29.40
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 52.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
27 de abril de 2006
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.35
analisis.fundamental@banorte.com
12.3 %
1T06
1T05
∆
Televisión
Abierta
siguió
mostrando
un
desempeño muy favorable. Las campañas políticas
comienzan a verse reflejadas en los resultados. El
margen registrado se situó una vez más en niveles
récord, impulsado por los mayores ingresos. Los
mayores crecimientos los esperamos en el 2T06
ante la presencia del Mundial de Futbol, y la mayor
parte de la publicidad asociada con las elecciones
presidenciales.
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
7,462
3,470
1,294
2,176
213
1,877
513
47
0
117
1,294
0.44
2,806
6,587
13.3%
2,844
22.0%
1,143
13.2%
1,701
28.0%
313 -32.1%
1,181
58.9%
322
59.6%
19 148.0%
184 -100.0%
80
46.6%
614 110.6%
0.21
2,261
24.1%
1T06
1T05
9,736
4,939
1,412
3,527
321
3,087
-449
-17
327
653
2,539
0.87
4,204
46.5%
43.2%
50.7%
Margen UAFIDA
37.6%
34.3%
43.2%
Margen Operativo
29.2%
25.8%
36.2%
Margen Neto
17.3%
9.3%
26.1%
Mar-06
Mar-05
SKY continúa creciendo a ritmos sorprendentes. Su
base de suscriptores aumentó 19% con respecto al
año anterior, al alcanzar 1.32 millones de usuarios.
Esperamos que esta tenencia de crecimiento
continúe, especialmente en el próximo trimestre,
impulsada por la transmisión en exclusiva de los 64
partidos del Mundial de Futbol.
En otros segmentos destacan los resultados
mostrados en Televisión por Cable, impulsados
por el aumento del 18.5% en la base de
suscriptores, al ubicarse en 439,306, y un
crecimiento del 89.6% en los usuarios de Internet.
4T05
Margen Bruto
RESUMEN DEL BALANCE
Nos decepciona el hecho de que la compañía
proponga la distribución de un dividendo tan
pequeño. Sin embargo creemos que esto pudiese
estar asociado con la reciente aprobación por parte
del Consejo de Administración de que Televisa
participe en un consorcio de inversionistas privados
con el fin de realizar una oferta por UNIVISION, con
lo que la participación de la compañía se podría
incrementar. Esto es positivo para Televisa al ser el
mercado hispano en Estados Unidos muy atractivo,
con un potencial de crecimiento muy interesante.
Lo que creemos es que la compañía se limitaría por
lo pronto a una participación del 25% tal como lo
estipulan las leyes en Estados Unidos. Habrá que
estar pendientes para ver quienes forman el
consorcio en el cual pretende participar la empresa,
y el precio que estuviesen dispuestos a pagar por
ella. De cualquier forma, Televisa se encuentra en
una posición privilegiada al ser el principal
proveedor de contenidos de UNIVISION por lo que
quien finalmente se quede con la compañía tendrá
que tener acercamientos con Televisa, quien
seguramente se beneficiará con mejores acuerdos
tras los problemas que han surgido entre ambas
compañías.
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
76,000 72,574
33,028 31,038
17,650 17,398
10,655
8,427
3,789
4,452
8,925
7,017
19,761 19,840
10,303 10,145
75,645
34,033
14,907
14,751
3,791
7,638
19,900
10,100
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
43,584 43,167
5,954
7,034
304
2,402
20,135 20,481
18,502 18,577
17,113 14,135
383
1,518
0
0
32,416 29,408
1,237
-124
31,178 29,532
45,537
6,857
420
19,957
19,492
18,529
194
0
30,108
858
29,250
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
1670–2223
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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