Homex2t05

Segundo Trimestre de 2005
Desarrolladora Homex (HOMEX)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
22 de julio de 2005
HOMEX * / HXM
Precio: Mx / ADR
Ps 53.50
Precio Objetivo
Ps 0.00
Nivel de riesgo
0
Rango 52 Semanas:
Fuerte crecimiento en unidades vendidas y
mejora en el precio promedio de ventas.
US$ 30.31
•
Las ventas alcanzaron $ 1,572.5 millones, creciendo
49.4% en el trimestre. El número de unidades vendidas fue
de 5,636, 37.7% mayor que el mismo trimestre hace un año.
La participación por fuentes de financiamiento registró
cambios importantes, incrementando sustancialmente el
financiamiento de Infonavit de 1,198 a 3,596 unidades, y
Fovissste de 139 a 229 unidades. SHF y Bancos disminuyó
de 2,756 a 1,811 respecto al segundo trimestre de 2004.
•
El precio promedio creció 8.5% a $279 mil pesos, gracias
a la mayor participación de vivienda media en el total de
ventas. La empresa continúa buscando crecimiento en el
sector bajo de vivienda media, que cuenta con mayor apoyo
para financiamiento. En consecuencia, el precio promedio
para vivienda media se redujo 34.1% pasando a $568 mil
pesos. Por su parte, el precio promedio de interés social
aumentó 9% a $241 mil pesos. Se esperan cambios
importantes en el precio promedio en función de la mezcla
de ventas del trimestre.
•
Los márgenes UAFIDA y operativo se han ajustado a
20.8% y 20.6%, respectivamente. Ello debido a menores
ventas de vivienda en los sectores de precios más altos,
además de un fuerte incremento en los gastos de
administración y ventas. La UAFIDA del trimestre
incrementó 35.9% llegando a 327 millones.
•
La utilidad neta en el trimestre ascendió a $220.6
millones, creciendo un 166% y alcanzando un margen neto
del 14..0%. La utilidad por acción en el trimestre fue de
$0.70 pesos.
•
La reserva territorial es suficiente para 57 mil viviendas
de interés social y 8 mil de interés medio. Es de notar que
al trimestre anterior las cifras eran 56.8 y 9.6 (miles),
respectivamente. Las reservas actuales equivalen a 2.4 años
de ventas anticipadas o 3.1 años a niveles de producción
actual.
•
Aunque la valuación de la empresa es alta dentro del
sector, la adquisición de Casas Beta deberá mejorar los
múltiplos actuales. A partir del tercer trimestre veremos los
resultados consolidados de Beta, lo que esperamos lleve a
Homex a ser líder en número de unidades vendidas y ayude
a que los altos múltiplos actuales regresen a niveles más
atractivos. Vemos positiva la perspectiva a futuro para
Homex, no obstante, creemos que los múltiplos a los que
cotiza incrementan el riesgo respecto a otras empresas del
sector.
Ps. $66.80 a Ps. $30.82
Acciones en Circulación
313.9 millones
Valor de Capitalización
Ps. $16,791.3 millones
Valor de la Empresa
Ps. $17,595.1 millones
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $11.4 millones
Ps/acción
US$/ADR
UPA trimestral
0.70
0.40
UPA 12M
2.86
1.62
UAFIDA 12M
4.38
2.48
Flujo Efectivo Neto 12M
4.12
2.33
13.24
7.50
Valor en Libros
12M
P/U
18.72x
P / VL
4.04x
P / FEPA
12.98x
VE / UAFIDA
12.79x
12M
2T 05
ROE
21.6%
21.2%
ROA
17.6%
17.0%
Cobertura de Intereses
8.22x
6.09x
Deuda Total a UAFIDA
0.85x
0.89x
12M = Ultimos doce meses (al 30-Jun-2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
68.90
20,076
HOMEX
IBMV
18,085
55.23
16,094
48.40
14,103
41.57
12,112
34.73
10,121
27.90
8,130
Ju
l-0
4
Se
p04
O
ct
-0
4
N
ov
-0
4
En
e05
Fe
b05
A
br
-0
5
M
ay
-0
5
Ju
n05
62.07
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Desarrolladora Homex (HOMEX)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
22 de julio de 2005
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30- Jun- 2005 )
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
2,863
890
274
620
616
70
96
23
0
3
-17
562
176
0
0
-4
391
6m04
2,027
633
177
459
456
57
54
10
0
13
-44
443
237
0
0
-1
206
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
31.1%
21.7%
21.5%
13.7%
31.2%
22.6%
22.5%
10.2%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
221
249
111
92.1%
217
189
73
67.9%
var.%
41.3%
40.7%
55.1%
35.2%
35.2%
22.6%
76.4%
134.6%
-74.1%
-62.6%
27.0%
-25.8%
696.9%
89.6%
2T05
1,576
481
156
327
325
28
56
12
0
-12
-17
314
96
0
0
-2
221
30.5%
20.8%
20.6%
14.0%
2T04
var.%
1,053
49.7%
334
44.2%
94
65.4%
241
35.9%
240
35.8%
25
13.1%
29
89.5%
5 148.3%
-0 -100.0%
0 -3112.8%
-43 -60.5%
257
22.0%
175 -45.2%
0
0
-0 779.2%
83 166.0%
31.7%
22.9%
22.8%
7.9%
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Jun-05 Mar-05
Jun-04
7,678
7,512
4,438
406
377
123
6,903
6,741
4,116
5
5
5
261
258
78
84
76
74
19
54
41
3,476
3,551
2,860
1,117
1,042
654
1,500
1,662
1,382
47
129
240
812
717
584
4,202
3,961
1,578
45
39
38
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2.8x
95.9%
0.0%
18.1%
82.7%
2.6x
89.0%
0.0%
20.0%
89.6%
2.1x
73.1%
0.0%
48.8%
181.2%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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