Homex1t05

Primer Trimestre de 2005
Desarrolladora Homex (HOMEX)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
26 de abril de 2005
HOMEX * / HXM
Precio: Mx / ADR
Ps 44.05
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Mantiene alto crecimiento en ventas y
utilidades.
US$ 23.76
Ps/acción
0.54
2.01
4.16
3.72
12.50
US$/ADR
0.29
1.09
2.26
2.02
6.79
12M
21.96x
3.53x
11.83x
11.23x
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
23.4%
23.1%
9.65x
0.90x
1T05
17.4%
15.5%
7.59x
1.00x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
HOMEX
21,705
61.92
19,505
54.93
17,305
47.95
15,105
40.97
12,905
33.98
10,705
27.00
rnAb Ju
•
El volumen en vivienda de interés social crece
13.9%, llegando a 4,309 unidades. Por su parte, la
vivienda media pasa de 211 a 591 unidades.
•
El precio promedio de ventas se incrementa 6.1% a
$259 mil pesos, gracias al mayor porcentaje del sector
medio en las ventas totales. Esto no obstante una
reducción en el precio promedio de la vivienda de
interés social que pasó de $229 a $222 mil pesos. El
precio promedio de la vivienda de sector medio fue de
$530 mil pesos, que refleja un enfoque de mantenerse
en el rango inferior del sector, que cuenta con mayor
facilidad de financiamiento hipotecario. Se espera que
el cofinanciamiento con el Infonavit sea cada vez más
utilizado por los clientes de este sector.
•
La utilidad de operación y la UAFIDA crecieron
34.3%, ascendiendo a $291 y $293 millones,
respectivamente. Los márgenes obtenidos fueron de
22.6% para la operación y 22.8% para la UAFIDA.
Estos resultados son producto de reducciones sensibles
en el costo de ventas como porcentaje de ventas.
•
El costo integral de financiamiento se incrementa
30% a $42 millones, por el mayor uso de deuda.
También los impuestos se incrementan cerca del 28%,
aunque la tasa efectiva pagada disminuye de 33.8% a
32.3%.
•
La utilidad neta en el trimestre ascendió a $170
millones, con un margen neto del 13.2%. La utilidad
por acción en el trimestre fue de $0.54 pesos.
IBMV
68.90
8,505
04
Las ventas llegan a $1,287 millones, creciendo un
32.1% contra el primer trimestre de 2004. El
número de viviendas vendidas alcanzó las 4,900
unidades, lo que representa un incremento de 22.7%
Por fuente de financiamiento, las unidades vendidas se
distribuyen como sigue: SHF y Bancos 3,193
unidades, Infonavit 1,589 unidades y Fovissste 119
unidades.
Ps. $66.80 a Ps. $30.05
313.9 millones
Ps. $13,825.4 millones
Ps. $14,658.6 millones
Ps. $15.2 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
04
•
04
04
05
05
05
ltv- ne- eb- aroc
o
Ju Ag
O
F
M
E
N
04
04
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Desarrolladora Homex (HOMEX)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
26 de abril de 2005
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
1T05
1,287
409
118
293
291
42
40
11
-2
16
0
248
80
0
0
-2
170
1T04
974
299
82
218
216
32
25
5
0
12
-2
186
63
0
0
-0
123
31.8%
22.8%
22.6%
13.2%
30.7%
22.4%
22.2%
12.6%
269
296
146
106.0%
196
175
133
64.6%
var.%
32.1%
36.9%
43.3%
34.3%
34.4%
30.0%
60.9%
121.8%
#N/A
24.6%
#N/A
33.8%
28.0%
#N/A
#N/A
622.0%
38.1%
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
7,511
377
6,740
5
258
76
54
3,550
1,042
1,662
129
717
3,961
39
Dic-04
Mar-04
6,877
3,727
543
177
5,910
3,471
5
5
250
33
101
37
68
5
3,257
2,239
510
717
1,897
1,132
0
0
850
391
3,620
1,488
43
35
•
La reserva territorial en el trimestre
alcanzó las 66,414 unidades. De ellas,
56,781 corresponden a interés social y 9,633 a
interés medio. Estas reservas son suficientes
para 2.5 años de producción al ritmo de
crecimiento esperado.
•
HOMEX firmó un acuerdo para la compra
de Casas Beta por $2,150 millones de pesos.
La operación se realizará parte en efectivo
($1,145 millones) y parte en acciones (22.6
millones de acciones de Homex). Con esta
operación, Homex será lider en construcción
de viviendas a nivel nacional.
Homex
obtendrá los recursos de la compra mediante
un financiamiento a mediano plazo y la
emisión de acciones. Esta operación permitirá
a Homex entrar de lleno a los mercados de
Ciudad de México, Tijuana y Monterrey.
•
Aunque la perspectiva de la empresa es
positiva, consideramos que la valuación
continúa alta. Con múltiplos P/U en 22x,
VE/EBITDA en 11.2x y P/VL de 3.5x nos
parece difícil ver un potencial razonable en
precio a mediano plazo, a pesar de los altos
crecimientos sostenidos en los últimos
trimestres.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2.6x
89.0%
0.0%
20.0%
89.6%
2.7x
100.0%
0.0%
-0.9%
90.0%
2.0x
100.0%
0.0%
36.3%
150.5%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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