ich2t05

Segundo Trimestre de 2005
Industrias CH (ICH)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
25 de julio de 2005.
ICH B /
Precio: Mx / ADR
Mayores ventas y menores márgenes en ICH
Ps 22.80
Ps 0.00
•
Crecieron las ventas 19.9% en el trimestre, llegando
a $2,603 millones. Las ventas de productos básicos de
acero del trimestre fueron de 345,000 toneladas, de las
cuales 115,000 corresponden a las plantas recién
adquiridas de Apizaco y Cholula. En lo que va del año,
los precios de productos terminados ha incrementado
un 12% respecto al mismo periodo de 2004.
•
El margen bruto se vió afectado por los mayores
costos en insumos, cayendo de 33.4% a 25.6%.
También los gastos administrativos crecieron un 27%,
lo que derivó en una disminución de UAFIDA, que fue
de $563 millones en el trimestre.
•
La utilidad neta también se redujo un 35.5% a $275
millones. Esto a pesar de la menor tasa de impuestos,
de apenas 12% sobre utilidades antes de impuestos.
•
Llama la atención la debilidad en los resultados.
Estaremos en contacto con la empresa para aclarar las
razones y entender mejor la situación actual y
perspectivas a futuro de la empresa. Es importante
recordar que 2004 fue un año con precios de acero
particularmente elevados, por lo cual resulta difícil una
comparación año contra año.
•
ICH y su subsidiaria SIMEC anunciaron la
adquisición de la empresa PAV Republic, líder en
producción de aceros especiales en Estados Unidos.
La capacidad de producción de ICH alcanzará cerca
de 4 millones de toneladas de acero anuales. Se espera
que en los próximos 12 meses las ventas de productos
terminados de acero excedan 3 millones de toneladas.
Actualmente los aceros especiales representan una
tercera parte de las ventas totales de ICH. Con la
adquisición de Republic esta cifra se incrementará al
65%, lo que representa una ventaja por la menor
volatilidad del precio en estos productos así como los
mayores márgenes de utilidad. Las ventas crecerán al
orden de US$2,000 millones, gracias a esta
adquisición, mientras que la UAFIDA estimada para
los próximos doce meses es de US$300 millones. Se
esperan además sinergias en la operación de las plantas
que Republic opera en Estados Unidos y Canadá.
0
Rango 52 Semanas:
Ps. $32.66 a Ps. $20.50
Acciones en Circulación
436.6 millones
Valor de Capitalización
Ps. $9,953.9 millones
Valor de la Empresa
Ps. $7,255.9 millones
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $20.5 millones
Ps/acción
UPA trimestral
0.63
UPA 12M
4.03
UAFIDA 12M
6.00
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
5.88
25.60
12M
P/U
5.66x
P / VL
0.89x
P / FEPA
3.88x
VE / UAFIDA
2.77x
12M
2T 05
ROE
15.7%
9.8%
ROA
14.8%
11.6%
Cobertura de Intereses
-359.32x
158.49x
Deuda Total a UAFIDA
0.00x
0.00x
12M = Ultimos doce meses (al 30-Jun-2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
ICH
IBMV
16,224
32.97
14,940
30.13
13,656
27.30
12,372
24.47
11,088
21.63
9,804
18.80
8,520
Ju
l-0
Se 4
p0
O 4
ct
-0
No 4
v0
En 4
e0
Fe 5
b05
Ab
r-0
5
M
ay
-0
Ju 5
n05
35.80
Fuente: Bloomberg.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Industrias CH (ICH)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
25 de julio de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30- Jun- 2005 )
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
5,051
1,508
447
1,232
1,061
48
6
35
59
21
-12
1,024
236
0
0
83
706
6m04
var.%
3,823
32.1%
1,278
18.0%
344
29.9%
1,064
15.8%
934
13.6%
-25 -294.9%
16
-62.9%
14 151.7%
-1 -9657.9%
-19 -215.4%
-13
-9.8%
971
5.5%
143
65.5%
0
-109 -100.0%
92
-10.4%
846
-16.5%
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
29.9%
24.4%
21.0%
14.0%
33.4%
27.8%
24.4%
22.1%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
67
133
32
69.8%
61
117
35
48.9%
2T05
2,603
667
198
563
469
55
4
27
59
19
59
354
43
0
0
37
275
25.6%
21.6%
18.0%
10.6%
2T04
var.%
2,171
19.9%
726
-8.1%
156
27.1%
640
-12.0%
570
-17.7%
-58 -196.2%
6
-33.8%
11
141.1%
-4 -1661.6%
-40 -147.9%
-3 -2121.4%
631
-43.8%
208
-79.4%
0
-50 -100.0%
47
-21.5%
426
-35.5%
33.4%
29.5%
26.3%
19.6%
•
La compra de Republic se financió con
recursos propios de la empresa. El 49% de
las acciones será adquirido por ICH y el 51%
restante por su subsidiaria SIMEC. Aunque
no sabemos el precio de compra de Republic,
sus estados financieros al cierre de 2004
muestran una deuda por US$219 millones,
efectivo por US$4 millones y un valor de
activos por US$442 millones con capital
contable de US$95 millones. Por su parte,
Las ventas netas, utilidad operativa y neta en
2004 ascendieron a US$1,191, 66 y 39
millones, respectivamente.
•
La valuación de ICH se mantiene a niveles
muy atractivos, y la adquisición de Republic
podría ayudar aún más a dicha valuación.
Aunque debemos aclarar ciertas dudas
respecto a los resultados del trimestre, nos
parece que ICH puede resultar una opción
interesante en el sector acero.
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Jun-05 Mar-05
Jun-04
16,192
16,570
12,230
3,611
3,007
1,713
4,942
5,666
3,513
0
0
0
7,413
7,668
6,729
225
229
275
-0
0
0
4,106
3,781
4,026
3
3
4
1,285
1,419
976
0
0
0
2,817
2,359
3,046
12,086
12,789
8,204
910
943
890
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
6.6x
100.0%
6.8%
-29.9%
34.0%
6.1x
100.0%
12.1%
-23.5%
29.6%
5.3x
100.0%
2.9%
-20.8%
49.1%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Certificación del Analista
Yo, Alfonso Salazar Herrera, certifico que los puntos de vista y opiniones que se expresan en este documento son reflejo fiel de mi
opinión personal sobre la(s) compañía(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y de los valores que ha emitido. Asimismo
certifico que no he recibido, no recibo, ni recibiré compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en
sentido especifico en este documento.
Declaraciones relevantes
Casa de Bolsa Banorte y sus filiales, incluyendo Grupo Financiero Banorte, brindan una amplia gama de servicios además de banca de inversión, tales como banca
corporativa, entre otros, a un gran número de corporaciones en México y en el extranjero. El lector deberá asumir que Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben
una remuneración por parte de dichas corporaciones por concepto de los servicios antes mencionados.
Conforme a las leyes mexicanas vigentes, los Analistas Bursátiles tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones de empresas que cotizan en
la Bolsa Mexicana de Valores y en fondos de inversión. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el
mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio.
Remuneración de analistas
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la empresa y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los
inversionistas deberán advertir que nuestros analistas no reciben pago directo alguno por transacción específica alguna en banca de inversión.
Actividades de banca de inversión durante los últimos doce meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales han obtenido ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de las siguientes empresas o sus filiales, las cuales
podrían ser objeto de análisis en el presente reporte: Alfa, Cablemas, CEMEX, Corporación GEO, DeMet, G. Acción, Grupo Financiero Banorte, Hylsamex,
Hipotecaria Nacional, Jugos Del Valle, Su Casita, Urbi, Xignux.
Actividades de banca de inversión durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de compañías o sus filiales,
las cuales podrían ser objeto de análisis en el presente reporte.
Guía para las recomendaciones de inversión
La RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN es un parámetro que indica el RENDIMIENTO total esperado en los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para
una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron para determinar la
recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros se revisan periódicamente y se modifican en
función de varios factores, entre los que se destacan, el nivel de las tasas de interés, las expectativas en cuanto al comportamiento futuro de esta variable y
también en función de la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
COMPRA
>13.5%
>16.5%
>19.5%
MANTENER
<13.5% > 9.0%
< 16.5% > 11%
< 19.5% > 13%
VENTA
<9.0%
<11%
<13%
Recomendación
Para la definición del riesgo se han considerado tres factores: 1) La volatilidad del precio de la acción relativa al desempeño del índice de la Bolsa. 2) La
bursatilidad de la acción y 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora. Con estos tres factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar
las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin
de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfiles de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo, Casa de Bolsa Banorte utiliza una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de
manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso
específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados por Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan tanto el desempeño de la empresa como las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE REPORTE HA SIDO OBTENIDA DE FUENTES QUE CONSIDERAMOS COMO FIDEDIGNAS, PERO NO HACEMOS DECLARACIÓN ALGUNA RESPECTO DE
NI CASA DE BOLSA BANORTE, S.A. DE C.V. NI BANORTE SECURITIES INTERNATIONAL ACEPTAN RESPONSABILIDAD ALGUNA POR CUALQUIER PÉRDIDA QUE SE
DERIVE DEL USO DE ESTE REPORTE O SU CONTENIDO.
SU PRECISIÓN O INTEGRIDAD.