ich1t05

Primer Trimestre de 2005
Industrias CH (ICH)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
21 de abril de 2005.
Siguen llegando buenas noticias de ICH
INDUSTRIAS CH
Precio: Mx
Ps 21.73
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
•
Las ventas en el trimestre crecieron 48%, sumando
$2,448 millones, gracias a las nuevas plantas así como
mejores precios de productos terminados. Las ventas
de productos básicos de acero alcanzaron 328,000
toneladas, de los cuales 98,000 corresponden a las
nuevas plantas de Apizaco y Cholula. Los precios
promedio de producto terminado, por su parte, se
incrementaron 26% contra el primer trimestre de 2004.
•
La materia prima incrementó un 23% su costo,
principalmente por el repunte en el precio de chatarra y
otros insumos. El incremento en gastos de operación
fue 32%.
•
La utilidad de operación y la UAFIDA
incrementaron 63% y 58%, respectivamente,
gracias al control de gastos y la mejora en precios y
volúmenes. El margen UAFIDA se vio fortalecido al
pasar de 33.4% en el primer trimestre de 2004 a 34.3%
en el mismo trimestre de 2005.
•
La utilidad neta creció únicamente 2.7%, llegando
a $431 millones. Esto se explica por los impuestos
pagados en el primer trimestre de 2005 y a favor en
2004. La tasa sobre utilidad antes de impuesto fue de
29% en el primer trimestre de 2005.
•
La empresa mantiene $3,000 millones en efectivo,
producto de la reciente capitalización. Esperamos
tener pronto noticias sobre el uso de este dinero, que
seguramente se destinará para alguna nueva
adquisición. Por el momento, tanto efectivo reduce el
rendimiento sobre capital en el trimestre.
•
La valuación de la empresa se ve extremadamente
atractiva. Con múltiplos VE / EBITDA a 2.55x y P/U
de 4.86x es difícil pensar que la empresa, que seguirá
en crecimiento, no sea una opción interesante.
Ps. $32.67 a Ps. $16.67
436.6 millones
Ps. $9,486.8 millones
Ps. $7,426.2 millones
Ps. $19.7 millones
Ps/acción
1.02
4.47
6.68
5.62
27.13
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
4.86x
0.80x
3.87x
2.55x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
20.8%
18.6%
207.69x
0.00x
1T05
15.0%
14.3%
282.74x
0.00x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
Fuente: Bloomberg.
35.80
ICH
IBMV
21,776
19,566
28.53
17,356
24.90
15,146
21.27
12,936
17.63
10,726
14.00
8,516
A
br
-0
4
Ju
n04
Ju
l-0
4
A
go
-0
4
O
ct
-0
N 4
ov
-0
4
D
ic
-0
Fe 4
b0
M 5
ar
-0
5
32.17
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Industrias CH (ICH)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
21 de abril de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
1T05
2,448
841
249
669
591
-7
2
8
-4
2
-71
670
193
0
0
45
431
1T04
1,652
552
188
424
364
33
11
3
3
22
-10
340
-65
0
-59
45
420
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
34.3%
27.3%
24.2%
17.6%
33.4%
25.7%
22.0%
25.4%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
72
201
45
74.1%
69
137
75
44.2%
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
var.%
48.2%
52.3%
32.3%
57.8%
62.7%
#N/A
-78.0%
194.3%
#N/A
-90.7%
621.1%
96.7%
#N/A
#N/A
-100.0%
1.3%
2.7%
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
16,569
3,006
5,666
0
7,667
229
0
3,781
3
1,419
0
2,358
12,788
943
Dic-04
Mar-04
13,747
11,383
618
1,164
5,078
3,141
0
0
7,817
6,811
233
266
0
0
4,170
3,641
3
4
1,519
1,385
0
0
2,647
2,253
9,577
7,742
925
852
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
6.1x
100.0%
12.1%
-23.5%
29.6%
3.7x
100.0%
9.0%
-6.4%
43.5%
3.1x
100.0%
5.0%
-15.0%
47.0%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2
Certificación del Analista
Yo, Alfonso Salazar Herrera, certifico que los puntos de vista y opiniones que se expresan en este documento son reflejo fiel de mi
opinión personal sobre la(s) compañía(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y de los valores que ha emitido. Asimismo
certifico que no he recibido, no recibo, ni recibiré compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en
sentido especifico en este documento.
Declaraciones relevantes
Casa de Bolsa Banorte y sus filiales, incluyendo Grupo Financiero Banorte, brindan una amplia gama de servicios además de banca de inversión, tales como banca
corporativa, entre otros, a un gran número de corporaciones en México y en el extranjero. El lector deberá asumir que Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben
una remuneración por parte de dichas corporaciones por concepto de los servicios antes mencionados.
Conforme a las leyes mexicanas vigentes, los Analistas Bursátiles tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones de empresas que cotizan en
la Bolsa Mexicana de Valores y en fondos de inversión. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el
mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio.
Remuneración de analistas
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la empresa y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los
inversionistas deberán advertir que nuestros analistas no reciben pago directo alguno por transacción específica alguna en banca de inversión.
Actividades de banca de inversión durante los últimos doce meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales han obtenido ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de las siguientes empresas o sus filiales, las cuales
podrían ser objeto de análisis en el presente reporte: Alfa, Cablemas, CEMEX, Corporación GEO, DeMet, G. Acción, Grupo Financiero Banorte, Hylsamex,
Hipotecaria Nacional, Jugos Del Valle, Su Casita, Urbi, Xignux.
Actividades de banca de inversión durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de compañías o sus filiales,
las cuales podrían ser objeto de análisis en el presente reporte.
Guía para las recomendaciones de inversión
La RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN es un parámetro que indica el RENDIMIENTO total esperado en los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para
una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron para determinar la
recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros se revisan periódicamente y se modifican en
función de varios factores, entre los que se destacan, el nivel de las tasas de interés, las expectativas en cuanto al comportamiento futuro de esta variable y
también en función de la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
COMPRA
>13.5%
>16.5%
>19.5%
MANTENER
<13.5% > 9.0%
< 16.5% > 11%
< 19.5% > 13%
VENTA
<9.0%
<11%
<13%
Recomendación
Para la definición del riesgo se han considerado tres factores: 1) La volatilidad del precio de la acción relativa al desempeño del índice de la Bolsa. 2) La
bursatilidad de la acción y 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora. Con estos tres factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar
las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin
de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfiles de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo, Casa de Bolsa Banorte utiliza una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de
manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso
específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados por Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan tanto el desempeño de la empresa como las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE REPORTE HA SIDO OBTENIDA DE FUENTES QUE CONSIDERAMOS COMO FIDEDIGNAS, PERO NO HACEMOS DECLARACIÓN ALGUNA RESPECTO DE
NI CASA DE BOLSA BANORTE, S.A. DE C.V. NI BANORTE SECURITIES INTERNATIONAL ACEPTAN RESPONSABILIDAD ALGUNA POR CUALQUIER PÉRDIDA QUE SE
DERIVE DEL USO DE ESTE REPORTE O SU CONTENIDO.
SU PRECISIÓN O INTEGRIDAD.