ich1t06

Industrias CH (ICH)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
análisis.fundamental@banorte.com
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
12,608
Valor de Mercado
10,456
Deuda Total
900
Deuda Neta
-897
Minoritario
1,216
Valor Empresa
Mayores precios de acero en el futuro
podrían ayudar en 2006.
20,136
UAFIDA 12M
2,502
10.83%
11.73%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.0x
Cobertura Intereses
67.1x
Deuda Tot / UAFIDA
0.0x
IBMV
21,949
ICH
26.10
14,145
22.50
12,194
18.90
10,243
Ago-05
Ago-05
Abr-06
16,096
Mar-06
Mar-06
29.70
Sep-05
Oct-05
18,047
Jul-05
33.30
Jun-05
Jun-05
19,998
Abr-05
May-05
36.90
Valuación Histórica
7.0x
10.0x
9.0x
8.0x
5.0x
7.0x
VE / UAFIDA
4.0x
6.0x
5.0x
3.0x
4.0x
2.0x
3.0x
2.0x
1.0x
P/U
1.0x
0.0x
Dic-05
Mar-06
Sep-05
Jun-03
Dic-02
Mar-03
Jun-02
Sep-02
Mar-02
Dic-01
Sep-01
0.0x
Jun-01
VE / UAFIDA
6.0x
Mar-01
ICH liquidó la deuda que tenía Republic, de acuerdo a sus
políticas de mantener sin deuda su estructura financiera.
Creemos que este será un buen año para ICH, con mayor
estabilidad en márgenes y ventas que podrían superar los
$24,000 millones de pesos.
ROA
ROE
28.13
40.50
Aunque debe tenerse en cuenta la difícil situación que vive el
sector acerero en México debido a la huelga en Sicartsa, y que
podría prolongarse y seguir afectando la producción de acero en
México, no hay que olvidar el hecho de que la mayor
contribución –un 66% en ventas- proviene de aceros especiales,
y tras la adquisición de Republic cerca del 71% del total de
ventas son del exterior. El efecto negativo podría resultar si se
encarece la materia prima como chatarra y energía.
0.9x
RENDIMIENTOS 12 M
1,398
Valor en Libros
Esperamos que la empresa pueda incluso mejorar este buen
reporte de presentarse las condiciones en los próximos
trimestres. Una alza en el precio del acero podría ser el
catalizador para ello. Últimamente los precios han mostrado
cierta recuperación, lo que implica el doble beneficio de mejorar
las ventas y utilizar menores costos por inventarios comprados a
mejores precios.
7.5x
P / VL
10,775
Ventas Netas 12M
Utilidad Neta 12M
Finalmente el buen reporte esperado para ICH, con alto nivel de
ventas gracias al fuerte volumen que alcanzó 774 mil toneladas,
en línea para superar 3 millones durante 2006. El incremento
vs. 4T05 es de 12% en volumen, en parte debido a cierres por
mantenimiento en Republic al final de 2005. Se ven mejoras
considerables en utilidad bruta y operativa, incrementando
significativamente los márgenes y contribuyendo a alcanzar un
crecimiento en utilidad neta de 64% respecto al 4T06.
4.3x
P /U
3
Efectivo
Mejoran considerablemente el resultado de
operación y la utilidad neta
VE / UAFIDA
436.58
Importe Operado *
Volúmenes de venta históricos gracias a la
contribución de Republic.
MULTIPLOS 12 MESES
P/U
Llegaron los buenos resultados a ICH
Feb-06
37.05%
Jun-05
Rendimiento últimos 12M:
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
Mar-05
Ps
Ene-06
Ene-06
Dividendo últimos 12M:
Dic-04
Ps 23.35
5268–1690
Jun-04
Precio (24/feb/05):
Alfonso Salazar
Sep-04
Ps 20.98
Nov-05
Dic-05
Mínimo 12 meses:
26 de abril de 2006
Mar-04
Ps 32.15
Nov-05
Máximo 12 meses:
Dic-03
Ps 32.00
Sep-03
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Industrias CH (ICH)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 32.00
Máximo 12 meses:
Ps 32.15
Mínimo 12 meses:
Ps 20.98
Precio (24/feb/05):
Ps 23.35
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
37.05%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Mar-06
26 de abril de 2006
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
Mar-05
5268–1690
análisis.fundamental@banorte.com
∆
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
6,308
1,056
388
2,531
869
258
668
-17
697
94
0
0
66
612
-8
693
200
0
0
47
537
1.23
446
1.02
20.5%
807
692
16.7%
Mar-06
Mar-05
149.2%
21.4%
50.5%
9.2%
119.7%
0.7%
-52.8%
40.5%
0.21
∆
5,917
780
424
357
51
258
-112
0
0
55
315
0.72
517
Dic-05
Margen Bruto
16.7%
34.3%
-17.61%
13.2%
Margen UAFIDA
12.8%
10.6%
27.3%
24.2%
-14.53%
-13.58%
8.7%
6.0%
8.5%
17.6%
-9.09%
5.3%
Margen Operativo
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
19,878
9,910
900
3,146
5,013
9,241
718
17,134
8,968
3,109
1,825
3,715
7,929
237
19,603
9,617
737
3,292
5,188
9,004
982
0
6,383
3,084
3
0
0
3,296
0
3,910
1,471
4
0
23
2,412
0
6,410
2,674
21
392
3,328
-6
0
13,495
1,216
12,279
0
13,224
975
12,250
0
13,193
1,288
11,906
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2