Alsea (ALSEA) Tercer Trimestre de 2005 25.46% análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx Buen reporte. Los ingresos consolidados aumentaron principalmente por los negocios de Domino´s Pizza y Starbucks, así como por la consolidación de los nuevos restaurantes Chili´s. Las ventas mismas tiendas aumentaron 4.4%. Lo anterior se debe a que desde este trimestre se aplicó tasa 0% del IVA respecto a la venta de alimentos en las tiendas de Domino´s Pizza. Starbucks: el principal motor de crecimiento del grupo. La empresa abrió 48 unidades de este negocio. Con los resultados incorporados el múltiplo VE/UAFIDA cotiza a 7.09x. La perspectiva es positiva. Los ingresos de Dominós Pizza que representan el 55% de las ventas totales, fueron mayores por la apertura de 17 nuevas unidades así como por la adquisición de 42 tiendas y principalmente por el incremento en ventas mismas tiendas. Starbucks: el negocio con mayor crecimiento. Los ingresos de este negocio ya representan el 9% de los consolidados. En el trimestre se abrieron 28 tiendas. La utilidad de operación ascendió a Ps. 7.1 millones debido al entrono favorable de los costos por un menor tipo de cambio, así como por la absorción de gastos fijos por el incremento en número de unidades. Burger King (16% de las ventas). El negocio de las hamburguesas no corrió con la misma suerte que los anteriores, ya que el incremento en las ventas se debe únicamente a adquisiciones y aperturas. Las ventas mismas tiendas fueron menores y los costos y gastos se vieron muy presionados de tal manera que la utilidad de operación disminuyó 23%. La perspectiva es positiva. La empresa continuará con su agresivo crecimiento en el número de unidades de todos su formatos así como con su estrategia de adquisiciones a subfranquiciatarios. VALUACION DE LA EMPRESA No. Acciones 136.8 Importe Operado* 0.0 Valor Mercado 3,733 Deuda Total 675 Efectivo 152 Deuda Neta 523 Minoritario 74 Valor Empresa 4,330 Ventas Netas 12m 4,070 UAFIDA 12m 610 Utilidad Neta 12m 216 Valor en Libros 11.9 MULTIPLOS 12 MESES VE / UAFIDA 7.09x P/U 17.27x P / VL 2.29x RENDIMIENTOS 12 MESES ROA 17.15% ROE 14.40% ANALISIS FINANCIERO Deuda / Capital 0.40x Cobert. Intereses 20.57x Deuda Tot/UAFIDA 1.11x * Promedio diario en millones de Pesos ALSEA IBMV 34.50 17,709 31.73 16,289 28.97 14,869 26.20 13,449 23.43 12,029 20.67 10,609 17.90 O-04 D-04 E-05 M-05 A-05 M-05 J-05 A-05 S-05 9,189 VALUACION HISTORICA 8 25 EV/EBITDA Promedio Histórico EV/EBITDA 6 20 15 4 10 2 5 P/U 0 0 Mar-00 El acelerado ritmo de crecimiento en número de aperturas, sumado al incremento en ventas mismas tiendas impulsaron los ingresos. Mar-05 Rendimiento últimos 12M: alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx 0.36 Sep-05 Ps Sep-04 Dividendo últimos 12M: Mar-04 Ps 21.76 5169–9374 Sep-03 Precio 27/10/2004: Alejandra Marcos Iza Mar-03 Ps 18.47 Sep-02 Mínimo 12 meses: 27 de octubre de 2005 Mar-02 Ps 28.60 Sep-01 Máximo 12 meses: Mar-01 Ps 27.30 Sep-00 Precio Actual: Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Alsea (ALSEA) Tercer Trimestre de 2005 Precio Actual: Ps 27.30 Máximo 12 meses: Ps 28.60 Mínimo 12 meses: Ps 18.47 Precio 27/10/2004: Ps 21.76 Dividendo últimos 12M: Ps Rendimiento últimos 12M: 25.46% RESULTADOS TRIMESTRALES 27 de octubre de 2005 Alejandra Marcos Iza alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx 0.36 3T05 5169–9374 análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx 3T04 ∆ 2T05 (m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005) Ventas Netas Resultado Bruto Gastos de Operación Utilidad de Operación Costo Financiam iento Resultado Antes de Im puestos Im puestos Subsidiarias No Consolidadas Gastos Extraordinarios Interés Minoritario Utilidad Neta UPA UAFIDA (EBITDA) 1,082 684 579 105 9 92 18 -2 0 0 71 0.52 155 MARGENES 927 524 434 90 0 81 31 0 -6 7 49 0.36 135 3T05 16.8% 30.4% 33.4% 16.0% #N/A 13.2% -41.4% #N/A -100.0% #N/A 45.3% 15.0% 3T04 1,028 626 510 116 2 115 35 -4 0 -2 78 0.57 165 2T05 Margen Bruto 63.2% 56.6% 60.9% Margen UAFIDA 14.3% 14.6% 16.1% Margen Operativo 9.7% 9.7% 11.3% Margen Neto 6.6% 5.3% 7.6% RESUMEN DEL BALANCE Sep-05 Jun-05 Sep-04 (m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005) Activo Total Activo Circulante Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activo LP Inm uebles, Planta y Equipo Activo Diferido 2,911 704 152 361 143 7 1,638 552 2,673 645 184 274 137 10 1,531 484 2,083 536 217 172 114 3 1,217 321 Pasivo Total Pasivo Circulante Deuda CP Pasivo Largo Plazo Deuda LP Pasivo Diferido Otros Pasivos 1,208 685 212 462 462 44 17 0 1,703 74 1,629 1,004 878 449 16 16 99 11 0 1,668 82 1,586 553 409 51 30 30 107 7 0 1,530 157 1,374 Capital Contable Capital Minoritario Capital Mayoritario Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2