telmex1t05

Primer Trimestre de 2005
Teléfonos de México (TELMEX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169 9383
26 de abril de 2005.
COMPRA
Resultados en línea con las expectativas. En
TELMEX L / TMX
Precio: Mx / ADR
Ps 19.03
US$ 34.22
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps24.60
BAJO
US$42.80
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $22.53 a Ps. $16.57
11,655.7 millones
Ps. $221,808.4 millones
Ps. $309,730.8 millones
Ps. $232.6 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps/acción
0.54
2.42
5.98
4.29
8.20
US$/ADR
0.97
4.35
10.73
7.70
14.71
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
7.85x
2.32x
4.43x
4.44x
2005e
8.45x
2.19x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
31.5%
19.7%
10.62x
1.50x
1T05
26.3%
17.4%
10.20x
1.45x
México mejoran los márgenes de utilidad y en
Sudamérica todas las operaciones registraron
flujo de operación positivo.
•
Los resultados dados a conocer por Telmex estuvieron en línea
con las expectativas. El crecimiento en los ingresos y en la
utilidad operativa es principalmente resultado de la consolidación
de las adquisiciones realizadas en Sudamérica recientemente.
•
En MEXICO, los ingresos disminuyeron ligeramente por un
menor tráfico local debido a un efecto de calendario, a un ajuste
de una sola vez en la facturación de llamadas cursadas en el 1T04
y a la competencia de la telefonía celular. Adicionalmente, afectó
la disminución en las tarifas de larga distancia y de
interconexión por concepto del servicio “el que llama paga”,
que solo pudo ser parcialmente compensada por el aumento en los
minutos facturados en estos servicios. En contraste, continuó el
buen desempeño del negocio de transmisión de datos, que abarca
las redes corporativas y el servicio de internet.
•
El margen de UAFIDA se amplió 260 pb por la contracción
del 6.6% en los costos y gastos. Buena parte de la reducción en
gastos de interconexión se explica por la disminución en la tarifa
del servicio “el que llama paga” y en costos por un cambio en la
política de registro contable del costo de las computadoras
asociadas al servicio de Internet. Adicionalmente, se lograron
ahorros en los gastos en los gastos comerciales, administrativos y
generales. La UAFIDA creció 3.8% y la utilidad de operación lo
hizo en 8.7%, por la reducción del cargo por depreciación del
5.7%, influenciada por la relativa fortaleza del tipo de cambio.
4.10x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
28.90
TELMEX L
INGRESOS MEXICO
Local
IBMV
1T05
1T04
variación
13,646
14,059
(2.9%)
Larga Distancia Doméstica
4,187
4,392
(4.6%)
L Distancia Internacional
2,431
2,371
2.6%
Interconexión
4,347
4,561
(4.7%)
Redes corporativas
2,434
2,311
5.3%
26.68
14,082
Internet
1,857
1,594
16.4%
24.47
12,912
Otros
1,055
1,077
(2.0%)
Suma
29,957
30,365
(1.3%)
22.25
11,742
20.03
10,572
17.82
9,402
15.60
A-04 J-04 J-04 A-04 O-04 N-04 E-05 F-05 M-05
8,232
cifras en millones de pesos
•
Las líneas aumentaron en 363 mil para un total de 17,535,785
líneas en servicio al final del trimestre, lo que significa un
crecimiento anual del 9%. No obstante lo anterior y de que el
buzón de voz sigue en aumento, el total de llamadas locales
cursadas en el trimestre disminuyó 1.7% (igual que el trimestre
previo), con relación a las registradas un año antes, como
consecuencia de eventos de una sola vez, del efecto calendario y
de la competencia que representa la telefonía celular.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Teléfonos de México (TELMEX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169 9383
26 de abril de 2005.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
•
En larga distancia, el tráfico continúa repuntando. En larga
distancia nacional, el número de minutos facturados subió 6.6%,
reaccionando a la promoción de menores tarifas. En cuanto a la larga
distancia internacional, el tráfico aumentó 16%. Resalta que los
minutos entrantes, sean 21% mas que los registrados durante el 1T04,
por la mayor actividad económica y el cambio en la regulación que ha
permitido la disminución del by-pass ilegal
•
Las líneas equivalentes para transmisión de datos crecen a un
ritmo del 34% y las cuentas de acceso a internet suman al final de
marzo, 1.8millones (un aumento de 22%), tanto los abonados al servicio
de banda ancha (ADSL) como al servicio de dial-up aumentaron.
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
1T05
39,037
18,086
6,465
18,006
11,621
838
1,876
1,130
572
-479
0
10,783
4,268
-19
0
203
6,292
1T04
30,550
14,703
4,621
15,356
10,083
38
1,375
302
-330
-704
0
10,044
4,280
-30
0
0
5,734
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
46.3%
46.1%
29.8%
16.1%
48.1%
50.3%
33.0%
18.8%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
78
5
0
26.2%
65
6
0
18.0%
var.%
27.8%
23.0%
39.9%
17.3%
15.3%
#N/A
36.4%
274.2%
#N/A
-32.0%
#N/A
7.4%
-0.3%
-35.1%
#N/A
#N/A
9.7%
1T05
Brasil
Chile
Argentina
Colombia
Perú
Sudamérica
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Mar-05
267,498
30,420
44,517
434
149,175
15,914
27,038
158,193
25,185
34,099
79,464
19,445
109,305
13,693
Dic-04
255,108
20,645
40,196
799
153,068
12,393
28,006
146,514
13,288
35,866
77,393
19,967
108,594
14,057
Mar-04
195,392
10,039
32,820
843
125,560
663
25,467
111,711
19,867
20,880
49,956
21,008
83,681
0
1.2x
14.7%
55.9%
64.5%
134.9%
1.1x
28.5%
54.3%
71.4%
133.5%
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.3x
24.1%
61.2%
67.9%
144.7%
9,032
23.2%
UAFIDA del Total
2,016
11.2%
58
0.3%
44
0.2%
4
0.0%
37
0.2%
2,158
11.9%
Estimaciones de CB Banorte con datos del reporte de Telmex.
cifras en millones de pesos
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Ingresos
del Total
8,219
21.1%
298
0.8%
257
0.7%
106
0.3%
151
0.4%
• BRASIL representa el 21% de los ingresos totales. La principal
subsidiaria de Telmex en este país es EMBRATEL. Las ventas en el
trimestre estuvieron sin cambio. La principal fuente de ingresos es el
servicio de larga distancia, que aporta el 64% de las ventas totales. En
este segmento enfrenta mucha competencia, por lo que los ingresos se
redujeron 4%. Los de mejor desempeño fueron el negocio de
transmisión de datos, que representa el 24% de las ventas y que creció
en ingresos 7% y el de servicio local que creció 17%. Los costos y
gastos disminuyeron lo que provocó que la Uafida creciera 4% y que
represente el 11% del total reportado por Telmex.
• Se consolidaron también las operaciones de Argentina, Chile,
Colombia y Perú, que en general mostraron mejores resultados que los
de un año antes. Sin embargo, por su tamaño, son aún poco
significativas pues en conjunto aportaron menos del 1% de la Uafida
reportada por Telmex.
• Las operaciones en México, en particular en el segmento de
transmisión de voz, se mantienen presionadas por las reducciones en
las tarifas y volúmenes creciendo a un ritmo moderado en el mejor de
los casos, pero las perspectivas son positivas en el de transmisión de
datos pues se espera que se mantenga la estabilidad en las variables y
crecimiento económico. En las operaciones en el sur del continente, se
ha logrado que generen Uafida positivo y las mejorías empiezan a ser
sensibles. En Telmex Brasil, con la integración de las operaciones de Net,
se debe de empezar a percibir un mayor énfasis en el crecimiento del
negocio de transmisión de datos. Conservamos el precio objetivo a doce
meses de Ps24.70 y nuestra recomendación de COMPRA riesgo
BAJO.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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