telmex1t06

Teléfonos de México (TELMEX)
COMPRA – Riesgo Bajo
analisis.fundamental@banorte.com
16.70
21,912
IBMV
15.32
TELMEX L
20,097
18,282
12.55
16,467
11.17
14,652
9.78
12,837
8.40
11,022
M-06
13.93
VALUACION HISTORICA
7
15
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
6
P/U
10
5
5
4
0
3
Mar-06
La operación en Brasil representa el 24% de los ingresos de
Telmex. Las ventas en el trimestre subieron 5% en términos
de reales, impulsadas por la adquisición de PrimeSys que se
refleja en el segmento de transmisión de datos. Los costos y
gastos aumentaron solamente 3% lo que provocó que la
Uafida creciera 11%.
* Promedio diario en millones de Pesos
Sep-05
En MEXICO, los resultados fueron débiles afectados por la
disminución en las tarifas y por la mayor penetración de la
telefonía celular, que mantiene sin crecimiento el tráfico local.
Se observa un mayor tráfico en larga distancia, en particular
en la internacional entrante, creemos que impulsada por la
migración y una mayor actividad económica.
También
continuó el buen desempeño del negocio de transmisión de
datos, que abarca las redes corporativas que crecieron el 32%
en el año y el servicio de internet que cuenta con más de 2.2
millones de usuarios.
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.75x
Cobert. Intereses
10.33x
Deuda Tot/UAFIDA
1.17x
F-06
Con base en el nivel de múltiplo actual, la cuantiosa
recompra de acciones y atractivos dividendos,
conservamos nuestra recomendación de COMPRA,
con un precio objetivo a doce meses de Ps14.60.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
18.53%
ROE
28.40%
Mar-05
Se presenta la posibilidad de que se permita la
convergencia
de
los servicios de telefonía,
transmisión de datos y video, lo que podría de
generar una nueva área de oportunidad.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
4.93x
P/U
8.88x
P / VL
2.50x
E-06
el trimestre la empresa destinó US$700
a la adquisición de 599 millones de
propias, lo que redujo el número de
en circulación en 2.7%.
J-05
Durante
millones
acciones
acciones
E-00
En Brasil aumentaron los ingresos y los márgenes
de utilidad son mayores.
Mar-00
En México, el tráfico local continúa estancado, pero
hay un aumento interesante en los ingresos por
transmisión de datos e internet.
Sep-00
El resultado consolidado fue ligeramente superior a
nuestras expectativas, aunque similar a los
estimados del mercado.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
21,446.3
237.4
Importe Operado*
Valor Mercado
260,143
Deuda Total
85,929
Efectivo
13,304
Deuda Neta
72,624
Minoritario
11,283
Valor Empresa
361,004
Ventas Netas 12m 164,190
UAFIDA 12m
73,195
Utilidad Neta 12m
29,287
Valor en Libros
4.8
VE/UAFIDA
Resultados operativos débiles en México, por
tarifas menores y poco tráfico; los resultados
de las operaciones en América Latina mejoran.
Sep-04
23.7%
Mar-04
Rendimiento Esperado
5268–1692
gerardo.molina@banorte.com
0.41
N-05
Ps
Sep-03
Dividendo:
O-05
Ps 14.60
Mar-03
Precio Objetivo 12 meses:
Gerardo Molina Llovera
Sep-02
Ps 8.97
S-05
Mínimo 12 meses:
27 de abril de 2006.
Mar-02
Ps 13.79
J-05
Máximo 12 meses:
Primer Trimestre de 2006
Sep-01
Ps 12.13
Mar-01
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Teléfonos de México (TELMEX)
COMPRA – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 12.13
Máximo 12 meses:
Ps 13.79
Mínimo 12 meses:
Ps 8.97
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 14.60
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
23.7%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
27 de abril de 2006.
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@banorte.com
0.41
1T06
1T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
41,556
19,825
7,026
12,799
984
11,815
3,981
62
303
7,593
0.35
18,822
41,726
19,317
6,775
12,542
1,008
11,534
4,565
-21
218
6,730
0.31
19,372
MARGENES
1T06
1T05
analisis.fundamental@banorte.com
∆
4T05
INGRESOS MEXICO
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Margen Bruto
47.7%
46.3%
-0.4%
2.6%
3.7%
2.1%
-2.3%
2.4%
-12.8%
#N/A
38.9%
12.8%
-2.8%
41,693
19,607
7,070
12,537
2,058
10,479
2,641
125
116
7,847
0.37
18,491
4T05
47.0%
Margen UAFIDA
45.3%
46.4%
44.4%
Margen Operativo
30.8%
30.1%
30.1%
Margen Neto
18.3%
16.1%
18.8%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
5268–1692
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
247,237 285,734
47,812 79,438
13,304 32,538
31,435 35,863
1,170
1,228
1,052
465
153,365 159,557
14,652 11,479
252,156
55,406
23,412
29,337
1,146
811
151,882
19,113
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
132,001 168,822
34,765 63,028
5,840 26,938
80,088 84,995
80,088 84,995
0
0
17,147 20,799
139,843
45,167
14,722
77,025
77,025
15,639
2,012
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
115,236 116,912
11,283 14,651
103,953 102,262
112,313
9,994
102,319
Local
1T06
1T05
variación
13,736
14,131
(2.8%)
Larga Distancia Doméstica
4,304
4,339
(0.8%)
L Distancia Internacional
2,481
2,517
(1.4%)
Interconexión
3,891
4,501
(13.6%)
Redes corporativas
2,584
2,517
2.7%
Internet
2,155
1,923
12.1%
Otros
Suma
1,147
1,093
4.9%
30,298
31,021
(2.3%)
cifras en millones de pesos
La Uafida que se generó en Brasil representó el
14% de la reportada por Telmex, mientras que
las demás operaciones en Sudamérica aportaron
cerca del 1%.
En México está en revisión la iniciativa que
permitirá la convergencia de los servicios de
telefonía, transmisión de datos y video, lo que
podría de generar una nueva área de
oportunidad. Este hecho podría representar un
catalizador que impulse precio de la acción, ya
que en los segmentos tradicionales, no
prevemos
crecimiento
por
la
continua
disminución en las tarifas y la competencia por
parte de la telefonía celular.
En Embratel, con la integración de las
operaciones de Net y la consolidación de Telmex
Brasil y PrimeSys, se deberá de fortalecer el
crecimiento del negocio de transmisión de datos.
También la expectativa es que se logren ahorros
importantes por sinergias y mayor eficiencia en
el uso de las redes y de la posibilidad de acceso
directo a los clientes.
El múltiplo VE/Uafida se mantiene en 4.9x con
los resultados del trimestre, por la disminución
en el efectivo disponible y la ausencia de
crecimiento en la generación operativa. Con
base en el múltiplo actual, por el generoso
dividendo, amplio programa de recompra de
acciones, y una perspectiva positiva de mediano
plazo, nuestra recomendación es de COMPRA
riesgo bajo.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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