Amx3t04

Tercer Trimestre de 2004
América Móvil (AMX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
25 de octubre de 2004.
COMPRA
Continúa el fuerte crecimiento en el número de
clientes. Las líneas en servicio superaron los 55.9
millones. Aunque los márgenes operativos son
menores, la utilidad neta es más de tres veces mayor
AMX L / AMX
Precio: Mx / ADR
Ps 22.42 US$ 38.85
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 26.40 US$ 44.30
BAJO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $23.27 a Ps. $12.69
12,368.2 millones
Ps. $277,294.3 millones
Ps. $321,151.1 millones
Ps. $235.2 millones
Ps/acción US$/ADR
0.58
1.01
1.66
2.87
3.31
5.74
2.98
5.17
6.03
10.46
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
13.54x
3.72x
7.52x
7.84x
VE / Suscriptor
US$521
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
29.1%
14.8%
10.47x
1.32x
2004e
15.1x
3.6x
2005e
12.9x
3.2x
7.0x
5.8x
3T04
38.7%
14.9%
9.39x
1.23x
12M = Ultimos doce meses al 30 de septiembre de 2004
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
AMX L
• Los resultados superaron las expectativas. Nuevamente se
logró un importante crecimiento orgánico de 3.7 millones
de nuevos clientes, un crecimiento del 7% con relación al
cierre del 2T04. El número de clientes atendidos de telefonía
inalámbrica es de 54.1 millones de usuarios. Mientras que en
telefonía fija tienen 1.9 millones de líneas en servicio.
Ajustadas por participación accionaria, el número total de
líneas asciende a 54.9 millones. El mayor número de clientes
nuevos, se obtuvo de Brasil y de México, pero son notables
los crecimientos en Argentina y Colombia. El crecimiento en
ventas del 50%, es resultado del sólido crecimiento de
suscriptores, de la integración de las recientes adquisiciones
en Brasil, en Argentina y en CentroAmérica y de que en
general el ingreso por suscriptor se mantiene, no obstante
la disminución en las tarifas.
•
El margen de la UAFIDA fue del 32%, inferior al de doce
meses atrás (38%), debido al costo de adquisición de los
nuevos subscriptores. En comparación con el 2T04, se observa
una contención en el subsidio otorgado pues los ingresos por
venta de equipo subieron en este trimestre al representar el
61% de los costos cuando el trimestre anterior fueron el 59%.
•
En el costo integral de financiamiento, se registraron
importantes ganancias cambiarias, sin embargo, la mayor parte
de éstas no representa flujos de efectivo en el corto plazo. La
utilidad neta es 3.5x superior a la registrada doce meses atrás.
•
El nivel deuda neta asciende a Ps 39 mil millones, cifra que
es superior a la reportada a junio de 2004, debido a que se
llevaron a cabo inversiones de capital (CAPEX) por Ps 5.5 mil
millones y de que se recompraron 130 millones de acciones.
•
En MÉXICO, Telcel alcanza 26.8 millones de suscriptores.
Se añadieron 1.2 millones de clientes nuevos en respuesta a las
campañas promocionales y a un mejor entorno económico. El
crecimiento anual en usuarios es de 21.3% y con relación a
junio es de 4.6%.
•
En Telcel, las promociones de reducción de las tarifas por
minuto mantienen una baja intensidad y ahora se han
enfocado a resaltar la amplia cobertura además de la
posibilidad de personalizar el equipo y la transmisión de
datos. El ingreso por usuario aumentó 2.9% y los minutos
en uso subieron 18.2%.
IPyC
24.00
14,810
22.00
13,575
20.00
12,340
18.00
11,105
16.00
9,870
14.00
8,635
12.00
O-03
7,400
D-03
E-04
M-04
5169 9383
A-04
M-04
J-04
A-04
O-04
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Tercer Trimestre de 2004
América Móvil (AMX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
25 de octubre de 2004.
•
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
9m04
93,265
36,652
18,570
31,381
18,082
-657
3,612
1,758
-361
-2,151
-125
18,864
3,887
-66
0
298
14,613
9m03 var.%
3T04
61,518 51.6% 33,788
24,935 47.0% 13,645
11,641 59.5% 7,123
23,533 33.3% 10,943
13,294 36.0% 6,521
-909 -27.7% -1,744
3,534
2.2% 1,240
1,807 -2.7%
698
-1,074 -66.4% -1,513
-1,562 37.7%
-773
235
#N/A
-286
13,967 35.1% 8,551
3,567
9.0% 1,323
-116 -43.2%
-30
0
#N/A
0
253 17.9%
-21
10,032 45.7% 7,220
3T03 var.%
22,386 50.9%
9,231 47.8%
4,252 67.5%
8,605 27.2%
4,978 31.0%
649
#N/A
1,100 12.7%
442 58.1%
393
#N/A
-402 92.0%
178
#N/A
4,152 106.0%
1,968 -32.8%
-26 13.2%
0
#N/A
113
#N/A
2,044 253.2%
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
39.3%
33.6%
19.4%
15.7%
40.5%
38.3%
21.6%
16.3%
41.2%
38.4%
22.2%
9.1%
37
33
0
6.3%
34
25
0
30.6%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
40.4%
32.4%
19.3%
21.4%
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Sep-04
175,655
14,963
27,704
730
83,819
48,438
0
96,185
6,793
32,564
47,176
9,651
79,470
4,851
Jun-04 Sep-03
167,770 143,359
16,086 19,385
23,345 14,799
1,901 3,285
79,438 66,802
46,999 39,088
0
0
92,733 75,926
5,828 26,383
31,631 1,861
46,216 41,116
9,058 6,566
75,038 67,433
5,122 1,395
• En Colombia se aceleró el crecimiento, la base de
clientes aumentó casi 10% en el trimestre y los resultados
operativos se mantienen positivos, aunque los márgenes
sufrieron una reducción importante. En Ecuador se
mantiene el ritmo de crecimiento observado el trimestre
anterior, sin embargo, causa preocupación el aumento en
las desconexiones (churn) a 4.3%.
•
En Centroamérica se conserva una tasa de crecimiento
muy alta en el número de suscriptores, de 14.4% respecto a
junio para totalizar 2.1 millones de líneas celulares. No
obstante lo anterior, el margen UAFIDA se mantuvo en
52%. En telefonía fija suma 1.9 millones de líneas en
servicio.
•
En el caso de Tracfone, la operación continúa
mejorando, el número de clientes aumentó en 283 mil
usuarios para superar 3.8 millones de suscriptores; lo que
se traduce en un aumento en el año del 49%. El margen
UAFIDA respecto al trimestre previo se redujo casi 200
puntos base, debido a un menor ingreso por usuario
(ARPU)
• El importante crecimiento en el número de subscriptores
en el trimestre, continúa afectando los márgenes de
operación, sin embargo, con una mayor base de clientes se
fortalece la perspectiva futura de la empresa. Los resultados
de este trimestre redujeron nuevamente los múltiplos en
forma importante, lo que creemos que servirá para retomar la
tendencia de alza en el precio de la acción. Nuestro precio
objetivo es de Ps26.40, por lo que nuestra recomendación es
de COMPRA con un nivel bajo de riesgo.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
COMPRA
En Brasil se mantiene la participación de mercado. En
el trimestre se adicionaron 871 mil suscriptores, para un
total de 12 millones, y un crecimiento anual del 70%,
mientras que en el trimestre fue de 7.8%. Del total de
clientes que se añadieron en Brasil durante el trimestre,
AMX, a través de su marca CLARO, capturó el 21% para
conservar una participación en el mercado del 20.6%.
Los ingresos subieron 62% pero la UAFIDA se redujo
97% por los costos que implican la adición de clientes.
• En Argentina (CTI) el crecimiento en el número de clientes
es nuevamente sorprendente, pues se adicionaron 557 mil
usuarios en el trimestre para un total de 2.6 millones de
clientes. El costo de adquisición del fuerte aumento en el
número de usuarios, generó una UAFIDA ligeramente
negativa. Es positivo que las desconexiones (churn)
disminuyeran de 2.1% en junio al 1.8%.
BALANCE
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
5169 9383
1.1x
1.1x
1.2x
12.6% 11.2% 39.1%
21.9% 22.7% 46.1%
49.1% 47.9% 71.4%
121.0% 123.6% 112.6%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2