ara1t05

Primer Trimestre de 2005
Consorcio Ara (ARA)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@inbursa.com.mx
26 de abril de 2004.
5169 9386
COMPRA-RIESGO BAJO
Buen reporte, en línea con el consenso.
ARA *
Precio: Mx
Ps 33.90
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
•
Las ventas en el trimestre alcanzaron las 3,941 unidades
con ingresos por $1,359 millones. El incremento en ventas
netas registrado fue de 11.6%, Respecto a la composición de
las ventas, destaca el crecimiento en unidades de vivienda de
bajo precio Prosavi-Progresiva, pasando de 200 a 734
unidades. Ello debido al interés de las autoridades para
financiar vivienda más accesible.
•
El precio promedio se vio reducido 1.2% debido a
mayores ventas de vivienda de precio accesible. El
número de viviendas construidas y precio promedio en el
sector residencial fue menor que el primer trimestre de 2004.
La tabla siguiente resume precios y unidades vendidas por
sector.
44.00
BAJO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $45.21 a Ps. $28.00
327.7 millones
Ps. $11,109.0 millones
Ps. $10,175.0 millones
Ps. $23.7 millones
Ps/acción
0.66
3.22
4.12
3.56
18.11
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
10.54x
1.87x
9.51x
7.53x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
19.3%
15.6%
19.50x
0.09x
1T05
14.6%
13.4%
33.12x
0.10x
PRECIO (miles)
UNIDADES
Prosavi-Progresiva
201.2
734
Infonavit
313.9
1,077
SHF
309.7
1,037
Fovissste
311.4
466
Tipo Medio
560.9
588
Residencial
1,704.7
39
342.1
3,941
TOTAL
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
ARA
TIPO VIVIENDA
•
La utilidad de operación crece 12.7%, gracias a mayores
eficiencias en gastos operativos, que representan un menor
porcentaje sobre ventas que en el primer trimestre de 2004.
La utilidad de operación es de $288.5 millones, con un
margen de 21.2% sobre ventas.
•
La UAFIDA también crece 11.6%, llegando a $304.8
millones. La depreciación y amortización representó $16.3
millones en el trimestre. El margen UAFIDA se mantuvo
estable en 22.4%
•
El costo de financiamiento registro un beneficio a la
empresa por $12.2 millones, gracias a la reducida deuda
de la empresa. La deuda total al cierre es de $ 119 millones,
en su mayor parte arrendamientos financieros para la
compra de maquinaria, mientras que el efectivo ascendió a
$1,077 millones de pesos.
IBMV
49.40
14,391
41.63
13,163
37.75
11,935
33.87
10,707
29.98
9,479
26.10
8,251
A
br
-0
4
Ju
n04
Ju
l-0
4
A
go
-0
4
O
ct
-0
N 4
ov
-0
En 4
e05
Fe
b0
M 5
ar
-0
5
45.52
Fuente: Bloomberg.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Consorcio Ara (ARA)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@inbursa.com.mx
5169 9386
26 de abril de 2004.
0
ESTADO DE RESULTADOS
•
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
1T05
1,359
392
103
305
288
-12
10
22
-3
3
-2
303
81
-5
0
1
216
1T04
1,218
352
96
273
256
2
14
12
0
-1
-10
264
87
-2
0
1
174
28.8%
22.4%
21.2%
15.9%
28.9%
22.4%
21.0%
14.3%
115
465
22
130.4%
118
477
16
132.2%
var.%
11.6%
11.3%
7.8%
11.6%
12.7%
#N/A
-31.4%
74.5%
#N/A
#N/A
-74.7%
14.8%
-7.6%
151.5%
#N/A
41.0%
24.4%
•
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
8,634
1,077
6,842
218
498
0
0
2,678
39
831
80
1,727
5,957
23
Dic-04
Mar-04
8,492
7,737
1,233
838
6,622
6,293
122
80
515
527
0
0
0
0
2,707
2,742
39
242
922
694
73
80
1,673
1,726
5,785
4,996
22
19
ARA mantiene reservas territoriales para
130,126 unidades. Esto representa más de 5 años
de producción con crecimientos promedio de 12%
anual. Su backlog asciende a 27,368 unidades, lo
cual representa mas de un año de operación
contratada.
La utilidad neta del trimestre fue $216.9
millones, creciendo 24.4%. Este crecimiento se
explica en gran parte por la mejora en el costo de
financiamiento y una menor tasa de impuestos.
•
Nuestra perspectiva es favorable, gracias al
apoyo que existe de parte del gobierno federal al
sector vivienda y al buen desempeño de la empresa.
Pensamos que la acción es atractiva para
inversionistas que buscan menor riesgo dentro del
sector vivienda. No esperamos crecimientos
espectaculares, pero si una política conservadora
que agrega valor en el largo plazo.
•
La acción se verá favorecida por la nueva
política de dividendos. Recientemente, se aprobó
una política de dividendos que deberá interesar a
inversionistas patrimoniales. Dado el ritmo de
crecimiento que mantiene la empresa, se espera que
parte de los recursos excedentes de la operación se
destinen al pago de dividendos. El primero será por
$ 0.43 por acción.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
9.1x
32.8%
4.8%
-16.1%
45.0%
8.2x
34.7%
5.0%
-19.4%
46.8%
7.6x
75.2%
0.6%
-10.3%
54.9%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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