Amx1t05

Primer Trimestre de 2005
América Móvil (AMX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
26 de abril de 2005.
COMPRA
AMX L / AMX
Precio: Mx / ADR
Ps 28.76
US$ 52.23
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 34.90
BAJO
US$ 60.70
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $32.93 a Ps. $18.04
12,229.0 millones
Ps. $351,705.8 millones
Ps. $395,487.6 millones
Ps. $285.2 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps/acción
0.37
1.37
3.66
3.02
6.42
US$/ADR
0.66
2.45
6.57
5.43
11.52
12M
21.03x
4.48x
9.51x
8.84x
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
22.4%
14.8%
7.23x
1.31x
1T05
22.9%
16.9%
6.85x
1.16x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos
difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
35.90
AMX L
5169 9383
IBMV
Cierra el trimestre con más de 68 millones de
clientes. El número de clientes nuevos supera las
expectativas. Los resultados financieros en línea
con los estimados.
• Se logró un importante crecimiento orgánico de 5.3
millones de nuevos clientes, un crecimiento del 8% respecto
del cierre del 4T04. El número de clientes atendidos de
telefonía inalámbrica es de 66.3 millones de usuarios.
Mientras que en telefonía fija mantienen 1.9 millones de
líneas en servicio. Ajustadas por la participación accionaria
que mantienen en las diferentes subsidiarias, el número total
de líneas asciende a 67.8 millones. El mayor número de
clientes nuevos se obtuvo de Colombia y de México. El
crecimiento en ventas del 33%, es resultado del sólido
aumento en el número de clientes.
•
La UAFIDA crece 23.1% y respecto de las ventas
representa el 32.5%; el margen es mucho mejor al del
4T04 y ligeramente menor al del 1T04 debido a la gran
cantidad de nuevos subscriptores y a la mayor competencia.
En este trimestre los ingresos por venta de equipo
representaron 61% de los costos de los equipos, Mientras
que en 1T04 fueron el 72% de los ingresos.
•
En el costo integral de financiamiento, se registraron mas
gastos por intereses por el aumento en las tasas y un mayor
endeudamiento y aunque se presentaron moderadas
ganancias cambiarias y monetarias, éstas fueron menores a
las del 1T04, y limitaron el crecimiento en el resultado neto.
La utilidad neta crece2.1% por los menores márgenes de
utilidad, mayores costos financieros y por un aumento en
el cargo por impuestos.
•
El nivel deuda neta asciende a Ps 43 mil millones, cifra
que es similar a la reportada a diciembre de 2004, pero
superior en mas de Ps 5 mil millones a la del 1T04, debido a
las inversiones de capital (CAPEX), al pago de dividendos y
a que se recompraron 463 millones de acciones. No obstante
el aumento en el nivel de endeudamiento, los indicadores
financieros se mantienen muy sólidos, e incorporando los
resultados que se obtuvieron en este trimestre, nuevamente
los múltiplos a los que cotiza son muy atractivos.
18,034
32.67
16,410
29.43
14,786
26.20
13,162
22.97
11,538
19.73
9,914
16.50
A-04 J-04 J-04 A-04 O-04 N-04 E-05 F-05 M-05
8,290
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
América Móvil (AMX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
26 de abril de 2005.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
1T05
38,785
16,065
8,132
12,599
7,933
426
1,932
641
-36
-829
25
7,482
2,957
-30
0
6
4,489
1T04
29,123
11,110
5,606
10,233
5,505
-379
1,243
488
-110
-1,024
77
5,807
1,307
-23
0
80
4,396
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
41.4%
32.5%
20.5%
11.6%
38.1%
35.1%
18.9%
15.1%
46
34
0
7.1%
40
26
0
9.9%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
var.%
33.2%
44.6%
45.1%
23.1%
44.1%
#N/A
55.5%
31.4%
-67.5%
-19.0%
-67.4%
28.8%
126.2%
32.9%
#N/A
-92.8%
2.1%
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Mar-05
188,224
15,500
32,033
661
87,046
52,984
0
108,894
5,385
36,515
53,103
13,891
79,330
794
Dic-04
197,293
19,244
36,375
657
85,124
55,893
0
119,174
5,431
43,666
56,466
13,611
78,119
1,671
Mar-04
163,887
16,067
20,552
1,352
76,554
49,363
0
87,666
10,453
25,066
43,152
8,994
76,221
5,151
1.1x
9.2%
37.9%
54.2%
137.3%
1.1x
8.8%
37.0%
54.6%
152.6%
1.0x
19.5%
27.4%
49.3%
115.0%
En MÉXICO, Telcel alcanza 30.6 millones de
suscriptores. Se añadieron 1.8 millones de clientes, en
respuesta a las campañas promocionales y a un mejor
entorno económico. El crecimiento anual en usuarios es
de 24.6% y con relación a diciembre es de 6.2%.
•
En Telcel, continuaron las promociones que se
concentraron en la reducción de las tarifas por minuto,
y aunque la reacción de los usuarios fue la de aumentar
los minutos en uso en 7.5%, el ingreso promedio por
subscriptor disminuyó 3.3% respecto del 1T04. Como
resultado de lo anterior, los ingresos en esta región
subieron 23% y la UAFIDA lo hizo 20.5%.
•
En Brasil en el trimestre se adicionaron 635 mil
suscriptores, para un total de 14.3 millones, y un
crecimiento anual del 43.5%. La fuerte competencia
que se enfrenta, ha obligado a disminuir las tarifas y a
reducir los márgenes de utilidad, así los ingresos
subieron 30% por una contracción del 7% en los minutos
en uso y de 10% en el ingreso promedio por usuario,
mientras que la UAFIDA se contrajo 44%.
• El mayor nivel de competencia en la región ha obligado a
disminuir las tarifas, pero mayor eficiencia en la operación ha
permitido que el deterioro en los márgenes de utilidad, sea
únicamente el resultado del aumento en los subsidios que se
ofrecen en la venta de los equipos. Esta medida permite
mantener o acrecentar la participación en los mercados en los
que se participa y fortalece la perspectiva futura de la
empresa, pues el mejor entorno económico alentará a un
mayor consumo no obstante la disminución en las tarifas. Los
resultados del trimestre redujeron los múltiplos en forma
sensible por lo que creemos que en el corto plazo el
desempeño de la acción puede ser positivo, no obstante la
importante subida de ayer y adicionalmente, conservamos
nuestro optimismo en el largo plazo. Nuestro precio objetivo
es de Ps34.90, por lo que nuestra recomendación es de
COMPRA con un nivel bajo de riesgo.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
•
• En Argentina (CTI) el crecimiento en el número de clientes
es nuevamente importante de 503 mil subscriptores para un
total de 4.1 millones, y desde ahí iniciaron operaciones en
Uruguay. En Colombia el crecimiento en el número de
usuarios sobrepasó las expectativas, se añadieron 1.2
millones de nuevos clientes para un total de 7 millones. El
fuerte crecimiento y el aumento de la competencia en todos
los territorios disminuyó los márgenes de operación, en
general bajó el ingreso promedio por suscriptor (ARPU) y en
algunos casos también los minutos en uso (MOU)
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
5169 9383
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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