Asur3t06

Gpo. Aeroportuario Ste (ASUR)
Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 42.84
Máximo 12 meses:
Ps 43.70
Mínimo 12 meses:
Ps 29.00
Precio 25/07/2005:
Ps 35.78
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
19.73%
23 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.68
análisis.fundamental@banorte.com
Nuevamente observamos un reporte débil.
Sin embargo en esta ocasión se debe a los
mayores gastos.
‰
Los resultados todavía son bastante débiles. En
los trimestres anteriores, estaban afectados por
fuertes disminuciones en el tráfico de pasajeros.
Hoy, los mayores gastos originaron las
disminuciones en las utilidades.
‰
Lo destacable es que se ha recuperado el tráfico
de pasajeros versus los últimos dos trimestres.
‰
Los gastos crecieron de manera importante,
principalmente por los gastos relacionados con
la revisión de equipaje. Márgenes disminuyendo.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
300.0
8.1
Importe Operado*
Valor Mercado
12,852
Deuda Total
0
Efectivo
1,323
Deuda Neta
-1,323
Minoritario
0
Valor Empresa
11,529
Ventas Netas 12m
1,984
UAFIDA 12m
1,109
Utilidad Neta 12m
397
Valor en Libros
44.8
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.40x
P/U
32.35x
P / VL
0.96x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
4.44%
ROE
2.97%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses
439.16x
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
Con los resultados incorporados el múltiplo
VE/UAFIDA se ubicó en 10.4x. La perspectiva es
positiva, consideramos que es el grupo
aeroportuario
con
mayor
potencial
de
crecimiento.
54.10
El tráfico de pasajeros fue mayor en 2.3%. Es el primer
trimestre después del paso de Wilma, que vemos crecimiento
en este renglón. Lo anterior demuestra que la debilidad de los
resultados está por terminar, ya que veremos un cuarto
trimestre con aumentos y un buen año 2007. La recuperación
del tráfico de pasajeros de Cancún ha sido la clave. Vemos
cómo paulatinamente el tráfico de éste aeropuerto se ha
recuperado. Además el referente a los pasajeros nacionales
creció 12.6%, impulsado por las aerolíneas de bajo costo que
han aumentado las frecuencias a dicho destino. Estimamos
que el tráfico de pasajeros para el cuarto trimestre mostrará
crecimientos, ya que tenemos varios factores que lo
impulsarán como: la entrada en operación de la terminal en el
Aeropuerto de Cancún, el reestablecimiento de la oferta
hotelera, y finalmente una muy baja base de comparación.
Cancún representa más del 70% del total de pasajeros y el
78% de los ingresos del grupo.
‰
1670-2224
IBMV
ASURB
24,562
49.68
22,557
45.27
20,552
40.85
18,547
36.43
16,542
32.02
14,537
27.60
12,532
O-05
E-06
A-06
J-06
S-06
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Gpo. Aeroportuario Ste (ASUR)
Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 42.84
Máximo 12 meses:
Ps 43.70
Mínimo 12 meses:
Ps 29.00
Precio 25/07/2005:
Ps 35.78
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
19.73%
RESULTADOS TRIMESTRALES
23 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.68
3T06
análisis.fundamental@banorte.com
3T05
∆
2T06
(m illones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
554
548
362
186
18
168
76
0
9
0
83
0.28
307
3T06
560
551
317
234
-24
258
81
0
2
0
175
0.58
345
3T05
-1.0%
-0.7%
14.1%
-20.6%
#N/A
-35.0%
-6.7%
#N/A
351.3%
#N/A
-52.7%
585
576
337
239
-35
274
95
0
3
0
176
0.59
357
-11.1%
2T06
Margen Bruto
98.7%
98.4%
98.5%
Margen UAFIDA
55.4%
61.7%
61.1%
Margen Operativo
33.5%
41.8%
40.9%
Margen Neto
14.9%
31.3%
30.2%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
Jun-06
14,528
1,605
1,323
212
5
0
4,924
7,999
14,244
1,782
1,544
201
4
0
4,236
8,226
14,368
1,619
1,215
261
4
0
4,700
8,049
1,082
226
0
0
0
0
857
903
176
0
0
0
0
727
1,005
198
0
0
0
0
807
13,446
0
13,446
13,341
0
13,341
13,363
0
13,363
(m illones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
1670-2224
De manera consolidada, los pasajeros nacionales
crecieron 6.6%, por el aumento en Cancún que
más que contrarrestó la disminución observada
en el aeropuerto de Oaxaca. Por su parte el
tráfico de pasajeros internacionales decreció
0.90% por los aeropuertos de Cancún y
Veracruz.
Los ingresos consolidados fueron menores en
1% por un menor ingreso en los servicios no
aeronáuticos, lo anterior a pesar de que los
ingresos aeronáuticos fueron mayores en 8.2%.
La disminución en los servicios no aeronáuticos
fue ocasionada por un decremento fuerte en los
ingresos comerciales. Durante el mes de agosto
expiró un contrato con Banamex en diversos
aeropuertos, además la disminución en éste
renglón también se explica por un ingreso
extraordinario en el 2005.
El aumento en los gastos se debe a la
implementación de las nuevas máquinas para la
revisión de equipaje así como por el incremento
de primas de seguros. Sobre este punto, es
importante mencionar, que la medida de revisión
de equipaje se hizo obligatoria para todos los
pasajeros en julio de este año, por lo que
veremos durante los próximos trimestres el
efecto de mayores gastos.
Creemos que la perspectiva es positiva.
Estimamos crecimientos para el último trimestre
del año así como para todo el 2007. Además de
todos los grupos aeroportuarios, es el que mayor
potencial de crecimiento tiene, por lo que
estimamos un importante abaratamiento en el
múltiplo. Como lo mencionamos anteriormente,
veremos el tráfico de pasajeros creciendo, por lo
tanto los ingresos aeronáuticos y en menor nivel
las utilidades aunque en menor nivel, por los
mayores gastos que esperamos relacionados con
el sistema de revisión de equipaje.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2