gmod1t06

Grupo Modelo (GMODELO)
MANTENER– Riesgo Bajo
Ps 42.18
Máximo 12 meses:
Ps 39.85
Mínimo 12 meses:
Ps 29.98
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 46.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
12.02%
Primer Trimestre de 2006
28 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
1.25
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Muy buen reporte. Sobresale el crecimiento
en volúmenes de exportación. Importantes
crecimientos en utilidades.
El reporte fue superior a nuestras expectativas y a
las estimaciones del mercado. Asimismo superaron
la guía comunicada por la empresa en días pasados.
De nueva cuenta, y a pesar del gran peso que tienen
las exportaciones, los volúmenes sorprendieron un
crecimiento del 20.5%.
Los volúmenes nacionales fueron mayores en 6.3%,
impulsados por el clima favorable durante el
trimestre.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,251.8
Importe Operado*
48.7
Valor Mercado
137,159
Deuda Total
0
Efectivo
20,681
Deuda Neta
-20,681
Minoritario
16,495
Valor Empresa
157,742
Ventas Netas 12m
51,310
UAFIDA 12m
16,958
Utilidad Neta 12m
7,678
Valor en Libros
16.9
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
9.30x
P/U
17.86x
P / VL
2.50x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.63%
ROE
14.62%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
GMODELO
Observamos otro trimestre con una contracción en
el margen bruto de 70 pb por presiones en el precio
del empaque.
56.00
51.40
20,110
Consideramos que la perspectiva para el año 2006
es positiva, no veremos mayores contracciones en
márgenes, sin embargo la valuación luce cara. El
múltiplo VE/UAFIDA se ubicó en 9.30x.
46.80
18,310
42.20
16,510
37.60
14,710
33.00
12,910
28.40
11,110
VALUACION HISTORICA
16
30
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
12
8
15
10
4
5
0
Dic-05
Dic-04
Dic-03
Dic-02
Dic-01
Dic-00
0
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
25
20
Dic-99
De nueva cuenta los costos se presionaron por la mayor
proporción de las exportaciones en la mezcla de venta y por
presiones en el precio del empaque, resultando en una
contracción en el margen bruto de 70 pb.
M-05 J-05 J-05 S-05 O-05 N-05 E-06 F-06 M-06
VE/UAFIDA
Los ingresos fueron mayores en 12% por el buen desempeño
de los volúmenes nacionales y de exportación. Además las
ventas nacionales estuvieron impulsadas por el incremento en
precios del 2.9%. Los volúmenes nacionales crecieron 6.3%.
Como mencionamos, un clima favorable y una sólida
demanda fueron los principales catalizadores. En enero de
este año, la empresa incrementó los precios en línea con la
inflación, por lo que la variación resultó positiva en términos
reales. En el lado de las exportaciones los volúmenes fueron
mayores en 20.5% por el aumento en ventas en Estados
Unidos y Europa. Es sobresaliente la cifra, cuando en dichos
mercados este segmento no muestra crecimientos. A pesar de
que los precios en dólares fueron mayores en 3.5%,
resultaron menores en 4.7% por la apreciación en el tipo de
cambio.
P/U
Precio Actual:
Grupo Modelo (GMODELO)
MANTENER– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 42.18
Máximo 12 meses:
Ps 39.85
Mínimo 12 meses:
Ps 29.98
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 46.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
12.02%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
28 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
1.25
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
1T06
1T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
12,454
6,824
3,226
3,598
-177
3,712
1,236
0
0
578
1,898
0.58
4,281
11,124
6,174
3,045
3,129
-227
3,418
1,367
0
0
476
1,574
0.48
3,715
MARGENES
1T06
1T05
∆
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
12.0%
10.5%
5.9%
15.0%
-22.2%
8.6%
-9.6%
#N/A
#N/A
21.4%
20.5%
15.2%
12,239
6,532
3,446
3,085
11
2,928
1,161
0
0
408
1,360
0.42
3,744
4T05
Margen Bruto
54.8%
55.5%
53.4%
Margen UAFIDA
34.4%
33.4%
30.6%
Margen Operativo
28.9%
28.1%
25.2%
Margen Neto
15.2%
14.2%
11.1%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
83,985
31,690
20,681
2,978
5,783
4,131
46,092
1,512
78,963
27,899
18,103
2,441
5,459
4,017
45,218
1,254
80,977
29,005
17,787
3,174
5,812
3,939
46,197
390
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
12,659
4,913
0
0
0
0
7,746
0
71,326
16,495
54,830
13,495
5,041
0
0
0
0
8,454
0
65,468
15,245
50,224
12,275
4,581
0
0
0
7,694
0
0
68,702
15,883
52,819
Los gastos de operación crecieron 5.9%, a pesar
de los mayores volúmenes, éstos se lograron
contener al lograr eficiencias en la distribución.
El margen operativo se ubicó en 28.9%
mostrando una expansión de 80 pb. La utilidad
operativa y la UAFIDA aumentaron 15%.
La perspectiva es positiva. Hacia delante
veremos que el crecimiento en volúmenes se
consolidará y esperamos picos en los próximos
dos trimestres, por el mundial de fútbol. Nuestra
recomendación es de mantener riesgo bajo con
un precio objetivo de Ps. 46 mas un dividendo
de Ps. 1.25. Creemos que la valuación luce poco
atractiva, ya que a pesar de que veremos
buenos crecimientos no esperamos que se
comporten
como
este
trimestre
que
consideramos es extraordinario.
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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