minsa2t06

Grupo Minsa (MINSA)
Riesgo Alto
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 2.69
Máximo 12 meses:
Ps 3.00
Mínimo 12 meses:
Ps 2.60
Precio 16/08/2005:
Ps 2.79
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
-3.58%
10 de agosto de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.00
análisis.fundamental@banorte.com
Los mayores precios y volúmenes, en
combinación con la contención de costos,
motivaron el fuerte crecimiento en las
utilidades. Es el segundo trimestre
consecutivo con buenos resultados.
Las ventas aumentaron
mayores
volúmenes
y
consolidado.
1670-2224
casi 7%, por los
precios
a
nivel
Los volúmenes de exportación, si excluyéramos
la venta de la subsidiaria en Guatemala,
(desincorporada en el 4T05), fueron mayores en
doble dígito.
El margen bruto se expandió 240 pb. por las
eficiencias en los costos. Es importante
mencionar, que los costos de los energéticos y
algunas materias primas se han elevado de
manera importante.
Con los resultados incorporados, el múltiplo
VE/UAFIDA se ubicó en 4.5x. El descuento que
ofrece contra sus principales competidores se
justifica por la falta de bursatilidad de la
emisora así como porque la perspectiva de
crecimiento nos parece acotada.
Los volúmenes nacionales fueron mayores en 3%. Los
volúmenes de exportación disminuyeron por la exclusión
de las operaciones de Guatemala, sin embargo al calcular
el comportamiento de los volúmenes sin dichas
operaciones, entonces observamos un fuerte crecimiento
de casi 19%. El incremento en los precios también
contribuyó de manera importante al desempeño en las
ventas.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
448.9
9.5
Importe Operado*
Valor Mercado
1,208
Deuda Total
258
Efectivo
56
Deuda Neta
202
Minoritario
0
Valor Empresa
1,410
Ventas Netas 12m
2,290
UAFIDA 12m
308
Utilidad Neta 12m
105
Valor en Libros
4.2
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
4.57x
P/U
11.53x
P / VL
0.64x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
6.87%
ROE
5.93%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.14x
Cobert. Intereses
6.58x
Deuda Tot/UAFIDA
0.84x
* Promedio diario en millones de Pesos
4.60
IBMV
MINSA
24,002
4.22
22,002
3.83
20,002
3.45
18,002
3.07
16,002
2.68
14,002
2.30
12,002
A-05
N-05
E-06
A-06
J-06
Por varios trimestres consecutivos hemos observado
expansión en el margen bruto, así como eficiencias en sus
operaciones. Producto del incremento en las ventas, y la
contención en costos y gastos, la utilidad operativa
obtuvo un crecimiento sobresaliente. Nos parece
importante destacar que el costo de los granos ha
aumentado desde principios del año, además del
incremento en otros insumos tales como los energéticos.
Lo anterior nos lleva a pensar en que la empresa ha
hecho muy buen trabajo en eficientar sus operaciones.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Grupo Minsa (MINSA)
Riesgo Alto
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 2.69
Máximo 12 meses:
Ps 3.00
Mínimo 12 meses:
Ps 2.60
Precio 16/08/2005:
Ps 2.79
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
-3.58%
RESULTADOS TRIMESTRALES
10 de agosto de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.00
2T06
1670-2224
análisis.fundamental@banorte.com
2T05
∆
1T06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
604
164
111
52
12
40
0
0
0
0
40
0.09
84
2T06
565
139
109
30
-3
33
0
0
-2
0
35
0.08
60
2T05
6.9%
17.4%
2.1%
72.3%
#N/A
20.9%
-100.0%
#N/A
-100.0%
#N/A
14.6%
563
149
105
43
15
29
0
0
0
0
29
0.06
73
40.8%
1T06
Margen Bruto
27.1%
24.7%
26.4%
Margen UAFIDA
13.9%
10.6%
12.9%
Margen Operativo
8.6%
5.4%
7.7%
Margen Neto
6.6%
6.1%
5.1%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Mar-06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
2,614
997
56
360
517
4
1,448
165
2,514
901
24
232
507
5
1,451
157
2,095
474
31
292
85
5
1,436
181
718
692
258
0
0
0
26
877
727
362
148
150
0
2
261
235
77
0
0
0
26
1,895
0
1,895
1,637
0
1,637
1,833
0
1,833
El costo integral de financiamiento aumentó
debido a la pérdida cambiaria originada por los
movimientos en el tipo de cambio. Lo anterior se
compara desfavorablemente ante una ganancia
obtenida en el 2T05.
Durante el trimestre, se contrataron créditos de
corto plazo que sirvieron para financiar parte de
la compra de granos con lo que la cuenta de
inventarios aumentó a más de Ps. 500 millones
de pesos, como sucede tradicionalmente en los
segundos trimestres del año. Es importante
recordar, que en el primer trimestre del año, la
cuenta de inventarios en mucho menor a la del
resto del año.
La perspectiva pareciera ser más alentadora
para el año. A pesar de que creemos que el
costo de los granos continuará con presiones
alcistas, hemos observado que la empresa
paulatinamente ha mejorado sus precios así
como sus operaciones, en especial sus gastos.
Por lo anterior consideramos que a nivel de
resultados y flujo, continuaremos viendo
mejorías. Empero, debido a la baja bursatilidad
de la acción, no estimamos un cambio en el
múltiplo actual.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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