gmod3t06

Grupo Modelo (GMODELO)
COMPRA– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 49.95
Máximo 12 meses:
Ps 52.19
Mínimo 12 meses:
Ps 32.10
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 53.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
8.51%
Tercer Trimestre de 2006
27 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
1.20
análisis.fundamental@banorte.com
Muy buen reporte. Sobresale el crecimiento
en volúmenes de exportación , y a pesar de la
presión en la mezcla de ventas, se lograron
eficiencias en el margen bruto.
‰
‰
1670-2224
El reporte fue superior a nuestros estimados. Nos
sorprendió el crecimiento en los volúmenes de
exportación. Es el tercer trimestre consecutivo con
expansión en el margen operativo.
Los volúmenes domésticos fueron mayores en 4%,
a pesar de un clima desfavorable. Los volúmenes de
exportación crecieron 15%.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,251.8
Importe Operado*
61.9
Valor Mercado
162,425
Deuda Total
0
Efectivo
21,428
Deuda Neta
-21,428
Minoritario
16,885
Valor Empresa
189,881
Ventas Netas 12m
54,730
UAFIDA 12m
18,585
Utilidad Neta 12m
8,290
Valor en Libros
17.3
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.22x
P/U
19.59x
P / VL
2.90x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
18.97%
ROE
15.32%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses ########
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
‰
A pesar del mayor peso en las exportaciones, se
logra una eficiencia de 130 pb en el margen bruto.
‰
La
perspectiva
es
positiva.
Estimamos
un
crecimiento en los ingresos y en la utilidades. Sin
embargo creemos que la valuación es justa. Al
incorporar los resultados el múltiplo VE/UAFIDA se
ubicó en 10.2x, y aunque muestra un abaratamiento
de 0.8x, consideramos que el incremento en el
precio de la acción derivará únicamente de la mayor
generación de flujo.
51.72
24,256
47.33
22,200
42.95
20,144
38.57
18,088
34.18
16,032
Es el tercer trimestre consecutivo que Modelo sorprende al
mercado. Los ingresos fueron mayores en 9.5% por el buen
comportamiento de los volúmenes tanto nacionales como de
exportación. Sin embargo el precio por hectolitro doméstico
disminuyó 0.7% por un cambio en la mezcla de ventas. Para
el precio de exportación, éste resultó mayor en 0.9%.
Realmente nos gustó el comportamiento de los volúmenes
nacionales, ya que en el trimestre el clima fue desfavorable al
presentarse fuertes lluvias. Pero lo que más nos gustó del
reporte fue el crecimiento de los volúmenes de exportación.
Lo anterior a pesar de que se veía cierta dificultad en el
suministro de las botellas.
29.80
13,976
IBMV
56.10
O-05
E-06
A-06
GMODELO
J-06
S-06
La parte de los costos estuvo beneficiada por un controlado
costo en el vidrio y mayores eficiencias en los mismos. El
margen bruto fue mayor en 130 pb y se ubicó en 54.1%.
El margen operativo también fue mayor en 130 pb, y aunque
la expansión pudo haber sido mayor, se destinó una fuerte
cantidad de recursos a gastos de publicidad, para apoyar las
nuevas presentaciones lanzadas durante el trimestre.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Modelo (GMODELO)
COMPRA– Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 49.95
Máximo 12 meses:
Ps 52.19
Mínimo 12 meses:
Ps 32.10
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 53.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
8.51%
RESULTADOS TRIMESTRALES
27 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
1.20
análisis.fundamental@banorte.com
3T06
3T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
14,272
7,719
3,619
4,100
134
4,563
1,523
0
0
709
2,331
0.72
4,808
13,029
6,875
3,316
3,558
-258
3,915
1,357
0
0
594
1,964
0.60
4,216
MARGENES
3T06
3T05
∆
2T06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
9.5%
12.3%
9.1%
15.2%
#N/A
16.5%
12.2%
#N/A
#N/A
19.3%
18.7%
14.1%
15,373
8,602
3,681
4,921
-675
5,331
1,877
0
0
805
2,650
0.81
5,624
2T06
Margen Bruto
54.1%
52.8%
56.0%
Margen UAFIDA
33.7%
32.4%
36.6%
Margen Operativo
28.7%
27.3%
32.0%
Margen Neto
16.3%
15.1%
17.2%
RESUMEN DEL BALANCE
1670-2224
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
86,219
33,050
21,428
3,620
6,025
4,292
46,723
2,154
80,438
28,203
17,452
2,685
6,080
3,871
46,463
1,902
83,431
30,613
19,318
3,129
5,923
4,200
46,486
2,132
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
13,233
5,452
0
0
0
0
7,781
12,742
4,601
0
0
0
0
8,141
13,093
5,047
0
0
0
0
8,046
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
72,987
16,885
56,102
67,697
15,595
52,102
70,338
16,267
54,072
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Creemos que en éste trimestre la ganadora del
sector de bebidas fue Modelo. Lo anterior con
base en los sólidos crecimientos en volúmenes,
en ingresos y en utilidades, además como lo
mencionamos anteriormente, nos gusta la
consistencia y solidez de crecimiento en los
márgenes.
La perspectiva es positiva. Hacia delante
veremos una consolidación en los volúmenes, en
especial los nacionales. Creemos que el cuarto
trimestre la empresa continuará beneficiándose
del crecimiento en los volúmenes nacionales.
Para los volúmenes de exportación se espera
que ya no se tenga la presión de la botella, por
lo que consideramos veremos crecimientos de
doble dígito en esta división. Hay que recordar
que en el primer trimestre del próximo año,
entrará en operacion la asociación entre Modelo
y Constellation Brands que esperamos que traiga
varios beneficios, entre los que destacan: un
aumento en las ventas de exportación para el
2007. Esto estaría apoyado por un incremento
de US $ 0.25 en el precio por caja a todo el
territorio de Estados Unidos, por lo tanto el
margen bruto aumentará alrededor de 150 pb
para el 2007. Además el control de gastos se
traducirá también en una expansión en el
margen operativo. Nuestra recomendación es de
COMPRA riesgo bajo con un precio objetivo de
Ps. 53 más un dividendo de Ps. 1.20.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2