walmex3t06

Wal*Mart de México (WALMEX)
COMPRA– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 38.40
Máximo 12 meses:
Ps 38.98
Mínimo 12 meses:
Ps 23.85
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 42.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
10.39%
Tercer Trimestre de 2006
10 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.38
análisis.fundamental@banorte.com
Nuevamente un reporte sólido. A pesar de
mayores promociones y una fuerte publicidad
de la competencia, la empresa logra expandir
de manera importante su margen bruto.
‰
Como siempre observamos un sólido reporte en
todos los renglones. Las cifras estuvieron en línea
con nuestros estimados y con lo que esperaba el
mercado.
‰
Consideramos que la sorpresa vino de parte de la
expansión del margen bruto. Sin bien esperábamos
un ligero aumento, el reportado fue mucho mayor.
‰
Walmart: Sin duda hay que tenerla dentro del
portafolio de inversiones. La justificación es por los
fuertes crecimientos esperados en los resultados, la
sana situación financiera, y finalmente que la
consideramos como una acción defensiva.
‰
1670-2224
La perspectiva es muy positiva. Con los resultados
incorporados el múltiplo VE/UAFIDA se ubicó en
17.9x, mostrando un abaratamiento mayor a un
punto, lo que nos demuestra la fuerte generación de
flujo. Nuestra recomendación de largo plazo es
compra riesgo bajo.
Las ventas mismas tiendas del trimestre fueron mayores en
5.3%. Los efectos positivos de calendario, la mayor
penetración del crédito al consumo y el consumo per se
motivaron que este crecimiento fuera mayor al que
estimamos para el resto de las cadenas comerciales. Por la
parte del piso de ventas el aumento en los últimos doce
meses fue de 18.5% contando ya con 857 unidades. En lo que
va del año, la empresa ha aperturado 75 unidades y su
objetivo para el cierre es llegar a 120 nuevas unidades. La
suma de las ventas mismas tiendas y el agresivo crecimiento
en el piso de ventas causó que los ingresos totales fueran
mayores en casi 17%. Una vez más Walmart demuestra su
facilidad para hacerle frente a la fuerte competencia
manteniendo el liderazgo en el sector.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
8,583.9
295.8
Importe Operado*
Valor Mercado
329,621
Deuda Total
2,052
Efectivo
8,714
Deuda Neta
-6,662
Minoritario
0
Valor Empresa
322,959
Ventas Netas 12m 187,503
UAFIDA 12m
18,026
Utilidad Neta 12m
11,544
Valor en Libros
6.4
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
17.92x
P/U
28.55x
P / VL
6.00x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.99%
ROE
21.84%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.04x
Cobert. Intereses
266.68x
Deuda Tot/UAFIDA
0.11x
* Promedio diario en millones de Pesos
WALMEX
IBMV
42.40
38.93
23,325
35.47
21,248
32.00
19,171
28.53
17,094
25.07
15,017
21.60
O-05
12,940
D-05
F-06
A-06
J-06
A-06
En el trimestre, la competencia en precios y en promociones
fue muy fuerte. Vimos durante un par de meses campañas de
tres por dos, así como una fuerte publicidad. Sin embargo,
Walmart no se quedó atrás y lanzó desde el principio del
período un recorte de precios en más de 10,000 artículos, así
como una campaña en Bodega Aurrerá de “Mamá Lucha” que
le resultó sumamente exitosa.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Wal*Mart de México (WALMEX)
COMPRA– Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 38.40
Máximo 12 meses:
Ps 38.98
Mínimo 12 meses:
Ps 23.85
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 42.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
10.39%
RESULTADOS TRIMESTRALES
10 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.38
análisis.fundamental@banorte.com
3T06
3T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
47,163
10,153
6,663
3,490
-279
3,847
1,116
0
0
0
2,732
0.32
4,303
40,407
8,527
5,776
2,750
-371
2,975
893
0
0
0
2,083
0.24
3,567
MARGENES
3T06
3T05
∆
2T06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Margen Bruto
21.5%
21.1%
16.7%
19.1%
15.3%
26.9%
-24.9%
29.3%
25.0%
#N/A
#N/A
#N/A
31.2%
20.7%
46,063
9,876
6,363
3,512
-265
3,825
1,109
0
0
0
2,716
0.32
4,321
Nuestros estimados consideraban una ligera
expansión en el margen bruto, (10 pb) pero
como lo mencionamos, la sorpresa fue la
expansión de 40 pb en el margen llegando a
21.5%. Lo anterior es sobresaliente bajo un
entorno mucho más competido y precios a la
baja. Creemos que la expansión se debió a las
eficiencias logradas por los centros de
distribución, así como por un muy buen
comportamiento de las tiendas Suburbia que
tradicionalmente tienen mayores márgenes que
el resto de los formatos. El margen operativo
aumentó 60 pb, por las eficiencias en costos, por
una mayor dilución en gastos centrales así como
por el apalancamiento operativo.
2T06
La UAFIDA aumentó 21%, y la utilidad neta en
31%, por una menor tasa de impuestos.
21.4%
Margen UAFIDA
9.1%
8.8%
9.4%
Margen Operativo
7.4%
6.8%
7.6%
Margen Neto
5.8%
5.2%
5.9%
RESUMEN DEL BALANCE
1670-2224
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
87,776
29,253
8,714
2,537
17,520
0
58,523
0
77,550
26,467
9,763
1,998
14,292
0
51,083
0
83,385
26,965
9,141
2,521
14,693
0
56,420
0
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
32,843
26,609
176
0
1,876
0
6,234
26,761
21,623
70
0
153
0
5,138
30,191
23,837
0
0
0
0
6,353
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
54,932
0
54,932
50,790
0
50,790
53,194
0
53,194
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Para el cierre del año, así como para el 2007, la
perspectiva no podía lucir mejor. Estamos frente
a una cadena que es una fuerte generadora de
efectivo, que es la líder en el sector, que su
crecimiento no pareciera desacelerase y que
cuenta con una sana situación financiera.
Finalmente esperamos que para finales de este
año las autoridades le otorguen la licencia para
constituir un banco. Con esta acción veremos en
el largo plazo, todavía mejores márgenes, una
mejor mezcla de ingresos y un potencial fuerte
para crecer en mayor proporción sus ventas.
Recomendamos compra riesgo bajo con un
precio objetivo a doce meses de Ps. 42 mas un
dividendo de al menos Ps. 0.38.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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