Hila2t05

Segundo Trimestre de 2005
Hilasal Mexicana (HILASAL)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
5169 9374
01 de agosto de 2005.
Hilasal A
Precio: Mx
Ps 0.96
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
El programa de reestructura ha eficientado las
operaciones de la empresa. Sin embargo los
volúmenes continúan cayendo.
Ps. $1.15 a Ps. $0.94
130.3 millones
Ps. $125.1 millones
Ps. $308.5 millones
Ps. $95.5 mil
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Los ingresos disminuyeron 31%. Debido a que en el 3T04
se tomó la decisión de eliminar algunas líneas que tenían
alto volumen y bajo margen las ventas de exportación
fueron menores en 51%. El mercado doméstico también
presentó una reducción de 10.5%. Un deterioro en la
mezcla de ventas sumado a una reestructura en el sistema
de ventas ocasionaron esta reducción.
•
El programa de reestructura continúa beneficiando los
márgenes. Por cuarto trimestre consecutivo se
presentaron incrementos en los márgenes. Como
mencionamos anteriormente la empresa desde el tercer
trimestre del año anterior, decidió cancelar un contrato de
exportación con bajo margen. Esta estrategia tomada por la
empresa ha provocado que trimestre a trimestre se mejoren
de manera significativa los márgenes. Asimismo la
expansión en el margen también se debe a que la empresa
ha mejorado considerablemente las condiciones de venta
con las cadenas de autoservicio. Por lo tanto, el margen
bruto aumentó 390 pb.
•
La reducción de los gastos obedece a una disminución en el
nivel de facturación. A pesar de menores gastos de venta y
de administración, éstos como porcentaje de los ingresos
fueron mayores en 300 pb. El margen operativo mostró una
expansión de 90 pb. No obstante lo anterior y debido a la
significativa reducción de los volúmenes, la utilidad de
operación y la UAFIDA disminuyeron 23% y 41%
respectivamente. Por lo tanto las eficiencias logradas en
márgenes son únicamente atribuibles a la eliminación de la
líneas con menores márgenes.
•
Debido a un cambio contable en la depreciación el margen
UAFIDA se deterioró 270 pb.
•
El costo integral de financiamiento contribuyó
positivamente en las utilidades de la empresa. En el
trimestre se registró una ganancia cambiaria, atribuible a
los movimientos en el tipo de cambio.
Ps/acción
0.06
0.17
0.52
0.28
2.15
12M
5.67x
0.45x
3.37x
4.55x
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
7.5%
4.2%
5.79x
2.94x
2T05
11.4%
4.9%
4.70x
3.64x
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
HILASAL
•
IBMV
1.50
15,894
1.38
14,658
1.27
13,422
1.15
12,186
1.03
10,950
0.92
9,714
0.80
A-04 S-04 O-04 D-04 E-05
8,478
F-05 A-05 M-05
J-05
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Segundo Trimestre de 2005
Hilasal Mexicana (HILASAL)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
5169 9374
01 de agosto de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
174
46
30
28
15
-3
6
0
-8
-1
3
15
4
0
0
0
12
6m04
249
49
37
39
12
10
5
0
8
-3
8
-6
-3
0
0
0
-3
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
26.2%
16.3%
8.9%
6.6%
19.8%
15.7%
4.8%
-1.2%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
105
146
38
49.8%
92
134
45
41.1%
var.%
-30.0%
-7.2%
-19.2%
-27.5%
30.5%
#N/A
17.9%
41.4%
#N/A
-54.6%
-56.6%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
2T05
85
23
15
14
7
-5
3
0
-8
0
2
11
3
0
0
0
8
2T04
124
28
18
23
10
10
3
0
7
0
4
-4
-1
0
0
0
-3
26.5%
16.1%
8.6%
9.4%
22.6%
18.9%
7.7%
-2.6%
var.%
-31.3%
-19.5%
-17.7%
-41.3%
-23.1%
#N/A
13.9%
127.6%
#N/A
-100.0%
-60.8%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Jun-05 Mar-05
Jun-04
597
621
700
16
14
1
206
207
276
0
0
0
368
392
415
7
8
7
0
0
0
317
326
393
43
47
85
48
38
73
157
171
171
69
70
64
280
294
306
0
0
0
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2.4x
21.5%
65.8%
65.5%
113.1%
2.6x
21.5%
68.4%
69.2%
110.9%
1.8x
33.1%
74.5%
83.1%
128.3%
•
No obstante de los menores volúmenes y de la
disminución en precios así como de los débiles
resultados operativos, la empresa logra reportar
una utilidad neta atribuible a la contribución
positiva del CIF.
•
La deuda con costo trimestre a trimestre
disminuyó 9% por las amortizaciones de largo
plazo. Por su parte la deuda neta se redujo 11%.
Aunado a lo anterior se cuenta con excedentes
en caja por lo que de haberse aplicado al pago
de la deuda hubiera resultado en una reducción
adicional cercana al 7%. La composición de la
deuda es 21.5% a corto plazo y 78.5% a largo
plazo. La cobertura de intereses es de 5.79x que
es mas que suficiente para dar servicio a su
deuda.
•
En el trimestre se contrató la licencia de La Era
de Hilo II.
•
La perspectiva pareciera mejorar. A pesar de
que el programa de reestructura está
completamente terminado, todavía podemos
esperar mejoras en márgenes a medida que la
empresa mejore su mezcla de ventas así como
comience a implementar un aumento en
precios. Además las negociaciones con las
cadenas deberán de mejorar. Para los
volúmenes domésticos estaríamos esperando
crecimientos. Y para los volúmenes de
exportación aumentos, en la medida que se
logre normalizar las operaciones. Con los
resultados
incorporados
el
múltiplo
VE/UAFIDA
asciende
a
4.55x
que
consideramos luce barato. Sin embargo
creemos que se justifica debido a la baja
bursatilidad de la empresa así como a los
débiles resultados.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2