Hilasal Mexicana (HILASAL) Segundo Trimestre de 2004

Inglés
Segundo Trimestre de 2004
Hilasal Mexicana (HILASAL)
Marcela Martínez Suárez
marcela.martinez.suarez@cbbanorte.com.mx
5169 9384
23 de julio de 2004.
Hilasal cambia su estrategia y mantiene
exportaciones.
HILASAL A / HLMXY
Precio: Mx / ADR
Ps 1.02
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
US$ 1.78
•
Hilasal se concentrará en mejorar su rentabilidad. Los
resultados del trimestre no son del todo comparables, ya que
durante el 2T03, la compañía realizó una venta extraordinaria de
550,000 kilos. Además, durante el 2T04 la compañía puso en
marcha un programa de reestructuración tendiente a mejorar la
operación y rentabilidad de la empresa, el cual se espera concluya
en el 3T04. Por ello, esperamos una reducción en los volúmenes
de exportación y gastos de indemnización importantes, los cuales
serán absorbidos en su totalidad con la mejor mezcla de ventas,
fundamentalmente en el mercado nacional.
•
En el 2T04, las ventas reflejaron un decremento de 6.1% en
términos reales, y la utilidad de operación de 8.5%. En
contraste, la UAFIDA se incrementó en 3%. En el mediano
plazo la compañía deberá obtener mejores resultados con el
cambio de estrategia. Por ello habrá un cambio en la mezcla de
ventas, destinándose la mayoría al mercado doméstico y dejando
una menor proporción al mercado de exportación con alta
rentabilidad. Por otra parte hay que tomar en cuenta que en el
2005 los productos chinos tendrán libertad de entrar a cualquier
mercado sin limitaciones de cuota. En México la gran amenaza
es a partir del 2007.
•
Las ventas netas registraron un decremento de 6.1%, motivado
por la contracción del 11.9% en el volumen de ventas, el cual
provino del mercado nacional. Como ya mencionamos
anteriormente, no es comparable, por la venta extraordinaria que
se tuvo en el 2T03. Si eliminamos esta partida, el volumen de
ventas hubiera registrado una contracción de 11.2% y un
incremento de 12.7% en las ventas netas. Por su parte, el
mercado de exportación registró un crecimiento de 68.4% en
pesos, dado el aumento del 127.7% en los volúmenes de venta.
•
Cambiará la mezcla de ventas. Actualmente, las ventas
provenientes del mercado de exportación representan el 42.3%
del total de ventas, el cual deberá bajar al 30% dado el cambio de
estrategia. Al parecer, la empresa tendrá una capacidad ociosa en
lo que desarrolla otros mercados. Por el momento no nos
preocupa este cambio, ya que la rentabilidad del grupo tenderá a
mejorar en unos 3 pp. Además, el precio del algodón está
bajando, lo cual deberá reflejarse en un margen bruto superior en
el 4T04.
•
El margen bruto reflejó un crecimiento de 90 pb. Esto se
atribuyó a la mejor mezcla de ventas y al aumento de los precios
aplicados en el 1T04. Por el momento Hilasal tiene cubiertos sus
requerimientos de algodón hasta agosto de 2004, esperando que
el precio de éste muestre una baja que favorezca al grupo.
Ps. $1.23 a Ps. $0.66
130.2 millones
Ps. $132.9 millones
Ps. $376.8 millones
Ps. $101.4 mil
Ps/acción
-0.02
-0.09
0.57
0.42
2.25
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
US$/ADR
-0.04
-0.15
1.00
0.72
3.93
12M
-11.87x
0.45x
2.46x
5.05x
2004e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
-3.6%
3.4%
8.60x
3.29x
2T04
-4.3%
5.5%
9.03x
2.74x
12M = Ultimos doce meses al 30 de junio de 2004
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
1.40
HILASAL A
IBMV
12,106
1.27
10,953
1.13
9,800
1.00
8,647
0.87
7,494
0.73
6,341
0.60
J-03
5,188
S-03 O-03 N-03
J-04 F-04
A-04 M-04 J-04
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Segundo Trimestre de 2004
Hilasal Mexicana (HILASAL)
Marcela Martínez Suárez
marcela.martinez.suarez@cbbanorte.com.mx
5169 9384
23 de julio de 2004.
ESTADO DE RESULTADOS
(miles de pesos al 30 de junio de 2004)
6m04 6m03
Ventas Netas
238,663227,179
Utilidad Bruta
47,234 56,152
UAFIDA
37,507 46,113
Utilidad de operación
11,359 22,717
Costo Intgral. de Finan.
9,698 3,465
Intereses Pagados
4,710 4,511
Intereses Ganados
156
230
Pérd. (Ganancia) Camb. 7,571 1,468
Pérd. (Ganancia) Monet. -2,427 -2,284
Otros Gastos Financ.
7,269 6,059
Util. antes de Impuestos
-5,608 13,193
Impuestos
-2,693 4,239
Utilidad Neta
-2,915 8,954
var.%
5.1%
-15.9%
-18.7%
-50.0%
179.9%
4.4%
-32.2%
415.7%
6.3%
20.0%
#N/A
#N/A
#N/A
2T04
118,522
26,824
22,365
9,147
9,549
2,484
73
7,076
62
3,787
-4,189
-1,060
-3,129
2T03
126,244
27,413
21,719
10,002
-4,312
2,174
207
-6,155
-124
3,074
11,240
4,729
6,511
var.%
-6.1%
-2.1%
3.0%
-8.5%
#N/A
14.3%
-64.7%
#N/A
#N/A
23.2%
#N/A
#N/A
#N/A
• El objetivo es cubrirse hasta marzo y tener un
inventario a un precio más bajo. En la siguiente
gráfica se observa la tendencia decreciente del precio
de los futuros del algodón.
80
centavos por libra
Precios promedios mensuales de los futuros del algodón
Junio 2002 - Junio 2004
75
70
65
60
55
50
45
40
19.8% 24.7%
22.6%
21.7%
Margen UAFIDA
15.7% 20.3%
18.9%
17.2%
Margen Operativo
4.8% 10.0%
7.7%
7.9%
-2.6%
5.2%
Margen Neto
-1.2%
3.9%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
92
102
134
127
45
21
41.1% 46.7%
NY Nearby Futures
30
• Operativamente los gastos en proporción a ventas
subieron en 1.1 pp. Esto se debió al 6% de aumento
en los salarios. Para el 3T04 todavía veremos un
gasto importate en relación a ventas (15%), y a partir
del 4T04 empezará a declinar dada la mejor
absorción de gastos fijos. Como resultado de ello, se
espera que el margen operativo repunte en 3 pp.
BALANCE
(miles de pesos al 30 de junio de 2004)
Jun-04 Mar-04 Jun-03
Activo total
670,565716,254 662,432
Efectivo y valores
1,424 5,138
5,461
Otros Activos Circ.
264,755304,771 249,651
Largo plazo
0
0
0
Fijo (Neto)
397,926402,026 403,663
Diferido
6,460 4,319
3,657
Otros Activos
0
0
0
Pasivo total
376,905402,643 339,718
Deuda con costo C.P.
81,296 92,952
48,991
Otros pasivos C.P.
70,072 70,786
43,079
Deuda con costo L. P. 164,056164,984 182,043
Otros Pasivos
61,481 73,921
65,605
Capital Contable
293,660313,611 322,714
Interés Minoritario
0
0
0
• La situación financiera sigue reflejando un
apalancamiento importante. No obstante, Hilasal
reducirá su exposición al dólar mediante la
contratación de un crédito en pesos por 20 millones a
una tasa de TIIE más 2. El propósito es terminar con
una deuda en el año de US$ 20 M vs. US$ 21M del
2003. Además, en tres años, la deuda deberá
reducirse en 30%, lo cual vemos como una buena
señal.
• La perspectiva sigue un tanto incierta, pero la
compañía ya logró redefinir su estrategia. En
principio veremos que el margen de la UAFIDA se
recuperará en forma importante alcanzando nivels
superiores al 20%, lo cual podría ser premiado por el
inversionista.
ANALISIS FINANCIERO
1.9x
2.8x
Deuda CP/Deuda Total
Liquidez
33.1% 36.0%
21.2%
Pvo mon extr a Ptotal
74.5% 72.1%
71.8%
Deuda Nta a Cap Cont
83.1% 80.6%
69.9%
128.3% 128.4%
105.3%
PTotal a Cap Cont
1.8x
'A' Index
35
Ju
n-0
Ju 2
lAg 02
oSe 02
p-0
Oc 2
tNo 02
v-0
Di 2
cEn 02
eFe 03
bMa 03
rAb 03
rMa 03
y-0
Ju 3
n-0
Ju 3
lAg 03
oSe 03
p-0
Oc 3
tNo 03
v-0
Dic 3
En 03
eFe 04
bMa 04
rAb 04
rMa 04
y-0
Ju 4
n-0
4
Margen Bruto
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2