kimber2t05

Segundo Trimestre de 2005
Kimberly Clark de México (KIMBER)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
21 de julio de 2005.
COMPRA
KIMBER A
Precio: Mx
A pesar de la entrada de un competidor mas
fuerte en el mercado, el aumento en los
volúmenes de Kimberly parece no tener fin.
Ps 38.00
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
43.00
BAJO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $38.99 a Ps. $27.31
1,161.1 millones
Ps. $44,121.3 millones
Ps. $47,874.1 millones
Ps. $23.4 millones
Ps/acción
0.54
2.55
5.48
3.32
9.25
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
14.88x
4.11x
11.45x
7.53x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
26.9%
19.7%
12.31x
0.82x
• Los ingresos aumentaron 10%. El principal detonador de
este resultado es el aumento en los volúmenes ya que en el
trimestre fueron mayores en 11%. La empresa anunció que
paulatinamente incrementaría precios, (6% en términos reales),
sin embargo debido a que los competidores no siguieron su
iniciativa solo se logró un ligero aumento y en resumen los
precios fueron menores descontando la inflación.
Integración de las ventas
Comercio
Exterior
7%
Productos
Industriales
22%
Productos al
consumidor
71%
2T05
23.5%
22.2%
13.37x
0.75x
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
• Kimberly se consolida como líder del sector en el segmento
de productos al consumidor. Esta división que representa el
71% de las ventas continúa mostrando fuertes crecimientos en
los volúmenes (mas de 15%) ya que todos los productos que
integran su portafolio han dado buenos resultados
principalmente pañales y papel higiénico. Los ingresos de este
segmento fueron mayores en 12%.
42.28
14,196
39.07
13,116
35.85
12,036
• Productos industriales representa el 22% de los ingresos.
El volumen se mantuvo sin cambios, sin embargo la mejoría en
precios y una óptima mezcla de ventas resultó en un
crecimiento del 7% en los ingresos, que a la postre se tradujo
en una mejora en el margen operativo de 50 pb. El volumen de
papel mostró una disminución que fue compensada por los
volúmenes de cuadernos. Cabe señalar que para los dos
productos los precios fueron mayores que los registrados el año
anterior.
32.63
10,956
•
29.42
9,876
26.20
J-04 S-04O-04N-04 E-05 F-05M-05M-05 J-05
8,796
KIMBER
IBMV
45.50
A pesar del incremento en los costos por los energéticos y
los químicos, la celulosa empieza a mostrar signos de
debilidad en el ciclo, por lo que los costos crecieron en
menor proporción que los ingresos y por lo tanto existió
una expansión en el margen bruto de 40pb. Lo anterior es
importante ya que los márgenes de la empresa se han
caracterizado por ser de los mas altos del sector incluyendo
KCC.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Kimberly Clark de México (KIMBER)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
21 de julio de 2005.
COMPRA
•
La utilidad de operación creció 13% motivado por las
eficiencias obtenidas por los volúmenes adicionales de venta, así
como la contención de costos y gastos que se han implementado
en toda la empresa. Por su parte la UAFIDA aumentó en 11%.
El margen operativo se expandió 60 pb y el UAFIDA en 20 pb.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
10,655
4,014
1,461
3,199
2,553
466
260
43
281
-31
-2
2,089
811
0
0
0
1,278
6m04
9,727
3,647
1,334
2,950
2,314
118
260
32
-44
-67
-4
2,200
942
0
0
0
1,259
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
37.7%
30.0%
24.0%
12.0%
37.5%
30.3%
23.8%
12.9%
87
50
56
8.7%
93
47
49
16.8%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
var.%
9.5%
10.0%
9.5%
8.4%
10.3%
296.9%
-0.1%
34.8%
#N/A
-53.3%
-41.0%
-5.1%
-13.9%
#N/A
#N/A
#N/A
1.6%
2T05
5,566
2,134
733
1,724
1,401
382
130
16
268
-1
-1
1,020
390
0
0
0
630
2T04
5,045
1,913
676
1,555
1,237
134
132
20
26
-3
-1
1,105
483
0
0
0
622
38.3%
31.0%
25.2%
11.3%
37.9%
30.8%
24.5%
12.3%
var.%
10.3%
11.5%
8.4%
10.9%
13.2%
185.3%
-1.1%
-21.8%
947.5%
-68.8%
-38.1%
-7.7%
-19.3%
#N/A
#N/A
#N/A
1.4%
•
El costo integral de financiamiento fue mayor debido
a que existió un aumento significativo en la pérdida cambiaria
ya que la empresa mantiene coberturas que vencen hasta el
2007.
•
La utilidad neta aumentó únicamente 1.4% debido a la
mayor posición del CIF. Sin embargo la tasa efectiva de
impuestos se ubicó en 38% 600 pb menos que el año anterior,
esto es el resultado de los cambios fiscales aplicables a partir
de este año.
•
En el trimestre la caja ascendió a Ps. 1,444 millones,
que muestra una disminución 47%, lo anterior se debe a los
dividendos pagados (aproximadamente Ps. 3,124 millones).
Aunado a lo anterior, se liquidaron préstamos bancarios por Ps.
667 millones, además de la inversión realizada en CAPEX por
Ps. 641 millones. Lo anterior demuestra que la empresa tiene
una fuerte capacidad para generar efectivo y continuar
haciendo inversiones, así como pagar un dividendo atractivo.
•
La perspectiva es positiva. A pesar de que la
fortaleza en el tipo de cambio afectará a las exportaciones, el
segmento de productos al consumidor deberá de crecer de
manera importante por los volúmenes así como por ligeros
aumentos en los precios. Aunado a lo anterior y a pesar del
constante aumento en los costos de los productos derivados de
los energéticos no esperamos deterioro en los márgenes. A
través de la intensa campaña de promoción y publicidad que ha
realizado estimamos que los volúmenes seguirán creciendo
fuertemente. La valuación luce cara, el múltiplo
VE/UAFIDA cotiza a 7.53x, sin embargo consideramos que
se justifica por los buenos crecimientos reportados en los
ingresos y en la UAFIDA en los últimos trimestres así como
por la sana estructura financiera. La recomendación es
COMPRA riesgo bajo ya que a los precios actuales el
rendimiento es de 18%. Nuestro precio objetivo a doce
meses es de Ps. 43.00 mas un dividendo de Ps. 2.08.
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Jun-05 Mar-05
25,300 25,598
1,444
2,233
7,002
6,378
0
0
16,854 16,987
0
0
0
0
14,558 15,425
96
659
6,590
6,524
5,100
5,242
2,771
3,001
10,742 10,173
0
0
Jun-04
26,518
2,121
6,606
0
17,791
0
0
15,238
115
5,452
6,254
3,417
11,279
0
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
(5255) 5169-9374
1.3x
1.2x
1.6x
1.9% 11.2%
1.8%
31.1% 31.4% 35.5%
34.9% 36.1% 37.7%
135.5% 151.6% 135.1%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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