2t05

Segundo Trimestre de 2005
Corporación Durango (CODUSA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
10 de agosto de 2005.
La mejoría del sector impulsó el aumento en
los volúmenes, sin embargo, debido a las
presiones en las materias primas los
márgenes se vieron reducidos.
Codusa A
Precio: Mx
Ps 7.00
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $13.00 a Ps. $2.70
110.6 millones
Ps. $774.5 millones
Ps. $7,322.9 millones
Ps. $29.9 mil
• Los ingresos crecieron 9%. Este aumento se debe la
combinación de incrementos en precios y en volúmenes,
debido a que el entorno en el que se desempeña la
industria continúa mejorando y por lo tanto la empresa
pudo implementar un aumento en precios, sin afectar el
crecimiento de los volúmenes. El buen desempeño de los
volúmenes se debe en particular a la división de
empaques.
Ps/acción
0.30
7.92
8.73
3.25
40.02
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
0.88x
0.17x
2.15x
7.58x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
36.3%
3.3%
0.86x
7.23x
INTEGRACION DE LAS VENTAS
Otros
1%
Papel
45%
2T05
Empques
54%
3.0%
2.8%
1.57x
8.20x
• A pesar de los esfuerzos de la compañía por reducir el
costo unitario, las presiones en las materias primas
ocasionaron que el costo de ventas aumentara en
mayor proporción que los ingresos. Los costos como
porcentaje de las ventas aumentaron 110 pb por lo que a
la postre el margen bruto se deterioró en la misma
proporción.
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
IBMV
CODUSA
14.30
21,923
12.37
18,959
10.43
15,995
8.50
13,031
6.57
10,067
4.63
7,103
2.70
S-04 O-04
• El plan de reducción de gastos continúa dando buenos
resultados. Los gastos disminuyeron 1.6% y como
porcentaje de las ventas fueron menores en 80 pb. Lo
anterior indica que realmente se han logrado eficiencias
en las operaciones. Empero el margen operativo
disminuyó 30 pb ya que los menores gastos no lograron
contrarrestar el aumento en los costos.
• Debido a la reestructura de la deuda se redujeron los
intereses pagados. Lo anterior, sumado a la ganancia
cambiaria, ocasionó que el costo integral de
financiamiento contribuyera positivamente en las
utilidades de la empresa.
4,139
D-04
E-05
M-05
A-05 M-05
J-05
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Corporación Durango (CODUSA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
10 de agosto de 2005.
•
Los mayores precios y los volúmenes, así como los
menores gastos que fueron contrarrestados por los
incrementos en precios de las materias primas,
ocasionaron que la empresa reportara utilidades antes
de impuestos comparadas contra una fuerte pérdida
obtenida el año anterior.
•
No obstante los cambios fiscales que entraron en vigor
este año, la provisión para impuestos y PTU ascendió a
Ps. 173 millones, lo que mermó el crecimiento en la
utilidad neta.
•
La utilidad neta de Ps. 33 millones es atribuible a las
ganancias obtenidas en otros productos financieros ya
que se registraron recursos de Ps. 30 millones.
•
84
64
47
4.9%
Trimestre a trimestre la deuda con costo se redujo 3.3%.
Para los últimos doce meses la deuda neta se logró
disminuir 28%, ya que en el mes de febrero de este año
se concluyó el proceso de concurso mercantil para
reestructurar la deuda. A pesar de que con la
reestructura la empresa mejoró su perfil de deuda
significativamente, la cobertura de intereses continúa
siendo escasa.
•
Jun-05 Mar-05 Jun-04
15,358 15,479
15,927
472
556
665
3,161
3,157
3,201
56
56
228
11,149 11,124
11,117
95
137
355
425
449
361
10,895 11,043
15,463
253
231
8,775
1,522
1,604
3,503
6,732
6,992
992
2,389
2,216
2,194
4,463
4,435
463
35
37
65
En el mes de julio la empresa se desinvirtió en una
fábrica de tableros aglomerados de madera, localizada
en el Estado de Chihuahua a través de su subsidiaria
Empaques Ponderosa. Con esta transacción,
Corporación Durango concluye su programa de
desinversión de activos no-estratégicos, y de mínima
viabilidad dentro de su visión estratégica de negocios,
para reinvertir en aquellos negocios de su principal
actividad con mayor potencial de generación de valor y
crecimiento, dentro del sector papelero. La entidad
desinvertida no formaba parte del negocio central de la
empresa, ya que sus ventas representaban sólo el 2.5%
del total.
•
Creemos que si el sector del papel continúa con una
perspectiva positiva, los resultados de la empresa
podrán continuar mejorando. Sin embargo, estimamos
que debido a la estacionalidad del sector, el segundo
semestre es más débil por lo que no esperaríamos
resultados mayores a los observados en este trimestre.
Cabe mencionar que la empresa tendrá que continuar
con el programa de eficiencias ya que de lo contrario se
vería imposibilitado para hacerle frente a su deuda. Con
los resultados incorporados el múltiplo VE/ UAFIDA
cotiza a 7.58x por lo que consideramos luce caro.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
4,127
536
303
446
233
-35
285
17
-239
-65
131
138
261
0
-42
-43
-38
6m04
3,709
464
300
376
165
885
727
11
298
-128
8
-728
-172
0
529
-9
-1,076
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
13.0% 12.5%
10.8% 10.1%
5.7%
4.4%
-0.9% -29.0%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
75
58
47
25.6%
var.%
11.3%
15.5%
1.0%
18.8%
41.8%
#N/A
-60.8%
47.1%
#N/A
-49.3%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
386.9%
-96.4%
2T05
2,102
263
156
213
107
-139
138
3
-264
-10
71
176
176
0
-30
-3
33
2T04
1,927
261
158
205
103
759
386
5
364
14
24
-680
73
0
-412
-0
-340
var.%
9.1%
0.5%
-1.6%
4.0%
3.8%
#N/A
-64.4%
-53.6%
#N/A
#N/A
194.6%
#N/A
142.5%
#N/A
-92.7%
#N/A
#N/A
12.5% 13.6%
10.1% 10.6%
5.1%
5.4%
1.6% -17.6%
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2.0x
2.0x
0.3x
3.6%
3.2%
89.8%
68.4% 72.0%
79.3%
145.9% 150.3% 1964.1%
244.1% 249.0% 3336.9%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
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