Arca2t05

Segundo Trimestre de 2005
Embotelladoras Arca (ARCA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
5169 9374
21 de julio de 2005.
Finalmente se logró revertir la tendencia
negativa de los últimos trimestres, con
mejoras en márgenes y aumentos en precios y
volúmenes.
ARCA *
Precio: Mx
Ps 23.85
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $24.00 a Ps. $18.59
806.0 millones
Ps. $19,223.6 millones
Ps. $18,773.8 millones
Ps. $6.0 millones
•
Ps/acción
0.61
2.42
4.03
3.30
12.18
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
9.87x
1.96x
7.23x
5.77x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
20.4%
17.5%
21.80x
0.48x
2T05
20.1%
24.4%
24.90x
0.38x
SEGMENTO
2T05
2T04
VARIACION
Colas
75,249 73,681
2.1%
Dietéticos
7,430
6,785
9.5%
Sabores
28,523 26,747
6.6%
Agua Purificada
4,087
3,323
23.0%
Otros
806
672
20.0%
TOTAL
116,095 111,207
4.4%
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
ARCA
Las ventas aumentaron 2.5%, bajo un entorno todavía
difícil, en costos y alta competencia. Los volúmenes totales
fueron mayores en 4.4% y finalmente las colas lograron
un incremento de 2.1%. El aumento en los volúmenes se
debe principalmente a un nuevo sistema de distribución
recientemente implementado por la empresa (handheld) en
donde se realiza una ejecución más precisa, con un mejor
conocimiento del consumidor y del cliente. Aunado a lo
anterior el mejor clima y la baja base de comparación
favorecieron a dichos resultados. Por la parte de los precios, a
pesar de que la empresa ha implementado incrementos
segmentados por marca y por canal éstos todavía resultaron
menores en términos reales en 1.8%, sin embargo cabe
mencionar que la empresa continuará implementando esta
estrategia por lo cual esperamos mejoras en márgenes en el
futuro. Los refrescos dietéticos aumentaron 9.5% por una
mejora en Coca Cola Light y Coca Cola Light Citra. Para el
segmento de sabores el crecimiento fue de 6.6% ya que la
marca Joya continúa dando buenos resultados.
IBMV
32.10
29.75
14,151
27.40
13,033
25.05
11,915
22.70
10,797
20.35
9,679
18.00
J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 M-05 M-05 J-05
8,561
•
No obstante que el aumento proporcional de los no
retornables, , el margen bruto se mostró prácticamente
sin cambios. Los costos aumentaron en mayor proporción
que los ingresos debido a los precios del PET, que se
compensaron parcialmente por el menor precio del azúcar.
Cabe mencionar que la empresa cuenta con un planta de
clarificado de azúcar por lo que compra azúcar no refinada
cuyo precio es menor.
•
La empresa tiene el objetivo de lograr una reducción en
costos y gastos para el 2005 por Ps. 300 millones. En el
trimestre se dejaron de operar dos centros de distribución en
Monterrey y en el año ya suman 6. Al cierre del trimestre el
programa de reducción de costos y gastos está completado en
un 50%. Por lo que para finales de año todavía podemos
esperar mejoras en márgenes.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Embotelladoras Arca (ARCA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
5169 9374
21 de julio de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
6,743
3,278
2,007
1,618
1,270
41
80
72
30
3
-39
1,269
450
1
0
0
821
6m04 var.%
6,787 -0.7%
3,395 -3.4%
2,199 -8.7%
1,597
1.3%
1,196
6.2%
2
#N/A
69 16.2%
47 51.0%
-15
#N/A
-4
#N/A
-62 -37.5%
1,256
1.0%
509 -11.7%
4 -70.6%
0
#N/A
0 -7.7%
752
9.2%
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
48.6%
24.0%
18.8%
12.2%
50.0%
23.5%
17.6%
11.1%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
19
44
37
17.8%
23
54
28
15.1%
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Jun-05 Mar-05 Jun-04
13,835 13,803 13,617
1,998
2,127
1,364
1,618
1,550
1,944
400
389
478
7,636
7,555
7,533
2,169
2,166
2,209
14
16
90
4,021
3,930
4,376
11
12
13
1,213
1,139
1,252
1,537
1,544
1,619
1,259
1,234
1,493
9,814
9,873
9,241
0
0
0
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
3.0x
0.7%
1.5%
-4.6%
41.0%
3.2x
0.8%
1.9%
-5.8%
39.8%
2.6x
0.8%
1.9%
2.9%
47.4%
2T05
3,844
1,908
1,064
1,020
844
36
43
40
30
3
-3
811
318
1
0
0
493
2T04
3,751
1,866
1,142
928
725
-5
36
26
-16
1
-61
790
313
3
0
0
480
49.6%
26.5%
22.0%
12.8%
49.8%
24.7%
19.3%
12.8%
var.%
2.5%
2.2%
-6.8%
9.9%
16.5%
#N/A
19.9%
54.4%
#N/A
111.3%
-95.0%
2.5%
1.6%
-79.9%
#N/A
14.3%
2.6%
• Los gastos se redujeron 6.8% como resultado de la aplicación
del programa anteriormente mencionado. A la postre y por
primera vez en varios trimestres, se logró revertir la tendencia
negativa de la utilidad de operación y finalmente se logró un
incremento del 16.5%. El margen operativo mostró una
expansión de 260 pb. La UAFIDA obtuvo una mejora cercana
al 10% y por lo tanto el margen también aumentó 180 pb. Hay
que recordar que el sector todavía se encuentra bajo un entorno
difícil de alta competencia y aumentos en costos por lo que
estos resultados los consideramos muy positivos.
• El costo integral de financiamiento arrojó una cifra negativa
para los resultados de la empresa ya que a pesar de mayores
intereses ganados por el aumento en tasas se produjo una
pérdida cambiaria por los movimientos registrados en el tipo de
cambio.
• El aumento en los volúmenes, el incremento en precios así
como el mejor clima, sumado a la contención en costos y
gastos impulsaron el crecimiento del 2.6% en la utilidad
neta. No obstante que el CIF fue negativo para los
resultados, además de que en el año 2004 registraron otros
productos financieros.
• La empresa cuenta con una sana situación financiera además de
que se caracteriza por ser una fuerte generadora de efectivo. En
el trimestre se pagó un dividendo de Ps. 0.80 que representa el
35% de las utilidades de la empresa del 2004.
• La perspectiva para el resto del año promete ser muy
alentadora. Si la empresa logra continuar con su estrategia
de incrementar precios vía segmentación y realmente las
marcas B Brands no logran aumentar su participación de
mercado estaríamos observando para el resto del año
resultados muy positivos deberán de repercutir en
aumentos en márgenes. Con estos aumentos el incremento en
el precio promedio por caja será cercano al 50% de la inflación
del 2005. En cuanto a costos y gastos la compañía seguirá con
el programa de ahorros derivadas de mejores negociaciones
con proveedores de insumos y servicios así como la
subcontratación de ciertas funciones. La valuación con los
resultados incorporados luce barata, el múltiplo VE/UAFIDA
cotiza a 5.7x.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
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