sare3t05

Sare Holding (SARE)
Venta – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Ps 11.20
Máximo 12 meses:
Ps 11.20
Mínimo 12 meses:
Ps 6.75
Precio Objetivo 12
Ps 12.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
7.1%
26 de octubre de 2005
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
0.00
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
El reporte de SARE “cumple”,
sin ser espectacular.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
Crecimiento “discreto” en ventas pero
buen avance en volumen de vivienda de
interés social.
El manejo del capital de trabajo
mantiene como un punto a mejorar.
MULTIPLOS 12 MESES
P /U
15.2x
Valor de Mercado
4,289
P / VL
1.9x
843
638
Deuda Neta
RENDIMIENTOS 12 M
205
Minoritario
ROA
ROE
394
Valor Empresa
14.90%
17.95%
4,887
Ventas Netas 12M
traerá
8.5x
11,435
Efectivo
se
VE / UAFIDA
382.91
Importe Operado *
Deuda Total
Los
recursos
de
la
capitalización
ayudarán a incrementar las reservas
territoriales.
Alianza con GMAC Hipotecaria
beneficios considerables.
5169–9386
3,127
ANALISIS FINANCIERO
UAFIDA 12M
575
Deuda / Capital
0.3x
Utilidad Neta 12M
281
Cobertura Intereses
3.4x
Valor en Libros
6.04
Deuda Tot / UAFIDA
1.5x
12.30
19,952
11.30
9.0x
Oct-05
Sep-05
Sep-05
Jul-05
Ago-05
Jul-05
Jun-05
May-05
Abr-05
May-05
Mar-05
10,220
Mar-05
6.30
Feb-05
11,842
Dic-04
13,464
7.30
Ene-05
8.30
Dic-04
15,086
Oct-04
9.30
Nov-04
16,708
20.0x
Valuación Histórica
8.5x
8.0x
18.0x
16.0x
VE / UAFIDA
7.5x
14.0x
7.0x
12.0x
6.5x
6.0x
10.0x
8.0x
6.0x
5.5x
5.0x
4.5x
4.0x
2.0x
P/U
0.0x
Oct-05
Jul-05
Ago-05
Jun-05
Abr-05
Mar-05
Dic-04
Ene-05
Oct-04
Sep-04
Jul-04
Abr-04
Jun-04
Mar-04
Ene-04
Dic-03
4.0x
Oct-03
Siguen incrementándose cuentas por cobrar, que alcanzan
$2,075 millones, representando un 47.8% del total de
activos. De no ser por la capitalización, dicho porcentaje
sería 57%. Los días clientes también van en aumento,
llegando a 242 días. Parte de los recursos de la
capitalización se destinarán para la compra de terrenos, lo
que ayudará a mantener reservas adecuadas para el futuro.
Los inventarios de terrenos aumentan únicamente 9% del
3T04 a 3T05, debido a la disminución en el ritmo de
compra de terrenos en los últimos meses. Se utilizaron
recursos de la colocación primaria para el pago de deuda
por $250 millones. Aunque la empresa cuenta a la fecha
con efectivo suficiente, debe cuidarse el control sobre
clientes por cobrar y obras en proceso, evitando que se
incrementen de manera inadecuada.
18,330
10.30
VE / UAFIDA
Las ventas crecen 15.6% en el trimestre. Se vendieron
2,741 unidades, un crecimiento del 19.1%. Disminuye el
número de unidades en el sector medio y residencial, que
pasa de 497 a 407 unidades. Esto se debe en parte a que al
cierre del trimestre existen varios edificios en la etapa final
de construcción, lo cual deberá favorecer las ventas en los
próximos meses. El número de unidades del sector de
interés social crece 29.1%, llegando a 2,334 viviendas. El
precio promedio disminuye 2.3% a $324,800 debido al
cambio en la mezcla de ventas respecto al 3T04.
SARE
IBMV
P/U
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Sare Holding (SARE)
Venta – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 11.20
Máximo 12 meses:
Ps 11.20
Mínimo 12 meses:
Ps 6.75
Precio Objetivo 12
Ps 12.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
7.1%
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de octubre de 2005
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
0.00
Sep-05
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Sep-04
∆
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
895
264
83
774
233
80
180
49
131
40
0
0
2
153
29
123
48
0
0
12
89
0.23
63
0.16
42.3%
183
157
16.7%
Sep-05
Sep-04
15.6%
13.2%
4.2%
18.0%
66.3%
6.5%
-17.3%
-84.9%
0.07
∆
805
226
85
141
36
103
32
0
0
5
142
Jun-05
29.5%
30.1%
-0.62%
28.1%
Margen UAFIDA
20.5%
20.2%
20.3%
19.8%
0.19%
0.40%
17.7%
17.5%
9.9%
8.1%
1.87%
8.1%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
Sep-04
Además de la capitalización, otro evento importante es la
alianza con GMAC Hipotecaria para la adquisición de
terrenos. El monto de esta alianza será de US$25
millones, pudiendo extenderse hasta $50 millones, de
acuerdo al plan de desarrollo y estrategia de SARE. Las
ventajas que esta alianza tendrá para SARE serán: 1)
mayores recursos para adquirir reservas territoriales de
gran escala, que permitan disminuir los costos promedio
por vivienda; 2) una mejora en el flujo de efectivo así
como en su estructura financiera; 3) GMAC ofrecerá a
SARE créditos puente para la construcción en los terrenos
aportados a esta alianza, lo que agilizará el proceso de
financiamiento y el periodo de entrega de las viviendas.
65
0.17
Margen Bruto
Margen Operativo
5169–9386
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
4,342
4,207
638
2,075
1,378
95
0
3,214
3,164
179
1,522
1,320
50
0
3,774
3,683
161
1,892
1,547
90
0
0
1,633
665
153
690
278
-153
0
1,521
765
141
539
216
-141
0
1,909
767
137
892
251
-137
0
2,708
394
2,314
0
1,694
273
1,421
0
1,865
297
1,567
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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